Návrh mimo iného obsahuje zákaz špekulatívneho obchodovania na vlastný účet (tzv. prop trading) ako aj vlastnenie a investovanie vlastné-ho kapitálu do hedžových fondov a private equity fondov.
Zatiaľ nie je jasné ako prísne bude vymedzená hranica a čo všetko bude za prop trading považované. Jednou z primárnych funkcií bánk je poskytovať likviditu a je úplne bežnou praxou nákup/predaj inštrumentov od klien-tov, ktorý potrebujú okamžitú likviditu na vlastné knihy a ich následný predaj resp. hedžing inde na trhu.
Treba si počkať na finálnu verziu, ale sklamaním je aj nekoordinácia postupov v regulácií s ostatnými partnermi z G7. Skeptici za takto populisticky ladenou (skutočný prop trading tvorí len veľmi nízke percento ziskov väčšiny bánk) vidia prehru demokratov v doplňujúcich voľbách do senátu na kreslo po zosnulom Tedovi Kennedym. Demokrati tak stratili rozhodujúcu väčšinu a Obamom plánovaná reforma v zdravotníctve, ktorá bola tesne pred finál-nym schválením je defacto minulosťou.
Práve na plné obrátky prebiehajúca výsledková sezóna firiem na akciových trhoch sa tak dostala do úzadia. Ako vidieť z obrázku č.1, doteraz zverejnené výsledky tak v USA, ako aj v Európe sú mierne nad očakávaniami analytikov a čo je najdôležitejšie, zatiaľ sme neboli svedkami žiadnych výrazných negatívnych prekvapení.
Akciové trhy však tieto výsledky odignorovali (situácia tak začína nápadne pripomínať správanie trhu z októbra minulého roku, kedy trhy do výborných firemných výsledkov zaryto padali) a pozornosť sa sústredila na makro faktory. Už v minulom týždni zmieňované monetárne reštrikcie v Číne a fiškálne problémy Grécka jednoznačne hrali opäť prím.
Zverejnené makro dáta z čínskej ekonomiky (tak HDP ako aj spotreba domácností) pokračujú v pozitívnom trende. Trhy sa však zamerali na negatívne dáta o výške inflácie, ale najmä na správy (neskôr však dementované), že Čínska banková regulačná komisia úplne zakázala niektorým bankám poskytovať nové úvery.
Takéto priškrcovanie monetárnej politiky, akého sme svedkami posledné týždne, je interpretované trhom negatívne. Ale vzhľa-dom na fakt, že za hlavné riziko Čínskej ekonomiky pre rok 2010 považujem prehriatie a vznik bublín, je reakcia centrálnych bankárov úplne namieste a mala by byť vítaná.
Aj po týchto krokoch ostáva monetárna politika stále stimulatívna. Makro dáta zverejnené za uplynulý týž-deň z krajín G7 strácajú momentum zlepšenia, na ktorý sme si v posledných mesiacoch zvykli, ale aj napriek tomu sú v súlade s vyhliadkami na oživenie svetového ekonomického rastu v roku 2010. Aj zverejnená prognóza Svetovej banky predpokladá 1% rast HDP v Eurozóne a 2,5% rast v USA. Riziká však vidí vo vyhliadkach na rok 2011, keď odznie dopad fiškálnych a monetárnych stimulov.
Za rozhodujúcu udalosť tohto týždňa však treba označiť nárast spreadu medzi výnosmi gréckych a nemeckých dlhopisov na nové historické maximá (Obrázok č.2). O Grécku sme od novembra písali už viackrát a v nasledujúcich pár riadkoch nie je možné situáciu v dostatočnej miere analyzovať. Keďže sme názoru, že fiškálna kríza v Grécku predstavuje hlavné riziko pre európske finančné trhy v tomto roku, rozhodli sme sa pripraviť podrobný dokument venovaný problémom v Grécku. Ten bude na vyžiadanie našim klientom k dispozícii.
Spread narástol po rokovaní ministrov financií Eurozóny o Grékmi predloženom pláne (tento bol zverejnený však už minulý týždeň) na zníže-nie rozpočtového deficitu na rok 2010. Plán predpokladá celkový fiškálny dopad vo výške 4 % a zníženie deficitu v roku 2010 na 8,7%.
Tieto správy ovplyvnili aj kurz eura, ktoré sa voči USD dostalo až na šesť mesačné minimum a to na úroveň takmer 1,40. Je prekvapivé, že euro oslabuje najmä voči USD a oproti menám ako GBP,JPY,CHF,NOK oslabilo v menšej miere. Ak je za oslabovaním Eura skutočne situácia v Grécku, mali by sme vidieť v budúcnosti pohyb aj na týchto menových pároch.
Oslabovanie Eura navyše nie je ani sprevádzané rastom im-plikovanej volatility (Obrázok č.3), ktorý by signalizoval očakávania investorov o prudkom pohybe kurzu v budúcnosti. Najbližšie diely Gréc-kej ságy sa odohrajú začiatkom februára.
Pripravovaný celonárodný štrajk ako aj formálne zhodnotenie Bruselu o dostatočnosti prijatých opatrení na zníženie deficitu. O finálnej podobe rozpočtu na rok 2010 rozhodne grécky parlament v marci. Na obdobie apríla až júna pripa-dá maturita väčšiny dlhov splatných v tomto roku ako aj prvé zhodnotenie Bruselu o implementácii a dodržaní prijatých plánov.
Predstavi-telia ECB opäť zopakovali úvahy kolujúce po trhu o vystúpení Grécka z monetárnej únie za absurdné. Vystúpenie z monetárnej únie by pod-ľa nedávno zverejnenej právnej štúdie z dielne ECB malo za následok aj vystúpenie z Európskej únie ako takej. Ohrozilo by tak v podstate celý projekt Eurozóny a nedáva žiadny zmysel, prečo by sa Grécko pre tento krok rozhodlo dobrovoľne.
Juraj Podracký analytik J&T Bank |