Príkladom je americký trh. Teória prakticky popiera existenciu relevantných neverejných informácii. Táto teória však bola napadnutá triedou aktív, ktoré sa vo všeobecnosti nazývajú hedžové fondy. Jedna špeciálna stratégia hedžových fondov, tzv. PIPE fondy, celú archaickú teóriu o efektívnych trhoch rozniesla v zuboch.
Rúcanie mýtov
Vychádzajúc z tejto teórie vám dnes väčšina investičných manažérov bude tvrdiť, že akcie je potrebné držať dlhodobo. Je to pravda, aspoň z časti. Nie všetky akcie sa oplatí držať dlhodobo. Pozrime sa napríklad na akcie v indexe S&P 500, ktorý zahŕňa 500 najväčších a najvýznamnejších amerických spoločností.
Zistíme, že za 10 rokov sa ich ceny nikam nepohli. Koľko času potrebujú manažéri na to, aby im došla trpezlivosť? Rozhodne je 10 rokov dosť široký priestor na to, aby mohli dobré spoločnosti rásť. A tam je pes zakopaný.
Informácie z médií nestačia
Dobré spoločnosti rastú, ale tie je potrebné hľadať a verejné informácie sú nepostačujúce. V indexe a v podielových fondoch sú len tie najväčšie a najlikvidnejšie firmy, ktoré s podhodnotenými cenami majú len málo spoločné. Teória efektívnych trhov vylučuje možnosť, že existujú aj spoločnosti, ktorých cena je oproti reálu príliš nízko. Teória zastáva názor, že všetky relevantné informácie sú už dávno zahrnuté v cene a nemá význam strácať čas hľadaním podhodnotených aktív. Stačí kúpiť a „dlhodobo" držať. Ak by tomu tak bolo aj v praxi, tak PIPE fondy a iné hedžové fondy by nikdy nemohli dosiahnuť výnosy, ktoré prekonali indexy a gigantické podielové fondy aj v čase krízy.
Ako zarobiť na neverejných informáciách
Čo je vlastne PIPE fond? PIPE je skratka pre Private Investments in Public Equity. Pojem Private Investments alebo privátne investície znamená, že peniaze pochádzajú od privátnych zdrojov ako sú napríklad bohatí investori, investičné banky alebo hedžové fondy. Pojem Public Equity v jednoduchosti znamená, že akcie danej spoločnosti sú obchodované na burze, takže PIPE hedge fondy kupujú akcie spoločností, ktoré budú neskôr emitované na burze alebo už na burze sú, ale akcie sú kupované mimo burzu.
Prakticky sa dá povedať, že priamo obchodujú s neverejnými informáciami. Pred desiatimi rokmi bolo na trhu len zopár týchto fondov. Avšak ich výnosy boli vysoko nad priemerom akciových trhov a aj preto sa mnohí manažéri rozhodli založiť nové fondy.
V súčasnosti sú PIPE fondy v USA takmer synonymom pre vysoké výnosy a tešia sa obrovskej popularite aj vďaka tomu, že ignorovali efektivitu trhov. Priemerný výnos PIPE fondov za posledných päť rokov predstavoval 12 percent ročne, v porovnaní s nulovými výnosmi indexu S&P 500 za posledných päť rokov.
Kapitál pre firmy
Za hlavný dôvod ich obľúbenosti sa však považuje ich schopnosť nahradiť bankové financovanie pre spoločnosti. Malé spoločnosti s trhovou kapitalizáciu pod 300 miliónov dolárov mali vždy obrovské problémy pri získavaní bankového financovania. Často im banky neposkytli úvery, pretože nedisponovali dostatočnými aktívami. Aj preto tieto spoločnosti tradične inklinovali hľadaniu zdrojov od hedge a private equity fondov, alebo od privátnych investorov.
Ekonomická kríza a pád najväčších Wall Street spoločností ako Bear Stearns alebo Lehman Brothers náklonnosť k alternatívnemu financovaniu ešte viac urýchlila. Financovanie pomocou PIPE fondov sa stalo jednou z najvýhodnejších možností získania potrebného kapitálu. Za najvýznamnejšiu investíciu v sektore PIPE fondov sa považuje vstup Buffettovej vlajkovej lode, spoločnosti Berkshire Hathaway, do investičnej banky Goldman Sachs. Ak by sa Warren Buffett spoliehal na teóriu efektívnych trhov a verejné informácie, tak by nikdy neinvestoval do tejto kontroverznej banky.
Podnikové financovanie prostredníctvom PIPE fondov pravdepodobne bude v roku 2010 a 2011 narastať. Spoločnosti, ktoré potrebujú zdroje pre akvizície alebo na rozšírenie výroby, budú nútené získať nové kontakty a dovzdelávať svojich finančných manažérov v alternatívnych formách financovania. Špičkoví majitelia veľmi dobre vedia, že pripraviť si pôdu pre budúce financovanie je potrebné vopred.
Videl som už mnoho dobrých spoločností, ktoré padli len preto, lebo sa spoliehali na banky. A pokiaľ bude naďalej dominovať bankový systém, ktorý neberie do úvahy neverejné informácie a ľudskú intuíciu, tak budú existovať PIPE fondy a iné druhy alternatívneho financovania. V dnešnej dobe sa už nedá spoliehať na len na verejné informácie a teóriu efektívnych trhov.
Rastislav Vasilišin Virtuse Wealth Management |