A naozaj, keď sa nákazlivý odpredaj v eurozóne na začiatku mája dostal na popredné miesto, jednotná mena silne ožila oproti menám krajín strednej a východnej Európy CEE (PLN, HUF a CZK, aby sme vymenovali hlavné tri), len čo si trh konečne začal uvedomovať, že plne rozvinutá kríza eura je celosvetový problém, a nielen problém eurozóny, rovnako ako myšlienka "oddeľovania v USA" ("decoupling USA"), ktorá sa nakoniec na konci roka 2008 ukázala ako veľmi zlá.
Pár EURPLN bol až o 10 % vyššie v priebehu niekoľkých týždňov 1 mesiaca obchodovania EURPLN opcie volatility pod 8 %. To by malo všetkým účastníkom na trhu pripomenúť veľmi asymetrický potenciál volatility pri obchodoch s pozitívnou koreláciou k chuti k riziku.
Ako uvádzame v prvom odseku, notifikovaný stabilizačný balík je dostatočne veľký, aby sa nakoniec dostal pred krivku aspoň krátkodobo ohľadom záležitosti nákazy v periférii eurozóny, ale skutočne neponúka žiadne riešenie okrem prevodu zlých dlhov z bánk eurozóny na verejné súvahy celej Európy (a aj USA prostredníctvom MMF). V tejto veci leží nad Eurom dostatočne veľký mrak neistoty, aby sa podľa nášho názoru stalo najslabší z mien G-3, a podľa toho znižujeme naše predpovede pre EURUSD a EURJPY.
Situácia bude zadržiavať ECB po predvídateľnú budúcnosť a všetky úsporné opatrenia v Európe zasiahnu najviac oblasti, ktoré boli pôvodne najsilnejšie hnacie sily rastu - najmä Španielsko. Nakoniec je pravdepodobné, že banky eurozóny budú zasiahnuté, pretože grécky a portugalský dlh bude musieť byť reštrukturalizovaný a odpísaný, čo tiež zasiahne úvery po celej Európe.
Ale, ako sme uvádzali už niekoľkokrát v minulých mesiacoch, slabosť eura vyzerá nadmerná relatívne k iným menám v G-10 mimo G3, najmä komoditným menám, ktoré sa stali neznesiteľne prepiate, kým nedošlo k ich korekcii smerom nadol. Sme konštruktívni pri vstupovaní na long - aspoň prostredníctvom opcií, keď nie priamo - u EURAUD, EURCAD a EURNZD, najmä ak sa odrazíme späť pri riziku a akciový trh sa dostane výrazne mimo predchádzajúce maximá v cykle.
Alternatívny scenár: jedinou nádejou pre euro, ako sa v blízkej dobe vyšvihnúť hore, by boli relatívne zlé správy niekde inde - niečo, čo odradí drvivé sledovane jednotnej meny a rozruší už tak veľmi krátke pozície eura na trhu. Alternatívnym scenárom je ten, ktorý uprednostňujeme najmenej, ale je teoreticky stále možný: že sa jednoducho vrátime späť k oživeniu riziká na ďalší mesiac alebo na ešte dlhšie, keď sa na stabilizačný balík eurozóny bude jednoducho nazerať ako na " iba ďalšiu záchranu" a keď čísla ekonomického rastu budú udržiavať pozitívny trend po určitú dobu.
John F. Hardy stratég trhov FX, Saxo Bank |