Severná Morava je jedným z najcitlivejších regiónov, ktorý reaguje na hospodársky cyklus. Je to dané priemyselným a ťažobným priemyslom, ktorý tu hrá prvé husle. Recesia v Česku a v západnej Európe sa prehlbuje. Na to reagujú aj podniky. Vítkovický Evraz balansuje na hrane a stále sa nevie, či oceliareň zatvoria. V poslednom čase sa do hľadáčika dostala ťažobná spoločnosť NWR, ktorá vlastní OKD a zamestnáva približne trinásťtisíc ľudí. Ďalšie spoločnosti sú na ňu napojené.
Ide o začarovaný kruh, kde sú traja titani sú na seba naviazaní. Kľúčovým zákazníkom NWR je ArcelorMittal. Ten dodáva surové železo Evrazu. Keď má problémy vítkovický Evraz, tak sa ťažkosti nevyhnú ani spoločnostiam ArcelorMittal a NWR. A prečo je to tak? Je to dané predovšetkým klesajúcimi cenami komodít. Ocele je vo svete nadbytok kvôli recesii v Európe a prebytkovým kapacitám v Číne. To v konečnom dôsledku má vplyv aj na svetové ceny koksovateľného uhlia, a teda aj na hospodárske výsledky ťažiarov uhlia – čiže aj na NWR.
K tomu pridajme energetickú revolúciu v USA, kde sa vo veľkom ťaží bridlicový plyn. Cena plynu klesla a americkým výrobcom elektriny sa oplatí vyrábať elektrinu z neho, a nie uhlia.
Tlak na cenu termálneho uhlia je tiež smerom nadol. Ceny sú tak nízko, že NWR na prevádzkovej úrovni EBITDA mala stratu vyše pol miliardy korún. Čistá strata sa nakoniec vyšplhala na dve miliardy. Tento stav je dlhodobo neudržateľný a firma podľa môjho názoru teraz hrá hru o prežitie na dvoch poliach.
Prvý a menej akútny problém je dlhodobé financovanie. Z hľadiska splatnosti urobila spoločnosť NWR strategické rozhodnutie, keď refinancovala časť dlhu splatného v roku 2015 posunutím splatnosti na rok 2021. Najbližšia splatnosť je v roku 2018, a to pri dlhopisoch vydaných v roku 2010. Aktuálny trhový výnos pri dlhopisoch 2018 prevyšuje 13 percent. Výnos pri dlhopisoch 2021 je vyše 18 percent. Z pohľadu maturity nie je aktuálna štruktúra dlhodobého dlhu až taká kritická, pretože najbližší termín splatnosti je o päť rokov. Nesmieme však zabudnúť na tzv. kovenanty vydaných dlhopisov. Ide o pomerné finančné ukazovatele, ktoré NWR musí priebežne spĺňať, aby nedošlo k nároku na predčasné splatenie dlhopisov.
Kritický je však stav hotovosti, a to je druhá rovina, ktorú NWR musí hasiť okamžite. V prípade nutnosti riešiť krátkodobý nedostatok hotovosti úverom by sa do pôžičkovej sadzby premietol aktuálny trhový výnos dlhodobých dlhopisov, a to by už malo vplyv na hospodárenie spoločnosti. Otázkou zostáva, či by sa našiel veriteľ, ktorý by NWR požičal.
Vedenie NWR preto oznámilo, že hodlá do konca roka ušetriť vyše dve a pol miliardy korún, znížiť prevádzkové náklady o 650 mil. korún. Tiež kapitálové výdavky budú o pol miliardy nižšie. Aby si NWR udržala hotovostný vankúš, chce znížiť objem ťažby a uvažuje aj o predaji koksovne.
Kúpiť akcie NWR v súčasnosti neodporúčam. Celý sektor má pred sebou ťažké obdobie a konsolidácia môže trvať ešte niekoľko rokov.