Jed opäť liekom
Rely z marcových miním pri indexe SP500 dosiahla za 6 mesiacov už 56%, čo je naozaj ohromný nárast pre akýkoľvek inštrument. Snaha investorov participovať na tejto rely, aby im už ďalšie percentá neušli, tlačí stále viac už aj malých investorov k tomu, aby vstupovali na trh. Takýto vývoj zároveň zabraňuje aj tomu, aby akcie silnejšie poklesli, kedy pri korekciách majú investori lepšie pozície pre nákupy a akcie sú silne skupované. Opäť sa tak vynárajú známe slová, že na trhu sú dve skupiny investorov... Tí, čo už majú nakúpené a tí, ktorí čakajú na korekciu, aby mohli nakúpiť. Za posledných osem dní ale trh poskytol investorom priestor na nákup len raz, kedy akcie mierne poklesli.
Aj keď je rast už naozaj veľmi natiahnutý, je zatiaľ stále málo dôvodov, ktoré by mohli akcie stiahnuť nižšie. Samozrejme, že akcie sú prekúpené a drahé (vzhľadom na posledné 12-mesačné zisky akcií), no psychológia, že to najhoršie máme za sebou a snaha participovať na rely akcií stále nedá býkom spávať. Je potrebné poznamenať, že býčí trh nie je založený na aktuálnych kvartálnych výsledkoch, ale na vysokých očakávaniach pre rok 2010. Až budúci rok, kedy sa očakávania nepotvrdia, by mohli akcie začať silnejšie klesať.
Dovtedy im bude priať dostatok likvidity zo strany centrálnych bánk a fiškálne stimuly vlád ako aj psychológia, že to najhoršie máme za sebou a pred nami sú lepšie začiatky. O tom, že investorov naozaj lepšia budúcnosť čaká, nie je pochýb. Z dlhodobého hľadiska HDP naozaj rastie. Potrebné je ale poznamenať, že ekonomický rast založený na dlhu a nie kapitáli, na spotrebe a nie úsporách a na odvetviach s malou pridanou hodnotou, nie je základom pre udržateľný rast. Zdá sa, ako keby sa z najsilnejšej krízy od Veľkej hospodárskej krízy nikto nepoučil a ako liek sa predpisuje presne to, čo zapríčinilo aktuálnu krízu, tj. nadmerný dlh.
Rok 2010 plný očakávaní
Akciové trhy tak pokračujú vo svojom túžobnom raste, kedy očakávajú pre rok 2010 zisk SP500 na úrovni 72,98 USD. Doteraz najlepšie historické zisky dosiahli akcie k 2Q 2007, kedy 12-mesačný historický operačný zisk predstavoval 91,47 USD. V tej dobe bola ale situácia úplne iná. Energetické spoločnosti vykazovali obrie zisky a finančnému sektoru sa tiež veľmi dobre darilo vďaka bujnejúcej sekuritizácii. Zároveň nebol problém s prístupom na úverový trh. Očakávania týchto ziskov sú tak naozaj prehnané, takže sklamanie by sa mohlo dostaviť už v nasledujúcich kvartáloch.
Na lepšie zajtrajšky ale včera poukázali predstavitelia niekoľkých finančných spoločností, ktorí mali včera prejavy na rôznych konferenciách. Ich očakávania ohľadom budúceho vývoja boli skôr optimistické. Finančný sektor si tak pripísal najsilnejšie zisky spomedzi všetkých segmentov akciového trhu. Darilo sa aj energetickému sektoru, kedy cena ropy vzrástla o 2,2%. Jediným segmentom, ktorý ukončil obchodovanie v strate bol telekomunikačný. Oporu akciám poslal aj lepší výsledok priemyselnej produkcie za august, kde bola oporou hlavne výroba automobilov.
Prvé výročie záchrany AIG
Presne 16. septembra 2008 zachránil FED facilitou v objeme 85 mld. USD pred kolapsom niekdajšiu najväčšiu poisťovňu sveta AIG kvôli tzv. collateral calls, kedy protistrany pri úverových derivátoch požadovali od firmy kolaterál, kvôli zníženiu jej ratingu. Kolaterál slúži na to, aby v prípade kolapsu samotnej poisťovne dostal subjekt poisťujúci si nejaký cenný papier aspoň časť svojej pohľadávky, ak nastane credit event, teda default cenného papiera.
Dôvodom záchrany AIG po kolapse Lehman Brothers nebola záchrana poisťovne samotnej, ale jej divízie finančných produktov, ktorá fungovala ako obrovský „prepákovaný hedge fond“. Vypisovala totiž credit default swapy, teda úverové deriváty, ktorými poisťovala rôzne cenné papiere. Pokiaľ sa nič nedialo, poisťovňa zobrala zaplatené poistné a dosahovala takpovediac bezrizikový výnos.
Situácia sa zmenila spolu s krízou na realitnom trhu, kedy sa množstvo cenných papierov dostávalo do defaultu a poisťovňa musela držiteľom cenných papierov vyplácať vysoké plnenia. Ratingové agentúry si tento jav všimli a znižovali rating poisťovni. Nižší rating zároveň vyvolal spomínané colateral calls, až nakoniec poisťovňa skončila na pokraji bankrotu a musela byť zachránená.
Dôvodom bolo, že credit default swapy vypisovala a tieto swapy nakupovali aj banky. Kolaps jednej protistrany pri týchto rizikových obchodoch mohol vyvolať obrovskú smršť na finančných trhoch, takže FED nemohol konať inak. Inak ale mohli konať regulátori a na tieto toxické inštrumenty dať vyššie kapitálové požiadavky, dovtedy totiž na ne žiadne neboli.
Benchmark SP500 včera prelomil kľúčovú rastovú líniu ťahanú cez vrcholy z mája a augusta. Z pohľadu na objem zobchodovaných akcií vidíme, že prielom sa uskutočnil pri vysokom objeme, čo signalizuje odhodlanie býkov pre ďalší postup. Najbližšou rezistenciou je rastová línia ťahaná z aprílových miním cez júnové minimá, ktorá od svojho prelomenia na konci júna formuje trh. Jej zdolanie by otváralo ďalší priestor k hladine 1 200 bodov.
Hlavné udalosti pre dnešok
Pre dnešnú seansu bude opäť hlavným bodom obchodovania to, či budú mať investori ďalšiu chuť tlačiť akcie vyššie aj napriek predchádzajúcej veľmi dlhej sérii prírastkov. Týždne, kedy prebieha štvoritá exspirácia bývajú akciám naklonené, čo sa zatiaľ tiež potvrdzuje. Od začiatku týždňa index SP500 pridáva 2,5%. Z tohto pohľadu tak majú akcie priestor pre ďalší rast.
Varovným prstom je ale včerajší výsledok Oracle po zatvorení akciového trhu, ktorý nebol prijatý pozitívne. Z pohľadu dnešnej seansy očakávame zverejnenie výsledkov týždenných žiadostí o podporu v nezamestnanosti, augustovú začatú výstavbu a prieskum výroby Philadelphského FEDu.
Horšie makrodáta by mohli prispieť k obratu na akciách. Do pozornosti dnes dávame report FEDu s názvom Flow of funds, ktorý je pohľadom na finančnú situáciu domácností. Trh sa tak dozvie, ako sa v 2Q darilo majetku, dlhu ako aj čistému bohatstvu domácností. Korporátny kalendár dnes ponúka výsledky prepravnej spoločnosti FedEx, no nakoľko tá nedávno zverejnila vyššie očakávania zisku, nemal by mať dnešný report dopad na trh.
Pokiaľ ostávajú futures na Dow Jones nad supportom 9 650/600 bodov, je stále výhľad rastový smerom k hladine 9 820/50 bodov s výhľadom k hladine 9 900 bodov. Prelomenie supportu by naopak otváralo priestor k 9 400 bodom.
Ján Beňák, CI KOMODITY