Po nedávnom prepade amerického dolára sa na trhoch množia otázky, čo to vlastne spôsobilo. Dolár bol totiž po väčšinu roka celkom dobre čitateľný a pomaly nasledoval v raste trhy. Takmer do konca mája posilňovala americká mena spolu s akciovými trhmi, aby potom v závere mája začala s trhmi oslabovať. Túto koreláciu zastavil až Fed, ktorý 19. júna na svojom zasadnutí uviedol, že pri pokračujúcom trende zlepšovania americkej ekonomiky dôjde v závere roka k postupnému znižovaniu objemu nákupu aktív, tzv. QE3. Kým trhy na túto správu reagovali negatívne, dolár logicky posilňoval. Akcie sa však na prelome júna a júla z tejto správy oklepali, rýchlo dohnali zisky dolára a zhruba do polovice júla rástli ruka v ruke s dolárom. Až do tejto chvíle bol vývoj celkom dobre odôvodniteľný, ale od tejto chvíle dochádza k celkom významnému oslabovaniu dolára pri pokračujúcom raste trhov. Je tento vývoj začiatkom dlhšieho oslabovanie dolára, alebo sa jedná len o prechodnú záležitosť, a príležitosť k výhodnému nákupu doláru?
Vývoj kurzu USD/EUR
Pozrime sa najskôr, prečo k tomuto odlúčeniu akcií a dolára došlo. Asi tušíte, že v tom opäť bude zásah centrálnej banky, ktoré v poslednej dobe často ovplyvňuje bežné správanie investorov. Zdá sa, že Bernankemu sa podaril husársky kúsok, keď v priebehu trojtýždňového vysvetľovania, kedy vlastne príde to nevyhnutné uťahovanie menovej politiky, presvedčil investorov o tom, že obmedzovanie nákupu aktív bude na programe dňa iba pri ďalšom zlepšení americkej ekonomiky a rozhodne tým nezačne proces zvyšovania úrokových sadzieb, ktoré by mali zostať na rekordne nízkej úrovni minimálne po celý budúci rok. Kým prísľub ďalšej podpory ekonomiky podporil akcie, vyhliadky na pokračovanie obdobia s nízkymi sadzbami poškodili dolár. Vidinu rýchlo rastúcich sadzieb nalomil aj vývoj na americkom dlhopisovom trhu, kde sa výnosy od druhej polovice júla výrazne stabilizovali. Medzi 19. júnom a 8. júlom vzrástol výnos u amerického vládneho desaťročného dlhopisu z 2,16% na 2,75%. Od tej doby sa však rast zastavil a osciluje okolo 2,6%, kde sa nachádza aj teraz.
Vývoj dolárového indexu
Americkému doláru nepomohli ani dáta z trhu práce za júl, ktoré boli zverejnené minulý piatok. Tvorba pracovných miest totiž zaostala za očakávaním a znížila stávky na rýchle znižovanie menového stimulu. Voči britskej libre, českej korune a euru stratil dolár voči júlovým maximám už približne 4,5%, voči japonskému bezmála 5% a voči švajčiarskemu franku dokonca 5,6 percent. Dolárový index (DXY), ktorý meria silu dolára voči šiestim kľúčovým svetovým menám, stráca približne 4,3 percent. Pravdupovediac, myslím si, že sa toho veľa v posledných týždňoch nezmenilo a zrýchľujúci rast americkej ekonomiky a blížiace sa znižovanie objemu nákupov aktív by nakoniec malo viesť k silnejšiemu doláru. Súčasné oslabenie dolára by som zatiaľ skôr vnímal ako upokojenie a konsolidáciu predošlého nerovnomerného rastu, ktorý trochu predbehol vývoj, keď započítal rýchle uťahovanie menovej politiky Fedu.
Vývoj kurzu JPY/USD
Pri pohľade na jednotlivé páry však už situácia taká jasná nie je. Pri pokračujúcom zlepšovaní makrodát a prvom znížení objemu nákupu aktív v septembri by sa dolárový index mohol vrátiť k rastu. Na rastovú trajektóriu by sa tak mohol vrátiť menový pár USD / JPY, USD / CHF, avšak voči euru alebo britskej libre to dolár nemusí mať také jednoduché. Euro aj libru totiž podporujú zlepšujúce sa vyhliadky pre európsku ekonomiku, ktorá zrejme konečne našla svoje dno. Doláru by síce mohlo pomôcť prípadné ďalšie zníženie sadzieb ECB na septembrovom zasadnutí, avšak to je pri dátach naznačujúcich oživenie ekonomiky EÚ čím ďalej menej pravdepodobné. Pri páre USD / JPY by najneskôr s prvým oznámením o znížení objemu nákupu aktív Fedom mal opäť prevládnuť rastúci trend, japonská centrálna banka je zatiaľ od uťahovania menovej politiky veľmi ďaleko.
Pavel Mokoš, Patria Online
Obchodovanie: www.patria-direct.sk
Spravodajstvo: www.patria.cz