Čínska centrálna banka zdvihla výšku povinných minimálne rezerv o 0,5% na úroveň výšku 16%. Tento krok nasledoval po miernom zdvihnutí sadzieb na pokladničných poukážkach centrálnej banky z minulého týždňa.
PBoC tak začala kampaň postupného návratu monetárnej politiky na neutrálnu úroveň a tento krok je zároveň aj jasným signálom, že čínske vedenie začalo prijímať kroky proti prehriatiu ekonomiky. V Európe naopak nedošlo k žiadnym zmenám a zasadanie ECB bol bez prekvapení.
Sadzby ostali ponechané na nezmenenej úrovni a sprievodné tlačové vyhlásenie opäť naznačilo, že budúce zvyšovanie sadzieb stále nie je na programe dňa. Centrálni bankári očakávajú iba „mierne a pravdepodobne nevyrovnané oživenie" a stále „vysokú úroveň neistoty".
Ekonomický rast zaznamenaný v druhej polovici minulého roka bol totižto v očiach ECB podporovaný viacerými „dočasnými faktormi". Na tlačovej konferencii prezident ECB Trichet označil špekulácie o výstupe Grécka z EMÚ za „absurdnú hypotézu" avšak varoval vlády, že musia začať priškrcovať fiškálnu politiku.
Najmä krajiny s vysokými rozpočtovými deficitmi, musia prijať rázne opatrenia na zníženie deficitov a upozornil, že žiadna z týchto vlád nemôže očakávať preferenčné zaobchádzanie. Na akciových trhoch sa tento týždeň začala výsledková sezóna, ktorá bude dominovať dianiu v najbližších týždňoch.
Výsledky doteraz zverejnilo len malé percento spoločností a k žiadnym výrazným prekvapeniam zatiaľ nedošlo. Subjektívne je pri súčasnom vývoji na akciových trhoch ťažké nemať pocit, že investori sú vo fáze opojenia vlastným úspechom.
Akciové indexy zaznamenávajú už mesiace nové maximá na defacto týždennej báze a optimistický výhľad tak na akciové indexy ako aj ekonomickú situáciu, ktorý bol ešte nedávno považovaný priam za heretický je dnes už jednoznačne väčšinovým. Práve odrazom tejto zmeny výhľadu sú pokračujúce rasty tak na akciových ako aj komoditných trhoch sprevádzané poklesom volatility.
Ak prijmeme takúto interpretáciu súčasného stavu, okamžite sa natíska otázka excesov a následného pádu. Pri hľadaní analógií, ktoré by najlepšie vyjadrili fázu náhleho a sústavného úspechu po ktorej prichádza pád som si spomenul na príbeh svetoznámeho speváka Princa.
Prince zažil obrovských úspech okamžite po vydaní svojho prvého albumu a každý z jeho následne vydaných albumov obsahoval hit. S pribúdajúcimi rokmi sa však situácia zmenila a jeho posledných až štrnásť (!) albumov, ktoré vyšli od roku 1994 už neobsahovalo žiaden veľký hit (Graf č.1).
Čitatelia budú určite vedieť prísť s lepšou analógiou, problém však nie je v nej, ale v samotnom pocite, že súčasná situácia na trhu je prestrelená. Pretože bližší pohľad na indikátory, ktoré by stav excesov mali odrážať na takúto situáciu nepoukazuje.
Za klasické znaky eufórie na akciových trhoch sú mimo iných považované aj: vyšší rast akcií malých spoločností relatívne k hlavnému indexu, nárast záujmu o akcie s nízkou cenou, extrémy v sentimente medzi investormi a počet obchodných dní bez výraznej korekcie.
Žiaden z týchto ukazovateľov na akciovom trhu v USA nedosiahol v poslednom období extrémne hodnoty a hodnoty zaznamenané tento týždeň sa prakticky pohybujú v normále. Na ilustráciu postačí graf sentimentu investorov (Graf č.2), ktorý v súčasnosti dosahuje dokonca hodnoty nižšie aké boli zaznamenané začiatkom roka 2008. Ani výrazný nárast o viac ako 40% z miním zaznamenaný za posledných 200 obchodných dní nie je jedinečným.
Ako zobrazuje tabuľka č.1, takýto prudký nárast v novodobej histórii indexu S&P500 už nastal viackrát a ani raz takáto skutočnosť neviedla k následnému prepadu cien akcií. V takto zjednodušenej forme postavené testovanie názoru o potenciálnych výpredajoch nie je náhradou za plnohodnotnú štatistickú resp. trhovú analýzu, ale na okamžité devalvovanie subjektívnych pocitov úplne postačuje.
Nájde sa veľa investorov, ktorým by prospelo snažiť sa vystaviť svoje názory a investičný proces skutočným faktom a čo najviac ich tak objektivizovať. Len takýto postup môže na poli investovania. priniesť dlhodobé výsledky. A to subjektívne zdanie opojenia je viac odrazom extrémneho zníženia volatility na trhoch ako samotnej výnimočnosti súčasnej situácie.
Juraj Podracký analytik J&T Bank |