Tento rast predstavoval dôležitú a novú etapu dlhotrvajúceho býčieho trendu dolára, obzvlášť po prvých mesiacoch roka, kedy sa táto mena príliš nehýbala a stúpajúci trend vzbudzoval skôr pochybnosti.
Avšak už pred Čiernym štvrtkom, alebo ako sa budúce generácie rozhodnú tento prepad nazývať, smeroval dolár raketovo nahor obzvlášť voči menám rozvíjajúcich sa trhov a z aprílových miním sa dostal ziskom 10 a viac percent napríklad voči menám strednej a východnej Európy až na spomínané štvrtkové maximá. To nám napovedá, že obchodovanie dolára voči menám rozvíjajúcich sa trhov by mohlo byť použité ako hlavný indikátor potenciálu sily dolára voči najsilnejším komoditným menám v rámci G-10.
Udalosti minulého mesiaca poukázali na skutočnosť, že USD prekonáva ostatné meny G-10 len v situácii jednoznačnej averzie k riziku, dokonca aj keď panuje značná neistota okolo štátneho dlhu, kde americký fiškálny deficit ďaleko prevyšuje zvyšok sveta, hoci v percentách HDP to tak byť nemusí. Situácia v Európe však odvrátila značný diel pozornosti od debaklu amerického dlhu a cena amerických CDS je zhruba na polovici britských či japonských, a dokonca nižšie ako nemecké (ktorých cena prvýkrát vzrástla na konci apríla).
Naša prognóza pre USD odráža očakávania pokračujúceho posilňovania USD v priebehu roka, ale vývoj v najbližších mesiacoch je z toho najmenej predvídateľný, pretože, súdiac podľa prekvapivo energického odrazu od panických miním zo začiatku mája, môže nejakú chvíľu trvať, než sa býčí trh obráti a medvede získajú zjavnú prevahu.
Májová kríza bola možno len varovaním pre tých, ktorí veria v oživenie - ale rozhodne odhalila krehkosť trhových cien zo dňa na deň a z krátkodobého až strednodobého hľadiska (1 až 6 mesiacov) si možno len veľmi ťažko predstaviť akýkoľvek nárast chuti riskovať, ktorý by prežil možno marginálne nové maximum cyklu, ak sú "rizikoví" býci vôbec schopní vyvolať pohyb takého rozsahu.
Ako nám májová „situácia" ukázala, riziko volatility vedie k averzii voči riziku, ak už však nenastala úplná panika, keď počiatočný odraz môže byť rovnako silný ako záverečná explózia/výpredaj. Kým zostane otázka štátneho dlhu USA "skazou na pozadí" a neprederie sa do popredia, budú trhy s nulovým alebo nižším rizikom pravdepodobne uprednostňovať nákup USD pri poklesoch so silným rastovým potenciálom, kedykoľvek trhy chytí nervozita.
Alternatívny scenár: Alternatívny scenár tu spočíva v tom, že rizikové trhy úplne zmažú straty zo začiatku mája a vyškriabu sa na nové maximá cyklu po páde banky Lehman.
John F. Hardy stratég trhov FX, Saxo Bank |