Častokrát sme v našich komentároch spomínali negatívne väzby medzi USD a akciovými (komoditnými) trhmi, ktoré sú výsledkom stavu aktuálnej expanzívnej menovej politiky FEDu (minimálne úrokové sadzby, kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky). Posledné vystúpenia členov FEDu však naznačujú možnosť ponechania nastavených podmienok menovej politiky počas celého roka 2010. Nemennosť menovej politiky FEDu pre dlhé obdobie vytvára temný zelený súmrak nad výhľadom USD a jeho budúcnosti.
Úrokové sadzby zostali na minimách
Tento týždeň prinieslo rozhodnutie o sadzbách viacerých centrálnych bánk RBNZ (Reserve bank of New Zeland), BoE (Bank of England) a BoC (Bank of Canada). Výsledky však mali spoločné dáta, sadzby ostali na svojich nezmenných dlhodobých resp. historických minimách, pričom výhľad ich zmeny je výrazne vzdialený (tento rok sa neočakáva zmena žiadnej z úrokovej sadzby kľúčovej centrálnej banky). Trh sa najviac zameral na včerajšie rozhodnutie BoE, kde po poslednej augustovej zápisnici boli mierne obavy o navŕšenie expanzívnej menovej politiky (guvernér King žiadal vo výraznejšie navŕšenie kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky ako bolo schválených 175 mld. GBP). Trhové obavy sa nenaplnili a BoE ponechala nástroje menovej politiky BoE na nastavených úrovniach, čo podporilo včerajší odraz GBPUSD až k maximám na 1,6680/1,67.
Viac pozitívneho v negatívnom
Americká ekonomika priniesla dáta obchodnej bilancie za júlové obdobie, ktorá poukazuje na najvyšší nárast deficitu za posledných 10-rokov. Na prvý pohľad negatívny výsledok skrýva v sebe viac pozitívneho. Rast deficitu je spôsobený silným tempom importu, ktorý je ovplyvnený výrazným nárastom dovozu ropy. Rast importu ropy môže naznačovať zvýšenie priemyselnej a obchodnej aktivity US ekonomiky, ktorá sa snaží nachádzať svoje dno. Stredajšia Béžová Kniha lokálnych dištriktov FEDu potvrdila možnosť stabilizácie americkej ekonomiky v mesiacoch júl a august, čo včerajšie dáta obchodnej bilancie potvrdzujú. Dáta US pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti naznačili mierne zlepšenia, čo spolu s reakciou na údaje obchodnej bilancie prinieslo ďalší pozitívny koniec akciovej seansy (DJIA 0,84%, SP 1,04%, Nasdaq 1,15%).
Fed sa drží deflačných hrozieb
Koniec týždňa neprináša počas dnešnej seansy výraznejšie ekonomické fundamenty okrem spotrebiteľskej dôvery z US ekonomiky podľa Michiganskej univerzity. Okrem celkového výsledku spotrebiteľského výhľadu budú trhy zaujímať i projekcie dlhodobých (1 a 5-ročných) inflačných scenárov. Práve inflačné výhľady sú jediným dôvodom, ktorý by mohol prinútiť FED sprísniť menovú politiku. Naďalej však rétorika popredných členov FEDu je viac orientovaná na deflačné ako inflačné hrozby, práve pod tlakom stagnujúcej ekonomickej aktivity a úverového trhu. Práve zamrznutý úverový trh je najväčším odporcom inflačných rizík, bez úverovej expanzie sa nedá očakávať inflačný prírastok. Centrálne banky sa tak dostali do mierne patovej situácie, kedy enormné množstvo poskytnutých peňažných prostriedkov neprinieslo zatiaľ želateľný inflačný výsledok.
Uvoľniť sa zo zvieracej kazajky
Bez inflačných hrozieb v US ekonomike sa nedá očakávať uvoľnenie USD zo zvieracej kazajky nízkych úrokových sadzieb a kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky FEDu. Večerné vystúpenie Lockharta (FED) naznačilo, že FED nevyužije celkový objem pri nákupoch MBS ( cenné papiere zabezpečené hypotékami), čo je minimálny náznak na zmiernenie expanzívnej menovej politiky. Tieto slová však môžu mierne uvoľňovať napätie na USD, ktoré pramení z obáv, že po skončení programu pre nákup štátnych USD dlhopisov FED by mohol prísť na trh s ďalším nástrojom pre kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky.
EURUSD tak s nočnými výsledkami z čínskej ekonomiky, ktoré naznačujú silnejúce impulzy obrody globálnej ekonomiky dokázal vytvoriť nové tohtoročné maximá na úrovni 1,4625/30. Práve na tejto úrovni sa nachádza silná technická bariéra (61,8%-ná fibonacciho bariéra návratu z minuloročného poklesu v pásme 1,6030/1,2320 EURUSD), jej prielom by bol vstupnou bránou k decembrovým maximám na úrovni 1,4700/20 EURUSD (po šokujúcom znížení sadzieb FEDU na úroveň 0,00-0,25%). Trend na páre EURUSD ostáva rastový od marcových miním, ale práve blízkosť silných technických prekážok (1,4610/30 a 1,4700/20) môže podporovať s koncom týždňa miernu stabilizáciu v pásme 1,4520/1,4630 EURUSD bez narušenia rastového potenciálu páru. Dlhodobý výhľad na USD ostáva v tmavom súmraku práve z dôvodu menovej politiky FEDu, lacný USD slúži ako financujúca mena pri investíciách s vyššími výnosmi (carry trades). Pokiaľ sa tieto väzby nezmenia je ťažko očakávať obrodu USD a návrat k silnejším úrovniam.
Valér Demjan, CI KOMODITY