Americká ekonomika čelí najhoršej ekonomickej recesii v povojnovej histórií. Po včerajšom dni Morgan Stanley výrazne revidoval svoje odhady pre US ekonomiku a jej ekonomický rast za 1Q na level -6% Y/Y (posledný odhad -5% Y/Y), analytici Deutsche Bank dokonca predikujú dvojcifernú kontrakciu US ekonomiky v 1Q (predstavovalo by to najhoršie dáta za celé polstoročie).
Nárast negatívneho výhľadu priniesli včerajšie dáta z US ekonomiky, silná zložka ekonomického rastu v podobe januárových objednávok tovarov dlhodobej spotreby poklesla šiesty mesiac po sebe (najdlhšia séria od začiatku sledovania údajov v roku 1997) na najnižšiu úroveň za posledných sedem rokov.
Okrem výrazne negatívneho vstupu do nového roka, si objednávky tovarov pripísali negatívne revízie za decembrové obdobie. Práve decembrová revízia spolu s prepadom podnikových zásob za december a negatívnejšia obchodná bilancia vytvárajú negatívne obavy pre dnešnú revíziu ekonomického rastu za 4Q (predpoklad -5.4% Y/Y, posledný -3,8% Y/Y).
Druhou morovou ranou pre US ekonomiku počas včerajšieho dňa boli dáta pracovného trhu, ktorý opäť potvrdil svoj negatívny výhľad. Nové žiadosti o podporu v nezamestnanosti atakovali 27-ročné maximá, 4-týždňový priemer nových žiadostí (základ pre odhad februárových Nonfarm Payrolls – tvorby pracovných miest v US ekonomike) skončil po 27. rokoch nad levelom 600 tis. (aktuálne na 639 tis.).
Pokračujúce žiadosti o podporu v nezamestnanosti prelomili magickú hladinu 5 mil., čím posúvajú svoje historické 42-ročné maximá. Dáta žiadostí o podporu v nezamestnanosti tak pomaličky vyriešili rébus pracovného týždňa pre budúci týždeň. Februárové Nonfarm Payrolls by mali atakovať historické maximá na úrovni 700 tis. (14. kontinuálny prepad za sebou s celkovou možnou stratou až 4,3 mil. pracovných miest) a nezamestnanosťou na úrovni 25-ročných maxím 8% (aktuálne level 7,6%).
Poslednou morovou ranou US ekonomiky počas včerajšieho dňa bol realitný trh, ktorý vysielal negatívne signály počas celého týždňa (historický prepad indexu cien domov Case/Shiller, 12-ročné minimá predaja existujúcich domov). Včera sa k týmto negatívnym výsledkom pričlenil predaj nových domov na historických minimách od roku 1967 (309 tis.).
Dáta poukazujú na ročný predaj od januára 2008, ak si zoberieme iba januárové dáta dostaneme údaj 23 tis. (na západnom pobreží USA s viac ako 30%-ným prepadom cien nehnuteľností dokonca iba 4 tis.). Trojmesačný priemer pri porovnaní Y/Y poukazuje na pre trh realít neuveriteľný prepad -65,2% Y/Y, čo i tých najväčších optimistov presvedčí o vážnosti problémov US ekonomiky.
Tieto dáta sa museli prejaviť na pokračujúcom prepade akciových trhov (DJIA -1,22%, SP -1,58%, Nasdaq -2,38%), i keď ich odolnosť počas včerajšieho dňa voči negatívnym dátam US ekonomiky bola príkladná. Akciový trh vystavený fundamentálnym žralokom mal chabú obranu postavenú na Obamovom rozpočte pre US ekonomiku (deficit by mal dosiahnuť 12% HDP v tomto roku, ale do roku 2013 by mal klesnúť na 3% HDP).
Akcie si tam našli navŕšenie pre kritický US bankový sektora o 750 mld. USD, práve toto číslo dokázalo čeliť výraznému tlaku padajúcej US ekonomiky. Výhľad rozpočtu je však podľa viacerých analytikov postavený na hlinených nohách projekcie ekonomického rastu pre rok 2010 -1,2% Y/Y a rok 2010 3,2% Y/Y (pričom odhady ekonomických inštitúcií v priemere kalkulujú s hodnotami -2% Y/Y pre rok 2009 a 1,8% Y/Y pre2010).
Nárast averzie k riziku, návrat akcií do červených čísiel a výhľad dnešnej revízie ekonomického rastu Z US ekonomiky boli kľúčové v podpore zelenej bankovky. Spoločná európska mena EURo, napriek pokračujúcemu rastu nemeckej nezamestnanosti a prepadu spotrebiteľskej s podnikateľskej dôvery v Eurozóne na historické 25-ročné minimá, si dokázala za podpory US akciových futures vytvoriť intradenné maximá na úrovni 1,2800/10 EUR/USD (výrazne jej k tomu pomáhal i rast GBP/USD 1,4380/1,44, ktorý nebol limitovaný negatívnym i dátami z UK ekonomiky).
Neskoršia „tsunami“ negatívnych US ekonomických fundamentov, ktorá stála za začiatkom obratu na US akciových trhov však výrazne zmenila večerný sentiment (EUR/USD 1,2680/70, GBP/USD 1,4250/40).
Dnešný fundamentálny kalendár kľúčovú položku v revízie ekonomického rastu US ekonomiky za 4Q (prvý odhad -3,8% Y/Y), ako sme už naznačili negatívne dáta revidovaných decembrových a novembrových objednávok tovarov dlhodobej spotreby by mali výrazne tlačiť dnešnú revíziu pod level -5 % Y/Y.
Ak k tomu pridáme podnikové zásoby (práve na nich bol prvý odhad postavený a upravený asi o 1,3% Y/Y) spolu s negatívnou decembrovou obchodnou bilanciou tak hrozí US ekonomike prepad až k úrovni 6% Y/Y. US ekonomika je v hlbokej kontrakcii, jej hĺbka však by nemala zohrávať výrazný vplyv na vývoj investorského rozhodovania (zelená bankovka je naďalej považovaná za bezpečný prístav – „safe heaven“). Akýkoľvek prepad pod úroveň -5% Y/Y spolu prvými odhadmi pre 1Q by znamenal najhorší stav US ekonomiky za posledných takmer 60 rokov.
Investori však aktuálne nemajú veľa príležitostí na ochranu svojich investícií, veľa možností im neponúka ani EURo, ktoré trpí na prílišný protekcionizmus EU ekonomík a vysokej úverovej angažovanosti EU bankového sektora voči emerging markets. EU ekonomika dnes prináša výhľad pokračujúcej nezamestnanosti (predpoklad 8,1%, posledný 8%) a finalizácie januárovej inflácie (predpoklad -1,1% Y/Y, posledný -1,6% Y/Y).
Dnešný výhľad sa bude sústreďovať na americké HDP, ktoré ak bude veľmi zlé, môžu využiť neskôr akciové trh po zverejnení údajov vo svoj prospech. Po strasení sa bremena revízie HDP tak môžu začať započítavať pozitívum aktuálneho týždňa (odloženie znárodňovania a navŕšenie balíka pre finančný sektor v štátnom rozpočte).Práve ak si akcie udržia svoje pozície (na trhu sú fámy o zmene vládnych preferenčných akcií na kmeňové spolu s ostatnými vlastníkmi preferenčných akcií Citigroup) môžeme očakávať stabilizáciu i na menových pároch EUR/USD 1,2800/10, GBP/USD 1,4380/90.
Riziko prepadu revízie HDP k -6% Y/Y však bude krutým odrazom reality US ekonomiky, ktoré by nemuseli zvládnuť ani akciové trhy s potenciálom prodolárového sentimentu k úrovni EUR/USD 1,2620/00, GBP/USD 1,4160/40. US revízia HDP a možné informácie o veľkosti vládneho podielu v Citigroup sú témou číslo jedna dnešného dňa. Intradenne do US dát preferujeme tak mierne rizikový vývoj v prospech zelenej bankovky a možnou neskoršou korekciou USD ziskov. Strednodobý a dlhodobý výhľad na EUR/USD ponechávame naďalej mierne naklonený zelenej bankovke.
Valér Demjan, CI KOMODITY