Na menových trhoch sa to premietlo do predvídateľného posilňovania komoditných mien a vybraných mien rozvíjajúcich sa krajín na úkor nudného, nízkeho rastu mien G3, ako sme už o tom hovorili v jednom z predchádzajúcich príspevkov života forexu.
Vzhľadom k svojim špecifickým problémom bol uprednostňovaný predaj EUR. JPY bol ako na hojdačke, keď najprv hrozilo zvýšenie sadzieb (čo malo za následok oslabovanie JPY po väčšinu marca), než došlo do polovice apríla k uvoľneniu očakávaní smerom nadol.
Prakticky všetky faktory, ktoré prispievajú k vytvoreniu nášho celkového obrazu rizika, sú na pozoruhodne vysokých úrovniach a na radare nie je nič, čo by naznačovalo, že by mohli nastať ťažkosti. Z nejakého dôvodu vyzerá po tejto obdivuhodnej jazde nahor všetko takmer až príliš dobre, rozhodne dostatočne na to, aby sme boli omnoho opatrnejší, ako naznačuje náš model, jednoducho kvôli možnému zvratu. A pokiaľ sa pozrieme na nedávne správanie nášho modelu, nachádzame sa na trhu, ktorý sa určitým spôsobom vracia k normálu. Ako ukazuje nasledujúci graf, každý významný vrchol nášho „rýchleho carry trade indexu" v podstate potvrdzuje, že nastal ten pravý čas zobrať rizikové žetóny (carry trades) zo stola. Vrcholy sú samozrejme zreteľné len pri spätnom pohľade. Momentálne už sme však na vyššej úrovni tak dlhý čas, že by sme mohli tušiť, že sa i tento vrchol začne vracať k normálu, rovnako ako tie predchádzajúce.
Saxo Bank Carry Trade Index sa už nejaký čas udržuje na vysokých úrovniach, ktoré naznačujú silnú podporu pre carry trade obchody. JPY bol obzvlášť slabý na konci marca, keďže poslednú vlnu zvýšenej ochoty k riziku sprevádzal prudký rast výnosov u dlhopisov. Všimnime si však, že počas posledných približne 9 mesiacov sa zdá, že vzostupy tolerancie rizika (rýchly carry trade index sa blížia k 1,5 štandardnej odchýlky alebo ju prekračujú) sa vracajú k normálu. Každý vrchol rastu ochoty riskovať je nasledovaný jej kontrakciou a posilnením JPY, s o niečo menšou dôslednosťou u pohybov carry trade obchodov v USD. Pokiaľ budú návraty k normálu pokračovať, mohlo by to znamenať, že sa rizikové meny znovu predbehli a JPY by sa mohol dočkať výrazného posilnenia.
Pokiaľ sa pozrieme na jednotlivé zložky carry trade modelu, vidíme, že všetky ukazovatele rizika naznačujú kladnú toleranciu rizika, i keď zlepšovanie sa u týchto ukazovateľov v mnohých prípadoch spomalilo. V súčasnosti môžeme z nižšie uvedených ukazovateľov vyvodzovať len málo záverov. Snáď len tie, že neexistujú žiadne bezprostredné dôvody k obavám a že akýkoľvek pohyb smerom k averzii voči riziku by vyžadoval určitý vonkajší, neočakávaný impulz.
Volatilita menových trhov a VIX stále poskytujú podporu. Je zaujímavé poznamenať, že index VIX poklesol (v absolútnom vyjadrení, ktoré tu nezobrazujeme) na najnižšiu úroveň od začiatku roku 2007, pretože akcie znovu vykazujú veľmi nízku volatilitu.
Spready na rozvíjajúcich sa trhoch zostávajú pre riziko priaznivé a ceny CDS naznačujú zmiernenie vnímaného rizika firemných bankrotov - oba tieto faktory podporujú rizikové obchody.
John F. Hardy stratég trhov FX, Saxo Bank |