Firmám sa darí. Investorov to nezaujíma

Index MSCI World, reprezentujúci akciové tituly 23 vyspelých krajín, zaznamenal pokles sedem obchodných dní za sebou, počas ktorých poklesol o 6,3%.

Až na malé výnimky (US Steel, Caterpillar, Qualcomm) výborne vyvíjajúca sa korporátna výsledková sezóna ostáva úplne v pozadí. Z doposiaľ reportujúcich spoločností v USA viac ako 73% prekročilo očakávania analytikov, čo je najviac od roku 1999.

O negatíva v očiach nie je núdza

Trhy to však absolútne nezaujíma. Tie sa však takmer vždy pozerajú dopredu a o budúce negatíva zrazu v očiach finančných hráčov nie je núdza. Prudká zmena nálady na trhoch a náhly fokus na negatíva vedú k úvahe, či trhy nereagujú na nové podnety a správy prudšie, ak väčšina účastníkov má pozície otvorené na rovnakú stranu.

Významné správy prichádzajú na trh náhodne, ich dopad a interpretácia však už náhodné byť nemusia. Mohli by z veľkej miery závisieť od pozícií, ktoré má väčšina práve otvorené. Priložená tabuľka ukazuje výsledok otestovania tejto hypotézy na trhu so zlatom (COMEX).

Kľúč treba hľadať v Grécku

Tento bol vybraný zámerne, pretože reprezentuje gro svetového objemu burzových obchodov so zlatom a zároveň sú dostupné historické údaje o otvorených pozíciách.

Aj po dôkladnej a invenčnej masáži podkladových dát sme jednoznačné potvrdenie takejto hypotézy nenašli. Kľúč k súčasnej prudkej zmene nálad treba hľadať v situácii v Grécku.

Prípadný default má natoľko závažné dôsledky, že manio-depresívna obsesia trhu s touto témou nie je žiadnym prekvapením.

Negatívna nálada aj na menových trhoch

Negatívna nálada sa prejavila aj na menových trhoch. Index DXY, odrážajúci kurz amerického dolára voči košu svetových mien, posilnil nad hranicu svojho 200 denného kĺzavého priemeru.

Pre technicky orientovaných hráčov signalizuje táto skutočnosť zmenu trendu. Aj kurz EUR/JPY, považovaný za jeden z barometrov rizika, “nesklamal” a dosiahol deväťmesačné minimum. Peňažné trhy zasa zaznamenali stav, kedy sa pokladničné poukážky vlády USA so splatnosťou jeden mesiac krátko obchodovali so záporným výnosom.

Na prvý pohľad je paradoxné a málo racionálne rozhodnutie investovať s istým záporným výnosom. Ak sa však investori obávajú napr. o solventnosť bankového systému ako takého, reprezentuje negatívny výnos “poistnú prémiu”.

Keďže náklady na takúto prémiu sú v súčasnosti minimálne (výnos z mesačných poukážok sa pohybuje už pár mesiacov iba tesne nad nulou), výrazne sa znižuje aj vypovedacia hodnota tohto negatívneho signálu.

Fed nemení sadzby

Snahu o stabilizáciu priniesol stred týždňa, kedy po zverejnení rozhodnutí FEDu sa akciové trhy pokúsili o comeback, ktorý však rýchlo vyprchal. FED podľa očakávaní ponechal základnú úrokovú sadzbu nezmenenú.

V sprievodnom vyhlásení, zopakoval frázu o” predĺženom období výnimočne nízkych sadzieb”, ktorej vynechanie bude signálom o začatí ich zvyšovania. Proti takému rozhodnutiu bol člen rady T. Hoening, podľa ktorého sa ekonomická situácia zlepšila, a teda nie je dôvod na ponechanie takéhoto slovníka.

Je zaujímavým faktom súčasného poklesu, že hoci bol v prvotnej fáze spustený výpredajom akcií finančného sektora (regulácia), tak výkonnosť tohto sektora je lepšia ako sektora surovín a ťažby.

To by naznačovalo výraznejší vplyv tretej z trojice tém a to Číny. Ak sa však pozrieme na samotné dáta z Číny, najlepšie na spotovú cenu komodít, ktoré nie sú obchodované na burze ako je uhlie a železná ruda, tak ich cenový vývoj nepoukazuje na žiadne ekonomické spomalenie.

Aj cena na burze obchodovanej medi sa výrazne drží vzhľadom na pokles, akého sme svedkami na akciových trhoch. Z makro dát zverejnených v priebehu týždňa treba vypichnúť nemecký index IFO. Ten zaznamenal zlepšenie už desiaty mesiac v rade. Jeho úroveň súčasná úroveň korešponduje a poukazuje na mierny rast HDP v najväčšej ekonomike Eurozóny.