Pokojnú hladinu nedokázal výraznejšie rozvíriť ani manažérsky prieskum Ifo z nemeckej ekonomiky, ktorý skončil horšie ako predpokladali trhové očakávania. Index manažérskej dôvery pozostáva z dvoch zložiek: očakávaní a aktuálnej situácie. Zložky očakávaní podobne ako pri indexoch spotrebiteľskej dôvery a investorského prieskumu Zew poukazujú na mierne zlepšenie výhľadu, rizikovou naďalej ostáva zložka aktuálnej situácie, ktorá je ovplyvnený výrazným prepadom nemeckej ekonomiky (dnes ráno bol potvrdený najvýraznejší prepad nemeckej ekonomiky za posledných 40-rokov na úrovni -3,8% Q/Q, -6,9% Y/Y).
Nemecko by malo pokračovať v prepade
Prekvapením však boli komentáre predstaviteľov vytvárajúcich index Ifo, ktorí nevidia pozitívne aktuálny stav a najbližší výhľad nemeckej ekonomiky. Nemecká ekonomika by mala pokračovať naďalej v kontrakcii ekonomického rastu, ale v miernejšej ako bol zimný prepad. Ifo zároveň vidí priestor pre prípadné znižovanie sadzieb ECB po úroveň 1% neskôr v tomto roku.
Okrem Ifo prieskumu zaujali i vyjadrenia prezidenta Bundesbanky a silného člena ECB Webera, ktorý v podstate potvrdil komentáre Ifo prieskumu vyjadreniami o pokračujúcom poklese nemeckej ekonomiky s potenciálom stabilizácie až koncom roka 2009. K úrokovej sadzbe podal „klasické“ odôvodnenie o adekvátnej úrovni, ktorá podporuje rozvoje európskej ekonomiky.
Jediným výraznejším rizikom nemeckej ekonomiky podľa Webera a Ifo je výhľad nemeckej nezamestnanosti, veľa napovedia už tohto týždenné dáta. EURUSD však výraznejšie nereagoval na komentáre a dáta nemeckej ekonomiky a udržiaval sa v úzkom obchodnom pásme 1,3960/1,40 EURUSD.
Dôvera v USA sa oprie o rastúce trhy
Po včerajšom fundamentálnom „suchu“ dnes prichádza fundamentálny „lejak“ v podobe európskych priemyselných nových objednávok za marcové obdobie (predpoklad -30,2% Y/Y, posledný -34,5% Y/Y) a indexu cien domov Case/Shiller za marcové obdobie z US ekonomiky (predpoklad -18,4% Y/Y, -18,63% Y/Y).
Index cien domov v US ekonomike po takmer 2 ½ roku zaznamenal posledný mesiac mierne zastabilizovanie (nedosiahol nové miminá), výhľady pre dnešné dáta poukazujú pre ďalšiu možnosť hľadania dna, ale ani pokračujúci prepad na nové historické minimá by neboli pre trh výrazne prekvapivé. Poslednými dátami z US ekonomiky dnes bude spotrebiteľská dôvera z USA (predpoklad 42, posledný 39,2), ktorá by mala hľadať oporu v rastúcich akciových trhoch, stabilizácii finančného sektora (pokles úrokových sadzieb) a miernych indíciách zlepšovania US ekonomického výhľadu.
EURUSD sa nachádza v rastovom trende, kde sa mu otvára potenciál výraznejšieho prelomenia levelu 1,40, kde výraznejšia rezistencia leží na tohtoročných topoch v pásme 1,4050/60, jej prielom otvára potenciál do silného technického pásma 1,4160/1,42 (fibonacciho úrovne návratu z poklesom z minuloročných maxím). Výraznejší prepad akciových trhov a nárast geopolitického rizika (včerajšie testy nukleárnych zbraní v Severnej Kórei) by mohli mierne podporovať korekciu páru bez narušenia rastového trendu k minimám na 1,3860/40 EURUSD.
Európe hrozí úverová bublina
Poslednú dobu sa čoraz častejšie hovorí o problémoch európskeho bankového sektora, ktorý má výraznú úverovú angažovanosť voči emerging markets strednej a východnej Európy. Pokračujúce predlžovanie ekonomickej recesie týchto ekonomík bude tlačiť na riziko nesplácania úverov, čo môže dostať európske banky po výrazný tlak. Výhľad niektorých ekonomík za 1Q (Ukrajina -20% Y/Y, Rusko -10,5% Y/Y) nedáva nádej svetla na konci tunelu úverovej angažovanosti európskych bánk.
Ak by naozaj vznikla v Európe „úverová bublina“ mohlo by to znamenať „prívalovú tsunami“, ktorá by dokázala zmietnuť silné finančné spoločnosti a niektoré európske krajiny by si nemohli dovoliť zachraňovať všetky finančné inštitúcie. Tento výhľad by tlačil k výraznému navršovaniu schodku verejných deficitov a celkového dlhu EU krajín, najvýraznejšie by boli postihnuté práve rozvíjajúce sa ekonomiky emerging markets, ktoré by už nemohli pri svoje obnove rátať s kapitálom európskych bánk.
Včerajšie vyjadrenia silného muža Eurozóny Almunia (otázky menovej politiky EU) naznačil, že európske banky budú potrebovať viac kapitálu ako americké banky. Minulý týždeň prišli informácie z nemeckej strany, ktoré naznačovali, že prípadné stres testovanie európskych bánk potvrdí horší stav európskeho bankového systému ako mali Američania.
Posledné vyjadrenia nemeckého regulátora pre finančný trh BaFin, podľa denníka The Telegraph, ktorý tvrdí, že dlh nemeckých bánk môže „vybuchnúť ako granát“ a môžu sa dostať do vážnych problémov ak nebudú participovať na pláne Bad Bank, kde by boli premiestnené všetky toxické aktíva. Odpisy bánk by mohli dosiahnuť až 816 mld. EUR, čo je dvojnásobok rezerv celého nemeckého bankového sektora.
Európsky bankový systém pripomína „Pandorinu skrinku“
Otvorenie európskeho baknového systému by znamenalo výrazné prehĺbenie problémov európskej ekonomiky, aktuálny recesia je však určite jednou z málo vhodných príležitosti ako vyčistiť bankový sektor, čím neskôr k tomu Eurozóna pristúpi, tým horšie dopady to môže mať pre stabilizáciu ekonomického rastu.
Určite nie je správnym príkladom krok ministerstva financií UK, ktoré odmietlo zverejniť výsledky stres testovania anglických bánk, určite to nebolo z dôvodu ich pozitívneho stavu (pripomeňme si slová guvernéra BoE Kinga „neviete si ani predstaviť koľko kapitálu je potrebné pre stabilizáciu bankového sektora“).
Postupné znižovanie ratingu komerčných bánk v krajinách strednej a východnej Európy (dnes mali znížené dve bulharské banky) a obavy o stav nemeckého bankového sektora by mohli dnes pôsobiť ako mierny determinátor rastového potenciálu na EURUSD. Pokiaľ však nepríde k odkrytiu európskeho bankového sektoru a jeho reálneho stavu. Pričom všetko to bude postavené iba na dohadoch nevidíme výraznejšiu pravdepodobnosť korekcie na EURUSD, ktorý sa vrátil do rastového kanála (viď priložený obrázok s 2-hod. periódou).
Valér Demjan, CI KOMODITY