Repo105, dobre si zapamätajte túto novinku. Bude rozoberaná na finančných trhoch v najbližších týždňoch dennodenne a môže/nemusí viesť k zaujímavým konzekvenciám.
Tie nastanú v prípade, že sa postup podobný schéme Repo105 objaví aj v iných bankových bilanciách. O čo ide? Repo 105 môžeme v skratke nazvať účtovným trikom na hranici kriminálne stíhateľného bankového účtovníctva umožňujúceho skresľovať skutočný rizikový profil finančnej inštitúcie /ukazovatele kapitálovej primeranosti/. Toto je prvýkrát čo počujeme o využití podobných techník bankou, síce už neexistujúcim Lehman Brothers... ale takmer môžeme garantovať, že nebudú v tom jediný.
Tlak na banky
Toto odhalenie by mohlo/nemusí spustiť okamžitý tlak na vyšetrovanie ostatných bánk, či túto krásnu schému realizujú rovnakým spôsobom ako Lehman, aby tak manipulovali a zavádzali ohľadne skutočného stavu kapitálových primeraností... a ešte som zabudol na možné vyšetrovanie hlavného dozorcu New York FED, s hlavnou otázkou ako o tomto komponente tieňovej ekonomiky nemohol vedieť.
Lehman využíval mimobilančné mechanizmy, interne nazývané Repo105 a Repo108 transakcie, ktoré slúžili na dočasné odstránenie určitých cenných papierov z bilancie banky, zvyčajne na obdobie 7 až 10 dní. Týmto spôsobom sa snažil vytvoriť skresľujúci obraz o finančnej situácii banky koncom roka 2007 a v roku 2008. Transakcie Repo105 boli takmer identické štandardným repo obchodom, ktoré Lehman aj ostatné investičné banky využívali na získavanie krátkodobého financovania, avšak s jedným vážnym rozdielom: Lehman zaúčtoval Repo 105 operácie ako Predaje a nie ako financujúce transakcie /pozn. to jest nezaúčtoval tam to, že tie peniaze aj s úrokmi bude musieť vrátiť/. Charakterizovaním Repo 105 transakcii ako predaje v bilanciách Lehman odstránil veľkú časť aktív z bankovej bilancie.
Čo je Repo obchod?
Repo obchod (repurchase agreement) je v podstate úver, ktorý je založený cennými papiermi. Pokiaľ banka vlastní cenné papiere, tak môže tieto cenné papiere dočasne založiť druhej banke, za čo získa krátkodobý úver. Presnejšie povedané, banka potrebujúca hotovosť predá cenné papiere s tým, že ich v určený budúci dátum odkúpi naspäť, za čo zaplatí úrok. Tiet obchody vykonávajú banky z dôvodu potreby zabezpečenia likvidity. Druhá vec, čo sa týka kapitálovej primeranosti. Medzinárodné pravidlá Basel mimo iné stanovujú pravidlá, aký musia mať banky kapitál vzhľadom ku svojim bilanciám. Dôvod je dať bankám strop na zvyšovanie svojej bilancie; kapitál totižto slúži na krytie prípadných strát. Nízky kapitál znamená veľké riziko pre klientov banky. Z dôvodu snahy o maximalizáciu možného zisku sa banky v čase boomu nachádzali na často na hranici kapitálu a preto potrebovali maskovať veľkosť svojej skutočnej bilančnej sumy.
Lehman pravidelne zvyšoval využívanie Repo 105 transakcií v dňoch predchádzajúcich zverejňovaniu svojho hospodárskeho výsledku, aby zredukoval verejne publikované využívanie pákového efektu /inak povedané výška podstupovaného rizika banky ako súkromne hospodárskeho subjektu/ a skreslil tak skutočný stav bankovej bilancie. Pravidelne reporty Lehmanu neodkryli požičiavanie si hotovosti cez Repo 105 transakcie – t.j. i keď si Lehman v podstate požičal desiatky miliárd dolárov v týchto transakciách, nezverejnil v kvartálnych správach, že má povinnosť tieto dlhy splatiť. Lehman využil peniaze z Repo105 transakcii na splátky iných záväzkov, tým pádom zredukoval naraz celkové záväzky a celkové aktíva vykazované vo svojej bilancii a tým pádom aj skresľoval ukazovatele kapitálových primeraností bánk. Číže Lehmanova Repo105 praktika pozostávala z dvojkrokového procesu: 1. zrealizovanie Repo 105 transakcie, 2. hotovosť z Repo 105 transakcie Lehman využil na splatenie záväzkov a tým znížil výšku podstupovaného rizika bankou. Pár dní potom ako skončil kvartál a bilancie boli na kvartálnej báze uzatvorené Lehman prešiel do záverečnej fázy tohto procesu. Lehman si požičal potrebné prostriedky na zaplatenie pôžičky aj s úrokmi, spätne odkúpil všetky predané cenné papiere a vrátil stav svojej bilancie takmer do pôvodného stavu.
Lehman nikdy verejne nedokumentoval využívanie Repo 105 transakcií, nič o účtovnom postupe tejto techniky Repo obchodu, ani o značnom zvýšení jeho využívania koncom roka 2007 a začiatkom roka 2008 a nikdy ani nehovoril o materiálnom dopade týchto transakcií na verejne publikované hodnoty pákového efektu banky, čiže verejne deklarovanej rizikovosti banky. Podľa bývalého Globálneho Finančného Kontrolóra Martina Keleyho by ani pozorné štúdium účtovných výkazov Lehmanu neodhalilo využívanie transakcii Repo105 (hovoríme o verejne publikovaných výkazoch, v ktorých sú jednotlivé operácie banky agregované a nie je možné každú položku bilancie samostatne sledovať). Lehman zlyhal v zverejnení postupov Repo 105 transakcií napriek tomu, že kontrolór Kelly veril: 'že jediným motívom týchto transakcií bola redukcia veľkosti bilancie banky' a zároveň vyjadril svoje znepokojenie ohľadne Repo105 transakcii dvom po sebe úradujúcim hlavným finančným riaditeľom banky – Erin Callan a Ian Lowitt – s odporúčaním, že nedostatok ekonomickej opodstatnenosti transakcií repo105 predstavuje riziko pre reputáciu banky, ak sa tieto informácie dostanú na verejnosť. Okrem toho Lehman vo svojich finančných výkazoch skreslil charakteristiku repo operácií, keď ich všetky deklaroval ako financujúce transakcie, čo je v rozpore s Repo105 transakciami vykazovanými ako predaje - s účelom ovplyvniť finančné výkazy.
Správy, ktoré nepotešia FED
V správe nájdeme okrem iného aj zaujímavosti, ktoré nepotešia určite FED a to prostredníctvom Tima Geithnera.
V období rokov 2003 až 2009 terajší minister financií Timothy Geithner slúžil ako prezident Federal Reserve Bank of New York (FRBNY). Vyšetrovateľ opísal ministrovi ako Lehman využíval Repo105 transakcie na odstránenie približne 50 miliárd dolárov likvidných aktív z bilancií na konci kvartálu v roku 2008 a vysvetlil, že táto praktika redukuje výsledok čistého využívania pákového efektu /rizika/ Lehmanom. Minister Geithner 'si nespomínal, že by bol upovedomený' ohľadne transakcii typu Repo105, ale vyjadril sa: 'ak toto bola banka, ktorú sme kontrolovali, predstavovalo by to /rozumej tým existenciu Repo 105/ veľký problém pre New York FED.
A napriek tomu, že FED by si mal byť vedomý všetkého ohľadne repo transakcií alebo ich obdoby typu Repo 105, nikto nemá o tom podľa vyjadrení ani páru. Kto mal potom za úlohu regulovať banky?
Jan Voigts, ktorý bol vyšetrujúcim úradníkom v FRBNY konkrétne na úrade dohľadu nemal žiadnu vedomosť o tom, že Lehman odstraňoval aktíva z bilancií na konci kvartálov prostredníctvom repo obchodov vykazovaných ako čisté Predaje aktív. Arthur Angulo, Senior viceprezidentom bankového dohľadu FRBNY si nebol tiež vedomý účasti Lehmanu v takýchto repo transakciách na konci kvartálov.
Nie je prekvapivá aj nevedomosť SEC (Komisia pre burzy a cenné papiere) o týchto operáciách Lehmanu. A teraz čerešnička. Viete ešte kto o nich vraj nevedel? Ani hlavný výkonný riaditeľ investičnej Banky Lehman Brothers Dick Fuld. K tomu sa už ani netreba vyjadrovať. Kriminálne postupy smerujú na absolútny vrchol pyramídy ale ten o ničom nevie.
Richard Fuld, bývalý výkonný riaditeľ Lehman Brothers odmietol, že by si spomínal na používanie akýchkoľvek repooperácií typu Repo105. Fuld povedal, že nemal žiadnu znalosť, že Lehman zaobchádzal s akýmkoľvek repo obchodom ako skutočným Predajom, alebo že by Lehman odstraňoval repoopeáciami aktíva zo svojej bilancie. Navyše, Fuld si nespomína na žiadne výkazy odkazujúce na množstvo repooperácií typu Repo105. Fuld sa ďalej vyjadril, že nevedel o odstránení 50 miliárd aktív z bilancií banky na konci kvartálu prostredníctvom Repo105 v prvom kvartáli 2008 a druhom kvartáli 2008. Fuld ale povedal, že ak by vedel o dočasnom čistení bilancie od aktív na konci kvartáli cez Repo 105 operácie, tak by ho to znepokojilo.
Dôkazy však naznačujú, že Fuld jednoznačne klame: Zapieranie Dicka Fulda musí byť podrobené skúške vzhľadom k ostatným dôkazom. Fuld si spomína na množstvo konverzácií s jeho top manažmentom ohľadne redukovania využívania pákového efektu a zdôraznil vyšetrovateľovi ako bolo dôležité pre Lehman znižovať riziko. Noc pred 28. marcom 2008 /dátum konania mítingu výkonného manažmentu/ Fuld dostal materiály pre míting, vrátane agendy ohľadne Repo105, Repo108, a prezentáciu, ktorá hovorila o využívaní Repo105 na konci prvého kvartálu 2008 v objeme 49,1 miliardy dolárov. Tieto materiály boli taktiež posunuté asistentom Dicka Fulda ostatným členom výkonného manažmentu. Zdá sa že Fuld nebol účastný mítingu 28. marca, ale Bart McDae si spomína, že mal špecifickú diskusiu s Dickom Fuldom ohľadne využívania Repo105 Lehmanom v júni 2008. Niekedy v tom mesiaci údajne McDade hovoril s Fuldom ohľadne redukcie repotransakcií typu Repo105. McDade prezentoval Fuldovi bankové bilancie a všetky dôležité dokumenty a diskutoval s ním ohľadne využívania Repo 105 na konci kvartálu – 38,6 miliardy dolárov na konci roka 2007, 49,1 miliardy dolárov v prvom kvartáli 2008 a 50,3 miliardy v druhom kvartáli 2008.
Na základe ich konverzácie McDade predpokladal, že Fuld rozumie využívaniu Repo105 operácií v divízii dlhopisov a že Fuld si bol vedomý významu termínu Repo105. McDade taktiež tvrdí, že Fuld rozumel postupu účtovania týchto operácií.
Tento podvod sa konal mimo trhového dohľadu niekoľko rokov a pravdepodobne tieto techniky používajú banky aj v tomto momente na zavádzanie investorov, verejnosti, regulačných orgánov, ratingových agentúr a centrálnych bankárov vo FRBNY (neexistuje možnosť, že by o tom nevedeli)... a toto je minimálne na hranici kriminálnych činov. To, že zato nikto nepôjde do basy je tak isté ako to, že akciový trh a menovite finančný sektor zajtra vzrastie o 10%. Pripravte sa na sériu vyšetrovaní a zapamätajte si spojenie Repo105. Ešte budete o ňom určite počuť. Ak by ste si termín Repo105 chceli zaregistrovať ako názov webstránky tak máte smolu, včera sa po nej iba zaprášilo.
Michal Maťovčík analytik CI KOMODITY
Zdroj: www.quadrillio.com