Ekonómovia a politici sa v poslednej dobe zaoberajú predovšetkým Portugalskom, Španielskom a Talianskom. A treba povedať, že právom. Ľahko by ale mohli prehliadnuť ďalšiu potenciálnu bankovú krízu - v strednej a východnej Európe. Hrozbou svetových rozmerov je predovšetkým rakúsky bankový sektor.
K "tradične" problémovým krajinám by sa čoskoro mohli pripojiť aj ďalšie - Maďarsko, Rumunsko, Česko, ale hlavne Rakúsko. Práve pád tamojšieho bankového systému a problémy krajín strednej a východnej Európy všeobecne by mohli byť ďalšou ranou pre euro.
Rakúsko je totiž považované za jednu z "kľúčových krajín" eurozóny, ktoré si stále udržuje AAA rating. Ak sa teda začne v základoch otriasať aj tamojší bankový systém, nemuselo by to pre svet dopadnúť dobre.
Banky s podstatnou expozíciou voči strednej a východnej Európe sa čoskoro môžu dostať do kreditných problémov, ak sa pohľad na rizikovosť tohto regiónu zvýši.
Tento scenár už v minulosti predpovedala Viedenská iniciatíva, ktorá bola predstavená na začiatku roka 2009 a jej cieľom bolo zabrániť rozsiahlym a nekoordinovaným prevodom peňazí z regiónov, ktoré nie sú pre veľké európske banky kľúčové.
Ak budú musieť európske banky aj naďalej pokračovať v konsolidácii a znižovaní svojich dlhu, potom si tento problém "odskáče" východná Európa.
Banky v ohrození
Medzi banky s významnou expozíciou voči štátom CEE patrí rakúska Erste bank a Raiffeisen, belgická KBC a talianske Unicredit a Intesa Sanpaolo (pozri graf 1).
Ovšem ak budeme počítať aj s relatívnou expozíciou, potom celková expozícia aktív voči krajinám CEE predstavuje u Erste, Raiffeisen a KBC od 24 do 51 percent. Celkové riziko je u týchto bánk významne previazané s vývojom v tomto regióne.xxxx
Hlavné riziko - pravidlá Basel 3 vysávajú z regiónu CEE peniaze
Európski regulátori banky dusí, keď po nich požadujú navýšenie kapitálu, navýšenie likvidity a financovania možného budúceho otrasu bankového systému. Podľa bankového managementu nie sú expozície voči východoeurópskym štátom kľúčové.
Investori by tak mali očakávať skôr oddlžovanie, a smerom na východ sa tak budú priťahovať úverové kohútiky. Problémom je, že ani kapitálová štruktúra ani financovanie týchto piatich bánk nie sú podľa našej analýzy dostatočné (pozri tabuľku 1).
Ukazovateľ kapitálovej primeranosti Core Tier 1 je blízko alebo pod 9 percentnou hladinou, ktorú regulátori novo stanovili pre európske banky. Banky tak majú len malé nárazníkové pásmo pre dodatočné straty. Potom už im ostane len požiadať akcionárov o ďalšie peniaze alebo znížiť súvahy.
Zlaté časy cezhraničného bankovníctva, kedy peniaze tiekli z materských nízkorastových trhov západnej Európy do dynamicky rastúcich centier východnej Európy, sa už zdajú byť len obyčajnou spomienkou.
Hrozba platobnej neschopnosti a nezvládnutie dlhov - všetko kvôli euru?
Východoeurópske štáty, ktoré nemajú euro, si napožičiavali najmä od západoeurópskych bánk, a to v eurách alebo švajčiarskych frankoch. Ak sa však miestna mena východoeurópskych štátov dostane pod tlak, alebo v horšom prípade začne oslabovať, znamená to pre financie každého z týchto štátov obrovské riziko.
Schopnosť splácať úvery sa u klientov ich bánk rýchlo zhoršuje z hľadiska cash flow aj solventnosti, pretože schopnosť platiť úroky klesá rovnako ako hodnota kolaterálu.
Tento príbeh sa týka najmä Maďarska, ale európske banky trápi rovnakou alebo dokonca väčšou mierou nahromadenie úverov v Českej republike, na Slovensku alebo napríklad v Rumunsku (pozri graf 2). Slovensko má však vďaka svojmu členstvu v eurozóne vankúš, vďaka ktorému môže tlmiť spomínané vplyvy hroziace u iných mien.
Ocenenie
Tieto významné riziká ešte nie sú zahrnuté v ocenení bánk, ktoré majú vo východnej Európe nejaké expozície. Situácia pravdepodobne súvisí s tým, ako rakúska vláda ovenčená tromi áčkami stále pôsobí ako pomerne silný veriteľ poslednej inštancie.
Unicredit mala minulý týždeň pomer trhovej a účtovnej hodnoty akcie (P / B) na čísle 0,4, Intesa potom 0,44, u Erste to bolo 0,58, KBC mala 0,6 a nakoniec Raiffeisen 0,61.
Keď vezmeme do úvahy vyššie uvedené argumenty, aký má zmysel obchodovať rakúske banky drahšie než talianske? Vzhľadom k relatívnemu a nominálnemu riziku expozícií voči regiónu CEE sa môžu akcie rakúskych bánk skoro obchodovať na rovnakej hladine P / B ako talianske banky.
V najbližších mesiacoch by sme si preto mali na tento vývoj dávať pozor.
Tomas Berggren, analytik Saxo Bank