Po extrémne slabej tlačovej konferencii ECB dňa 6. mája, kde Trichet vyhlásil, že sa o nákupoch dlhopisov ECB ešte nehovorilo, spodná časť úplne vypadla z rizikových trhov.
Potom bol cez víkend 8. - 9. mája oznámený masívny balík vo výške 750 miliárd EUR, ktorý by poskytol dostatok prostriedkov na pokrytie nielen krátkodobých nutností financovania v Grécku (čím, sa zaoberal už skoršie záchranný balík), ale aj masívne finančné zdroje zamerané na boj s rizikami choroby v Portugalsku, Španielsku a v iných krajinách.
A čo je najdôležitejšie pre zníženie trhových cien kvôli štátnym dlhom na periférii, ECB dostala právomoc nakupovať verejné a súkromné dlhy na voľnom trhu, aj keď akékoľvek nákupy dlhov mali byť sterilizované a nevykonávané priamou monetizaciou dlhu (ešte nie, ako by mohli poznamenať cynici medzi nami).
Aj keď po oznámení balíka došlo k okamžitému účinku, v čo dúfali jeho tvorcovia a rizikové trhy na celom svete, ktoré boli ťahané dole krízou eura, menovite jednorazovým explozívnym oživením cien aktív v pondelok po oznámení balíku, naďalej pretrvávajú veľmi naliehavé otázky pre eurozónu a euro a možno aj pre zvyšok sveta. Zahŕňajú nasledovné:
Úsporné opatrenia sú stále potrebné
Aj s existujúcim záchranným balíkom bude musieť Grécko ďalej žiť s bezprecedentnými úspornými opatreniami, bez toho by sa mohlo uchýliť k devalvácii, ako tomu bolo v minulých cykloch. Bude ich Grécko schopné vykonávať a budú toho schopné Španielsko a Portugalsko, až prídu na rad? Aby mali prístup k financovaniu, budú musieť tieto krajiny súhlasiť s fiškálnymi obmedzeniami a možno aj preskúmaním MMF.
Ekonómovia odhadli (podľa článku agentúry Reuters), že Portugalsko, Španielsko a Írsko samotné potrebujú 444 miliárd eur, aby prežili do konca roka 2012 za predpokladu, že nebudú mať žiadny prístup k trhom dlhopisov.
A čo reštrukturalizácia dlhu?
To je naozaj kritická časť záležitosti úsporných opatrení - dlhy musia byť reštrukturalizované, ak sa tieto krajiny, najmä Grécko a Portugalsko majú byť schopné dostať sa zo svojej ťažkej situácie, záchranný balík neuvádza nič o reštrukturalizácii a stratách, ku ktorým musí pri tomto dlhu v určitom bode dôjsť.
To by brzdilo oživenie a úverové trhy kvôli veľkým stratám.
Veriteľské štáty sú vyrovnané
Záchranný balík je zvlášť nepopulárny v Nemecku, ktoré bude platiť najväčšiu časť peňazí určených na záchranu. Aj keď niekto môže namietať, že záchrana periférie je tiež záchrana nemeckých bánk kvôli dlhu, ktorý tieto banky vlastnia v krajinách PIGS, občania to takto nevidia. CDU kancelárky Merkelovej už stratila kontrolu nad hornou komorou parlamentu v krajinských voľbách, ktoré sa konali práve, keď bol balík oznámený.
Časť balíka tiež zahŕňa až 250 miliárd eur od MMF, čo je inštitúcia sponzorovaná vládou USA. Dostane sa táto záležitosť aj na politickú scénu v USA? Nevydali už USA veľa peňazí na svoju vlastnú záchranu?
Náš pohľad na obchodom vážený kôš euro vs. vývoj 10-ročných spreadov krajín PIGS. Tento graf bol zostavený v pondelok po oznámení záchranného balíka. Balík obrátil vypúšťanie bubliny pri rozširovaní spreadu, ale musí sa vykonať ešte ďaleko viac reštrikčných opatrení, aby sa spready dostali do svojej historickej normy. Zostávajú otvorené otázky, či projekt eurozóny prežije, ak štáty na jej periférii nebudú vykonávať potrebné opatrenia, aby sa dosiahla trvalo udržateľná fiškálna trajektória.
Okrem týchto úvah, kvôli ktorým by trh mohol v nasledujúcich týždňoch a mesiacoch opäť strácať vieru v projekt eurozóny, bude euro pod tlakom z hľadiska monetárnej politiky (idea, že úroková sadzba klesne na minimum z trhového hľadiska prakticky navždy, pretože úsporné opatrenia znamenajú defláciu a veľmi nízke sadzby) a z hľadiska dôvery investorov, najmä z hľadiska manažérov rezerv hlavných centrálnych bánk.
Títo dlhodobí investori si nabudúce dvakrát rozmyslia ďalšie diverzifikácie svojich rezerv do eura. Uvedená situácia nás viedla k tomu, aby sme pri našej predikcii predpovedali pre EURUSD ďalší pokles, ako sa o tom môžete dočítať v našich oficiálnych predpovediach FX nižšie. Opätovný pokles na 1,2500 (so značným potenciálom poklesu) je stále v hre pre obdobie najbližších 1 - 3 mesiacov a znižujeme aj našu 12-mesačnú predpoveď na 1,1500.
Ako sme už uviedli, pre eurozónu neexistuje z tejto situácie žiadna dobrá cesta, buď sa musí odhodlať k bolestnejším opatreniam a znížiť kurz eura alebo musí prejsť dráhou "skúsim nabudúce" ("rain-check") pri konfrontácii so svojimi démonmi dlhov.
Tento rain-check však musí byť nakoniec zaplatený a vedomie uvedeného bude naďalej po určitú dobu vyvíjať tlak na euro.
Saxo Bank Predpoveď G-10 FX – Tabuľka
| Menový pár | 1M | 3M | 12M | Alternatívne |
| EURUSD | 1,2500 | 1,2500 | 1,1700 | 1,3200 |
John F. Hardy stratég trhov FX, Saxo Bank |