Existujúca cena je pre mnohých ťažiarov zlata pod úrovňou celkových nákladov a sektor čaká konsolidácia a razantné osekávanie nákladov a investícií.
To povedie k poklesu ťažby a nemožno počítať s tým, že by potom návrat ceny automaticky viedol k opätovnému otvoreniu baní, a to s ohľadom na jednorazové náklady spojené s utlmením a následným spustením ťažby. Navyše sa ťažiari budú chcieť vyhnúť opakovaniu negatívnej skúsenosti a zostanú v plánoch skôr konzervatívni. Napriek tomu sa môže táto skutočnosť, o ktorú by sa pri iných komoditách dalo oprieť, ukázať pre cenotvorbu ako irelevantná.
Ťažba zlata predstavuje cca 60 percent z celkovej ponuky, zvyšok je "recyklovaný". Na strane dopytu zaberá priemysel (vrátane zdravotníctva) minimálny podiel -- nedosahuje ani 10 percent. S polovičným zastúpením dominuje šperkárstvo a zvyšných zhruba 40 percent je investičné zlato a nákupy centrálnych bánk.
V investičných produktoch krytých reálnym fyzickým zlatom obchodovaných na burze držia investori odhadom 2 000 ton. Vyťažené zlato sa vo svete kumuluje a štáty do svojich rezerv nazhromaždili viac ako 30-tisíc ton.
Vyťažiť také množstvo by pri dnešných technológiách trvalo viac ako desaťročie. Výpadok zo strany ťažiarov teda môžu investori a prípadne aj centrálne banky kompenzovať veľmi dlhý čas a ďalej tlačiť cenu hlboko pod produkčné náklady ťažiarov. Magická hranica 1 000 dolárov potom nie je nič než len ďalšie číslo.
Až na vzácne výnimky finančné domy zlato odpísali. Cieľovky sa znižujú a mnohí píšu o prasknutí bubliny a definitívnom konci superbýčieho cyklu zlata.
Taká zhoda býva často spájaná s obratom; funguje dobre na obe strany a súvisí s náladou investorov. Ostatne, zlato dosiahlo svoje maximum v čase, keď analytici nepochybovali o zdolaní hranice 2 000 dolárov.
V súčasnosti najväčší predajcovia zredukovali svoje krátke pozície -- na najnižšiu úroveň od roku 2005. Na druhej strane stojí extrémne množstvo krátkych pozícií napospol hedgeových fondov a technických špekulantov, ktorí sú orientovaní na krátkodobé stávky a v prípade nepriaznivého vývoja neváhajú svoje pozície zasa veľmi rýchlo uzavrieť (alebo dokonca otočiť). Zmena sklonu futures krivky na derivátovom trhu z rastovej na klesajúcu naznačuje problémy s fyzickými dodávkami. Distorziu potvrdzujú forwardové GOFO sadzby, za ktoré si investori požičiavajú peniaze proti zlatu. Iba veľmi zriedka sú záporné. Napriek tomu sa od júla na zlatej burze v Londýne za požičanie peňazí proti zlatu platí. Väzba medzi cenou zlata a zmenami v inflácii, resp. reálnymi sadzbami, je veľmi silná.
Nemyslím si, že by súčasný fundament ospravedlňoval pohyb pod hranicu 1 000 dolárov.
Je však potrebné mať na pamäti, že trh so zlatom je veľmi špecifický. Svoju úlohu hrá tiež technika a trendové obchodovanie. Napríklad prelomenie hranice 1 430 dolárov bolo veľmi dôležité. Nielen že spustilo veľké množstvo príkazov stop-loss, ale potvrdilo aj trend a vyslalo techfondom signál na stávky na ďalší pokles.
Patrik Hudec, portfólio manažér Generali PPF Invest