Roubini: Niektoré štáty dostanú výprask. Kvôli Číne

V posledných rokoch sa okolo krajín BRICS (Brazília, Rusko, India, Čína a Južná Afrika) vytvorilo priveľa rozruchu. So svojim vysokým počtom obyvateľov a rýchlym hospodárskym rastom sa čoskoro stali jednými z najväčších ekonomík na svete.

Čína bude dokonca už v roku 2020 najväčšou ekonomikou na svete. Ale BRICS, rovnako ako mnoho iných ekonomík rozvíjajúcich sa trhov, v poslednej dobe zaznamenali prudký hospodársky pokles. Je teda možné, že ich medové týždne sa končia.

HDP Brazílie vzrástlo v minulom roku len o jedno percento a podľa odhadov sa tento rok nedostane nad dve percentá. Jej potenciál sa však momentálne pohybuje na viac než troch percentách. Ruská ekonomika môže rásť o necelé dve percentá ročne, s potencionálnym rastom na približne troch percentách a to aj napriek tomu, že ceny ropy sa pohybujú na úrovni 100 dolárov za barel.

India zaznamenala niekoľko úspešných rokov silného rastu (11,2% v roku 2010 a 7,7% v roku 2011), ale v roku 2012 spomalila na štyri percentá. Čínska ekonomika rástla o 10 percent ročne v posledných troch desaťročiach, ale v minulom roku spomalila na 7,8 percenta a hrozí jej tvrdé pristátie. A nakoniec Južná Afrika vzrástla iba o 2,5 percenta v minulom roku a tento rok nebude podľa odhadov rásť rýchlejšie ako 2 percentá.

Rýchly rast sa zastavil
Mnoho iných rozvíjajúcich sa ekonomík, ktoré predtým rástli rovnako rýchlo - napríklad, Turecko, Argentína, Poľsko, Maďarsko a mnoho iných v strednej a východnej Európe- zažívajú podobné spomalenie. Takže, čo sa deje v krajinách BRICS a iných rozvíjajúcich sa trhoch?

Po prvé, väčšina rozvíjajúcich sa ekonomík bola v roku 2010-2011 prehriata. HDP rástol nad svoj potenciál a inflácia prekročila stanovené ciele. Mnohé ekonomiky tak v roku 2011 sprísnili menovú politiku, čo malo dopady na hospodársky rast v roku 2012 a zároveň sa časť týchto dopadov preniesla aj do tohto roka.

Po druhé, myšlienka, že ekonomiky rozvíjajúcich trhov sa môžu úplne oddeliť od hospodárskeho oslabenia v rozvinutých ekonomikách bola pritiahnutá za vlasy. Recesia v eurozóne, blízkosť recesie vo Veľkej Británii a v Japonsku v roku 2011-201 a nakoniec spomalenie hospodárskeho rastu v Spojených štátoch jednoducho museli mať negatívny vplyv na výkonnosť rozvíjajúcich sa trhov. Problémy sa preniesli prostredníctvom obchodných a finančných väzieb a tiež dôvery investorov. Napríklad pokračujúci pokles eurozóny ublížil prostredníctvom obchodných vzťahov Turecku a rozvíjajúcim sa ekonomikám strednej a východnej Európy.

Štátny kapitalizmus
Po tretie, väčšina krajín BRICS a niekoľko ďalších rozvíjajúcich sa trhov sa presunuli k variantu štátneho kapitalizmu. To znamená spomalenie reforiem, ktoré zvyšujú produktivitu súkromného sektora. Zároveň sa zvýšila ekonomická úloha štátom vlastnených podnikov (a štátom vlastnených bánk pri prideľovaní úverov a stavebného sporenia). Rovnako sa zvýšil potenciál inak neškodných zdrojov nacionalizmu, obchodného protekcionizmu a iných nevhodných prvkov devastujúcich ekonomiku.

Takýto prístup mohol fungovať v začiatkoch vypuknutia krízy, ale nie dnes. Spomalenie v Číne odráža ekonomický model, ktorý je, ako povedal bývalý premiér Wen Ťia-pao, "nestabilný, nevyvážený, nekoordinovaný a neudržateľný" a teraz nepriaznivo ovplyvňuje rast v rozvíjajúcich sa ázijských ekonomikách , ktoré vyvýžajú komodity do Latinskej Ameriky a Afriky. Riziko, že Čína zažije v najbližších dvoch rokoch tvrdé pristátie narastá a rozvíjajúce sa ekonomky na to tvrdo doplatia. 

Po štvrté, mohlo ísť o komoditný supercyklus, ktorý pomohol Brazílii, Rusku, Južnej Afrike a mnohým ďalším, komodity vyvážajúcim krajinám, rásť a ten je teraz na konci. V skutočnosti by bolo tento boom veľmi ťažké udržať. Vzhľadom na spomalenie v Číne, vyššie investície do energeticky úsporných technológií, menší dôraz na zdroje a kapitál orientovaný na rast svetovej ekonomiky a skutočnosť, že ceny komodít boli hnané vysoko umelo.

Hrozbou je aj Fed
Piatym a posledným faktorom je Fed, ktorý signalizoval ukončenie svojej politiky kvantitatívneho uvoľňovania a odchodu z nulových úrokových sadzieb. Tieto signály spôsobili turbulencie na finančných trhoch a v rozvíjajúcich sa ekonomikách. Turbulencie však ešte pred signálmi Fedu spôsobilo spomaľovanie v Číne. Od tej doby sa menám rozvíjajúcich sa trhov a ich dlhopisom darí horšie. Éra lacných peňazí, ktorá viedla k nadmernej likvidite, sa chýli ku koncu.

A nakoniec, zatiaľ čo mnoho rozvíjajúcich sa ekonomík má tendenciu udržať si prebytky bežného účtu, rastúci počet z nich - vrátane Turecka, Južnej Afriky, Brazílie a Indie sú v deficite. A tieto deficity sú v súčasnosti financované veľmi rizikovým spôsobom. Viac dlhov než vlastného imania, viac krátkodobých dlhov než dlhodobej zadlženosti, viac dlhu v cudzej mene a ďalšie financovanie z nestálych cezhraničných medzibankových tokov.

Iné nedostatky
Tieto krajiny však majú tiež iné nedostatky. Nadmerné daňové deficity, výška cieľovej inflácie a riziko nestability (nedávne protesty v Brazílii a Turecku, pracovné nepokoje v Južnej Afrike a politická neistota v Indii). Potreba financovať deficit zahraničného obchodu a zabránenie nadmernej inflácii požadujú zvýšenie úrokových sadzieb a ich udržanie na vysokej úrovni. Ale uťahovanie menovej politiky by zároveň oslabilo už teraz pomalý rast. Preto môžu tieto krehké ekonomiky zažiť ďalší tlak z finančných trhov, ktorý ohrozí ich rast.

Tieto faktory vysvetľujú, prečo sa rast vo väčšine krajín BRICS a mnohých ďalších rozvíjajúcich sa trhoch výrazne spomalil. Niektoré faktory sú cyklické, ale iné, štátny kapitalizmu, riziko tvrdého pristátia v Číne, koniec komoditného supercyklu, sú štrukturálne. Tempo rastu na týchto trhoch môže byť v nasledujúcom desaťročiach oveľa nižšie ako v predchádzajúcich.

Samozrejme, že niektoré z dobre riadených ekonomík rozvíjajúcich sa trhov naďalej zažívajú rýchly rast majetku a výnosov. Ale mnoho krajín BRICS a rozvíjajúcich sa ekonomík, môže zasiahnuť prepad rastu finančné trhy dostanú výprask.