Komoditné deriváty -- alternatíva pre investorov

Pri investovaní platí známe pravidlo: risk je zisk. Komoditné deriváty prinášajú absolútne riziko a zároveň neobmedzený potenciál zisku. Na termínovej burze nie sú ničím výnimočným investori, ktorí prišli o všetko, ani investori, ktorí zhodnotili svoju investíciu 100-násobne.
História termínového obchodovania siaha až do 17. storočia. Začiatky obchodovania sú spojené s využívaním forwardových zmlúv, neskôr sa aktívne rozšírilo termínové obchodovanie na komoditnom trhu. Miestom stretávania dopytu a ponuky podľa platných burzových pravidiel boli legálne finančné trhy pod dohľadom panovníka alebo vlády. Dnes zaisťujú dohľad a reguláciu trhu s derivátmi národné komisie a asociácie - The Commodity Futures Trading Commissions (CFTC), National Futures Association (NFA) v USA, Securities and Futures Association (SFA) vo Veľkej Británii a iné.
Moderné obchodovanie s derivátmi je možné vďaka existencii viac ako dvadsiatich búrz vo svetových finančných centrách. Široká ponuka investičných produktov a promptný prístup k informáciám umožňujú realizáciu aj tých najzložitejších investičných stratégií.
Výhodou derivátov je, že využívajú tzv. pákový efekt. Na obchodovanie derivátov potrebuje investor len časť z finančnej čiastky, ktorú predstavuje reálna hodnota kontraktu (cca 5 - 15 %). Táto čiastka, ktorú musí investor zložiť pred vstupom do pozície, sa nazýva margin. Ak sa cena kontraktu vyvíja v neprospech investora, výsledná strata je krytá marginom. Pre každú komoditu vypisuje burza inú hodnotu marginu. Jeho výška závisí od volatility a likvidity trhu.
Vďaka pákovému efektu sa dá kontrolovať pozícia len so zlomkom prostriedkov (margin), ktoré sú potrebné pri obchodovaní na spotovom trhu. Pákový efekt je v termínových kontraktoch zdrojom dosahovania enormných ziskov. Na derivátových trhoch sa obchoduje s inštrumentmi, ktoré sú odvodené od aktív, akými sú ropa, striebro, akciový index či menové kurzy.

Prečo investovať do derivátov?
Deriváty sa stali súčasťou ponuky významných inštitúcií finančného trhu a tvoria neoddeliteľnú súčasť portfólia investičných fondov, bánk alebo individuálnych investorov. Široká škála produktov dáva investorom možnosť výberu vhodného podkladového nástroja a diverzifikáciu vlastného portfólia.
Investori sa pri investovaní na komoditných trhoch nestretávajú s korupciou, účtovnými škandálmi, umelo nadhodnotenými akciovými trhmi a nepredvídateľnými devízovými pohybmi (intervencie centrálnych bánk). Fundamentálne správy, ktoré majú najväčší vplyv na pohyb cien na komoditných trhoch (odhady úrod, úroveň exportov, výšku produkcie atď.) zverejňujú renomované organizácie v pravidelných intervaloch, čo zabraňuje možnosti ich zneužitia.
Výhodou komoditných trhov pre domácich investorov je možnosť začať obchodovať už s malým kapitálom. Väčší kapitál investorom umožní diverzifikovať riziko otvorením viacerých pozícií v navzájom nezávislých komoditách.
V dôsledku časového posunu medzi USA a Slovenskom môžu priebeh obchodovania sledovať v reálnom čase aj investori na Slovensku.
Na komoditných trhoch možno špekulovať na vzostup, ale aj pokles cien a predávať bez toho, aby investori vlastnili predmetnú komoditu. Pri derivátoch možno najskôr predávať a až potom kupovať. Investor totiž nepredáva komoditu, ale jej derivát. Na ukončenie obchodu stačí urobiť opačnú operáciu. Ak investor predal kontrakt, nachádza sa v otvorenej pozícii a na jej uzavretie stačí kúpiť zhodný kontrakt. Tým, že kúpi to, čo predtým predal, sa vracia do neutrálnej pozície. To isté platí, ak investor najskôr nakupuje. Na návrat do neutrálnej pozície stačí predať zhodný kontrakt. Rozdiel medzi predajnou a nákupnou cenou predstavuje zisk alebo stratu investora.
Na svetových komoditných burzách sa obchoduje s komoditnými futures a opciami na komoditné futures.

Futures a opčné kontrakty
Futures kontrakt je dohoda medzi dvoma stranami týkajúca sa dodania komodity, na ktorú je kontrakt vypísaný, v určitý čas a za určitú cenu. Investori pritom špekulujú na budúci pohyb kurzu komodity. Investor kupujúci futures očakáva rast kurzu komodity a investor predávajúci futures očakáva jej pokles. S futures kontraktmi sa obchoduje na organizovaných burzách, preto má každý investor možnosť kedykoľvek sa zbaviť svojho záväzku spätným predajom, resp. nákupom. Vďaka otvorenému prístupu na trh a vysokej likvidite je zaručené vyrovnanie a úhrada všetkých záväzkov investorov vyplývajúcich z uzavretých obchodov. Väčšina investorov špekuluje na pohyb cien komodít a nie na skutočné dodanie komodity.
Ak investor očakáva vzostup ceny ropy, zakúpi futures kontrakt, ktorý sa štandardne skladá z 1 000 barelov ropy. V súčasnosti sa pohybuje cena ropy na úrovni 28,0 USD za barel. Reálna hodnota kontraktu je preto 28 000 USD. Na vstúpenie do tejto pozície treba zložiť margin v hodnote 5 400 USD. Teda aby investor mohol kontrolovať kontrakt v hodnote 28 000 USD, potrebuje hotovosť len 5 400 USD. Ak cena ropy stúpne o 2 USD na cenu 30 USD/barel, investor zarobí na jednom bareli 2 USD. Keďže jeden kontrakt ropy pozostáva z 1 000 barelov, zisk investora z obchodu bude 2 000 USD.
Deriváty sú najrizikovejšími nástrojmi na finančnom trhu. Vysoký potenciál zisku je kompenzovaný nebezpečenstvom straty. Na derivátových trhoch by mali investovať len investori, ktorí si môžu dovoliť riskovať finančnú stratu. Pokiaľ sa kurz komodity nevyvíja smerom, aký očakáva investor, môže presiahnuť strata z obchodovania futures kontraktov výšku pôvodnej investície.
Opcia predstavuje pre držiteľa právo kúpiť alebo predať komoditu k budúcemu dohodnutému dátumu za dohodnutú cenu. Za toto právo platí držiteľ opcie opčnú prémiu. Ak sa v dohodnutý deň obchoduje predmetná komodita na burze za cenu, ktorá predstavuje pre investora zisk, môže opciu uplatniť a zarobiť na operácii. Ak je cena na úrovni, ktorá znamená pre investora stratu, investor opciu neuplatní. Vtedy sa strata rovná zaplatenej opčnej prémii. Opcia, na základe ktorej má investor právo kúpiť komoditu, sa nazýva kúpna (call option) a opcia, na základe ktorej má investor právo predať komoditu sa nazýva predajná (put option).
Subjekty obchodujú s termínovými kontraktmi z dôvodov špekulácie a hedgingu.

Špekulácia
Slovo špekulácia dostáva často hanlivý prívlastok, pretože vytvára dojem nečistej hry a bohatnutia na úkor iných ľudí. Vo svete financií sa na špekuláciu pozerá inak. Bez prítomnosti špekulantov by sa na finančných trhoch nedalo obchodovať. Špekulanti na seba preberajú riziko s cieľom realizácie vysokého zisku. Bez špekulantov by nemohla fungovať žiadna burza, vytvárajú totiž potrebnú likviditu. Umožňujú investorom umiestniť voľné prostriedky do širokej ponuky na trhu. Za riskovanie žiadajú adekvátne zhodnotenie svojich investícií.
Slovo špekulovať pochádza z latinského slova speculari, čo znamená predvídať, resp. vyzvedať. Schopnosť predvídať budúci vývoj kurzov komodít je základnou činnosťou špekulanta, ktorý neinvestuje s cieľom konečného prevzatia komodity, ale s cieľom realizovania zisku daným pohybom kurzov obchodovaných komodít. Kupuje, resp. predáva kontrakty, aby ich neskôr mohol predať, resp. kúpiť za výhodnejšiu cenu.
Rozlišujeme špekuláciu na vzostup kurzu a na pokles kurzu komodity. Investori špekulujúci na vzostup sa nazývajú býkmi (Bulls). Preto je trh, na ktorom kurzy rastú býčím trhom (Bullish market). Klesajúci trh sa nazýva medvedím (Bearish market). Špekulácia môže trvať niekoľko dní, týždňov a mesiacov, alebo len niekoľko sekúnd či minút.

Zaistenie hedging
Stratégia hedgingu je založená na princípe ochrany investora pred znehodnotením jeho investície. Ide o poistenie proti nepriaznivej zmene kurzu, za ktoré investor platí dohodnutú cenu. Túto stratégiu najčastejšie využívajú producenti komodít alebo subjekty využívajúce komodity. Pre farmára pestujúceho pšenicu, znamená pokles ceny stratu. Preto radšej siahne po hedgingu, zaisteniu a predá ju na termínovom trhu za pevnú cenu. Pritom cena, ktorú zaplatí za hedging, je nízka v porovnaní s hroziacou stratou.
Globalizácia prináša príležitosti na prienik slovenských výrobkov na zahraničné trhy. Rezervy úspešných firiem spočívajú práve v oblasti riadenia rizika vyplývajúceho z účasti na medzinárodnom obchode. Rýchlo sa meniace podmienky na svetových trhoch dokážu znehodnotiť aj úspešný obchod. Je poľutovaniahodné, že až takmer 15 % strát podnikov podnikajúcich v export-importe pripadá na straty spôsobené volatilitou devízových kurzov a kurzov komodít. Pritom tieto straty možno eliminovať práve hedgingovými obchodmi.
Podstatou hedgingového obchodu je skutočnosť, že kurzy investičných nástrojov sa na termínovom a promptnom trhu pohybujú rovnakým smerom. Preto hedger vstupuje v rovnakom čase na termínovom trhu do pozície opačnej ako na promptnom trhu. Táto operácia sa realizuje pomocou stratégií vytvorených z futures, forwardov alebo opcií. Ak sa kurz komodity na promptnom trhu vyvíja nepriaznivým smerom, stratu vykompenzuje zisk na termínovom trhu. Výsledkom je, že investor má vďaka hedgingu zabezpečenú pevnú cenu a nemusí sa obávať budúcich strát. Inak, ako povedal M. Mayer: "Podstata derivátov spočíva v presune rizika na najväčšieho hlupáka."

Zásady úspešného obchodovania
Na obchodoch sa zúčastňujú dve strany. Investor, ktorý kupuje a investor, ktorý predáva. Len jeden môže na obchode zarobiť. Predávajúci zaujíma tzv. krátku pozíciu (short position). Kupujúci vstupuje do dlhej pozície (long position). Investor má po zaujatí pozície možnosť zrušiť svoj záväzok z obchodu uzavretím pozície, t. j. kúpou alebo predajom opačnej pozície.
Na burze sa súčasne obchoduje viacero kontraktov na jednotlivé komodity s rozdielnymi mesiacmi dodania. Každý futures kontrakt má svoj vlastný život a vlastný vývoj. Špekulanti najčastejšie sledujú kontrakt s najbližším termínom dodania. Zvyčajne máva najvyššiu likviditu.

Zásady úspešného obchodovania sú tieto:
- Nikdy neobchodujte s peniazmi, o ktoré si nemôžete dovoliť prísť!
- Nikdy neobchodujte bez pevnej investičnej stratégie!
- Nikdy nepodľahnite túžbe nič neprepásť!
- Nikdy neobchodujte bez zaistenia stop-lossom!
- Nikdy nestavte všetko na jednu kartu!
Najdôležitejšia je prvá zásada. Pokiaľ sú peniaze, s ktorými obchodujete, určené na niečo iné, neobchodujte. Deriváty sú nebezpečné. Waren Buffet, jeden z najznámejších finančníkov súčasnosti, dokonca povedal, že "deriváty sú zbrane hromadného ničenia". Iste vedel, o čom hovorí.

Ktorého brokera si vybrať?
Pri výbere brokera treba dávať pozor na viaceré faktory. V obchode s peniazmi je najcennejšia dôvera. Už slávny grécky bankár a právnik Demosthenes povedal: "Zo všetkých druhov kapitálu je v obchode najproduktívnejšia dôvera. Pokiaľ to neviete, neviete nič." Pokiaľ to nevie váš broker, hľadajte iného. Hľadajte dlhodobých partnerov. Váš broker musí mať záujem, aby ste prosperovali, aby sa vám darilo, aby ste sa stali jeho partnerom.

Dobrý broker spĺňa minimálne tieto kritériá:
- Má licenciu na vykonávanie obchodov s derivátmi a je pod dohľadom kontrolných orgánov. Nikdy neobchodujte prostredníctvom spoločností, ktoré nie sú licencované! Ochránite tým svoje peniaze pred možnou stratou. Existovali u nás aj spoločnosti, ktoré realizovali fiktívne obchody, ktorých klienti prišli o všetky prostriedky.
- Je trpezlivý a vychováva svojich klientov. Je ochotný klientom poradiť.
- Je vždy zastihnuteľný.
- Odporúča klientom len tie obchody, kde pomer riziko/zisk vyhovuje požiadavkám klienta.
- Poskytuje klientom asistenciu a stará sa o to, aby boli objektívne informovaní o trhoch a obchodoch.
- Snaží sa o odborný rast klientov a vzdeláva ich. Poskytuje im informácie, vzdelávacie materiály a organizuje pre nich školenia.
- Komisionárske poplatky má stanovené na rozumnej úrovni a jeho odmena je závislá od úspechu klienta.
Brokeri s komoditnými derivátmi obyčajne obchodujú v dvoch režimoch: Discount Service a Full Service. Ešte skôr, ako klient začne obchodovať, je broker povinný zistiť úroveň jeho skúseností a finančnú situáciu. Musí vedieť, aký je typ investora, aké obchody preferuje, aký je jeho vzťah k riziku a pod.
Skôr, ako investor pristúpi k výberu brokera, musí si odpovedať na otázku, či je ochotný riskovať stratu. Obchody s komoditnými derivátmi sú totiž vysoko rizikové. Zároveň však platí, že žiadny iný nástroj na finančnom trhu nemá taký vysoký potenciál zisku.