Krajiny, kam investujem, musím spoznať
Snažím sa skúmať do hĺbky trhové fundamenty danej krajiny, nie regiónu.
Za 17 rokov na finančných trhoch získal najvyššie medzinárodné ocenenia. Jeden z najlepších portfóliových manažérov na svete, expert na dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov a riaditeľ londýnskej sekcie dlhopisov emerging markets Credit Suisse, Raphael Kassin, exkluzívne pre HN.
* Môžete sa pochváliť mnohými cenami pre najlepšieho portfóliového manažéra na svete. Zmenili tieto ocenenia váš život?
Nie. Stále sa snažím koncentrovať sa na svoju prácu a dosahovať najlepšie možné výsledky. Správa aktív je veľmi náročná, ale aj podnetná. Vždy musíte mať na mysli, že finančné trhy sú nesmierne náročným prostredím, kde musíte stále počítať s neočakávanými udalosťami. Ocenenia, ktoré som dostal, boli za dobrú výkonnosť fondov, ktoré som spravoval. Pre mňa sú skvelou motiváciou, ale aj satisfakciou. Vždy sa však pozerám do budúcnosti a snažím sa dobré výsledky zopakovať.
* Ktoré z ocenení si najviac vážite?
Všetky, úprimne.
* Výkonnosť vašich fondov sa vždy pohybuje nad priemerom trhu. Môžete odhaliť váš kľúč k úspechu?
Jednoduchosť, praktickosť a množstvo tvrdej práce. Takisto aj trochu šťastia. Každý si môže naštudovať princípy fungovania finančných trhov, ako aj nájsť analýzy a štatistiky. Kľúčové faktory reakcií trhu sú však veľmi jednoduché. Ja jednoducho zvažujem aktuálne faktory, ktoré ovplyvňujú smerovanie trhu vzhľadom na fundamenty. Pozrime sa na konkrétny príklad. Keď venezuelský prezident Hugo Chavez ohlásil znárodnenie určitých podnikov, investori sa zbavovali venezuelských dlhopisov. Pýtam sa prečo? Veď znárodnenie môže zvýšiť schopnosť vlády splácať dlh krajiny.
* Akými princípmi sa riadite pri investovaní?
Finančné trhy rozvíjajúcich sa krajín podľa mňa nedosahujú výsledky aké by mohli a preto sa zameriavame na hľadanie atraktívnych krajín. Investujeme do ich lacných dlhopisov s dôrazom na celkové výnosy.
* Aké najvyššie aktíva ste spravovali?
Hodnota portfólia, ktoré som riadil u môjho predošlého zamestnávateľa (ABN Amro), výrazne rástla a na konci dosiahla 9 miliárd dolárov. Keď som nastúpil do spoločnosti Credit Suisse, moje portfólio malo hodnotu 50 miliónov dolárov, dnes prevyšuje 1,3 miliardy dolárov.
* Môžete prezradiť vašu stratégiu v hľadaní najperspektívnejších trhov, resp. aktív?
Je to dôkladná analýza a dobrá znalosť trhu. Snažím sa skúmať do hĺbky trhové fundamenty danej krajiny, nie regiónu. Pre mňa je veľmi dôležité pochopiť a spoznať všetky aspekty vývoja krajiny, politickú situáciu, ako aj psychológiu správania sa ľudí. Detaily stratégie sú, samozrejme, mojím tajomstvom.
* Ako je možné, že výkonnosť vašich dlhopisových fondov je porovnateľná a často aj vyššia ako pri akciových fondoch, ktoré bývajú tradične výkonnejšie ako dlhopisové?
Dôraz kladiem na celkové výnosy a hľadám hodnotu, fundamenty za nízke ceny. Žiaľ, akcie sú viac volatilné a niekedy nie sú úspešné. Dôkazom sú posledné mesiace, keď môžeme vidieť, ako výrazne ich môže panika investorov zasiahnuť. Straty na akciách môžu byť omnoho vyššie ako pri dlhopisoch, obzvlášť pri porovnaní s dlhopismi rozvíjajúcich sa krajín. Keď cena vládneho dlhopisu klesne pod určitý limit, vláda vám stále vypláca určitú časť, čo vám ako investorovi zabezpečuje pohodlný spodný limit. To je jeden z mnohých dôvodov, prečo pády dlhopisov nezvyknú bývať také dramatické ako pri akciách.
* Čo vás zaujalo na trhoch rozvíjajúcich sa krajín?
Rozvíjajúce sa krajiny si vďaka ich veľkému rozsahu získavajú oprávnené miesto vo svetovej ekonomike. Krízy v 90. rokoch mali za následok zlepšenie politiky vo väčšine rozvíjajúcich sa krajín. Fiškálna a monetárna opatrnosť viedli k výraznému zníženiu deficitu rozpočtov, inflácie a reálnych úrokových mier, čo znížilo cenu kapitálu a pripravilo cestu vyššej domácej spotrebe a investíciám. Obrat vo vonkajších ukazovateľoch spôsobil, že tzv. emerging markets sa zmenili zo svetových dlžníkov na veriteľov.
* Je investovanie do emerging markets náročnejšie ako pri ostatných nástrojoch a krajinách?
Po 13-ročných skúsenostiach sa mi to zdá ľahké. Je to ako bicyklovanie, keď sa to raz naučíte, je ľahké v tom pokračovať.
* Vyžaduje si to veľa skúseností?
Áno. 10 rokov som aktívne riadil fondy rozvíjajúcich sa krajín a naučil som sa, ako využiť príležitosti, ktoré ponúkajú tieto krajiny, ako hľadať a triediť získané informácie, aby som pri tvorbe portfólia investoval do správneho trhu. Určite na to potrebujete skúsenosti a šťastie.
* Je jedným z dôvodov, ktoré vás viedli k rozvíjajúcim sa trhom, fakt, že pochádzate z Brazílie, a teda poznáte túto krajinu?
Určite áno. Latinskú Ameriku poznám veľmi dobre a strávil som tam väčšinu svojho života. Dokážem si predstaviť, ako tam ľudia rozmýšľajú, rozumiem ich politickej situácii a poznám pozadie. Tieto skúsenosti môžem v určitom rozsahu využiť aj pri iných krajinách a trhoch. Samozrejme stále skúmam všetky rozvíjajúce sa trhy a spoznávam ich zákonitosti. My, Brazílčania myslíme globálne, čo je aj mojou výhodou.
* Ako často navštevujete krajiny, do ktorých dlhopisov investujete?
Tak často, ako len môžem. Veľa cestujem a v každej krajine sa vždy snažím stretnúť dôležitých ľudí, emitentov dlhopisov, chodím na mnohé konferencie. Myslím si, že základom je osobný kontakt s obyčajnými ľuďmi. Musím cítiť, či celková nálada v krajine je optimistická alebo pesimistická, ako ľudia hodnotia ich situáciu a životné podmienky. Napríklad rast inflácie nie je problém ako taký, problémom sa stáva, až keď ho považujú ľudia za problém.
* Ktorý z rozvíjajúcich sa trhov považujete momentálne za najatraktívnejší?
Argentínu a Venezuelu. Ochota a schopnosť ich vlád splácať dlhy bola zrejmá už v minulosti. S príchodom rekordných cien ropy a so zvyšovaním devízových rezerv očakávam, že krajinám sa bude dariť čoraz lepšie splácať svoje dlhy. Rast ekonomiky ostáva výrazný a vlády plánujú splatenie dlhov. Síce občas sa objavujú otázky v súvislosti s obavami z inflácie, ale verím, že súčasné smerovanie politiky a silný ekonomický rast bude pokračovať naďalej. Silná ostane aj schopnosť a ochota splácať dlhy.
* Je krajina, pri ktorej máte isté obavy pri investovaní?
Snažím sa vyvarovať drahých dlhopisov. Pri pohľade na fundamenty, väčšina rozvíjajúcich sa krajín je v dobrej kondícii. Podľa môjho názoru napríklad stredoeurópske krajiny ako Slovensko by nemali byť označované ako rozvíjajúce sa krajiny. Rozdiely v splácaní a zadlženosti týchto krajín sa nadajú porovnať s Latinskou Amerikou alebo Áziou.
* Niekoľko rokov ste pracovali ako obchodník. Určite ste tieto skúsenosti využili pri skladbe portfólií.
Áno, je dôležité pochopiť, ako rozmýšľajú ľudia, ktorí investujú, rovnako aj to, čo robia obchodníci. Tieto skúsenosti mi tiež pomáhajú v správnom načasovaní, čo je pre mňa jedným z troch najdôležitejších faktorov pri investovaní.
* Čo si myslíte o alternatívnych investíciách?
Pokiaľ sa použije správna stratégia, sú skvelým nástrojom, ako dosiahnuť dobré výsledky pri určitom riziku.
* Súčasná situácia na trhoch je určite častou otázkou pre človeka vášho kalibru. Aký je váš názor na hypotekárnu krízu?
Myslím si, že kríza je kľúčová najmä pre Spojené štáty. Straty síce zaznamenávajú aj ostatné krajiny, ich fundamenty sú však dobré. O rok si uvedomíme, že to bola dobrá príležitosť na nákup.
* Nie všetkým aktívam sa nedarí. Stačí sa pozrieť na ceny komodít, predovšetkým na ropu a zlato. Mnohým sa môže zdať, že už pôjdu iba nahor.
Súhlasím. Je to záležitosť ponuky a dopytu. Záujem o komodity primárne ťahá globálna priemyselná produkcia, ktorú podporuje ekonomický rast. Rozvíjajúce sa trhy svojím rastom industrializácie a rozvojom infraštruktúrych projektov prispievajú k rastu dopytu po komoditách. Vidíme to predovšetkým v Ázii. Hlad po komoditách je v kontraste s ponukou, ktorá sa najmä v prípade ropy dlhodobo zmenšuje. Zvyšovanie produkčných kapacít je v krátkodobom horizonte nepravdepodobné, čo vedie k nárastu cien komodít.
* Navštívili ste Slovensko v čase finálnych príprav na prijatie spoločnej európskej meny. Myslíte si, že to je pre našu krajinu správny krok?
Áno, vnímam to veľmi pozitívne. Vidím, že kultúrne, ekonomické a politické pozadie je veľmi silné a krajina je pripravená na prijatie eura. Samozrejme, tento krok výrazne ovplyvní všetky oblasti života, ale verím, že Slovensko je dostatočne silné na to, aby sa s tým vyrovnalo. Vstup do eurozóny vám prinesie príležitosť výraznejšie sa podieľať na medzinárodnom obchode a byť dôležitou časťou Európskej únie.
* Aké sú vaše plány na ďalšie roky?
Chcem pokračovať v tom, čo robím v Credit Suisse. Fond, ktorý riadim, sa budeme snažiť dostať medzi elitu z hľadiska výnosov a množstva spravovaných aktív. Keď som prišiel do Credit Suisse, začal som pracovať na tvorbe portfólií rozvíjajúcich sa trhov. Rád by som dosiahol podobné, pokiaľ možno ešte lepšie výsledky, aké som dosahoval v mojej predošlej kariére.
Pri investovaní je veľmi dôležité pochopiť a spoznať všetky aspekty vývoja krajiny, politickú situáciu, ako aj psychológiu správania sa ľudí.
O rok si uvedomíme, že obdobie súčasnej krízy bolo dobrou príležitosťou na nákup.