Pozor na negatívnu slučku (menový komentár)

ECB pomohla stiahnuť výnosy

Euro včera zaznamenalo mierny rast. Pomohol hlavne pokles výnosov na talianskych dlhopisoch kvôli pokračujúcej aktivite ECB na trhu, ktorá pomocou svojho programu SMP naďalej tlačí na znižovanie výnosov na dlhopisoch.

Doteraz ale jej aktivita nebola úspešná a na grafe výnosov 10-ročných talianskych dlhopisov vidíme, že táto intervencia nedokázala ich rast zastaviť. Posledný pokles výnosov tak bol pravdepodobne asi iba pullback v raste.

Taliansko si za výnosy muselo priplatiť

Euru pomohla aj politická situácia v eurozóne, kde sa novým premiérom Grécka stane bývalý viceguvernér ECB Papademos a novým premiérom v Taliansku by sa mal stať Mario Monti, bývalý eurokomisár.

To, že má pred sebou ťažkú úlohu zastabilizovať verejné financie potvrdzuje aj včerajšia emisia pokladničných poukážok s ročnou splatnosťou. Výnos požadovaný investormi bol až 6,087% oproti 3,57% pred mesiacom. Ide o najvyšší výnos od roku 1997.

Pozor na negatívnu slučku

 Taliansko má ešte priestor na to, aby takto vysoké výnosy udržalo, no ťažko povedať, ako na tom budú talianske banky, ktoré vlastnia obrovský objem talianskych dlhopisov. Opäť sa tak môže vytvoriť negatívna slučka, kedy obavy o Taliansko budú spôsobovať obavy o talianske banky a možnosť potreby ich záchrany bude opäť tlačiť na rast výnosov, nakoľko investori budú očakávať ďalšie zadlžovanie.

Ak k tomu pridáme ešte ratingové agentúry, máme tu toxickú kombináciu, ktorá bez fiškálnej únie alebo zásahov ECB skončí veľmi zle.

Výhľad na dnes

Euro dnes čaká zaujímavý deň. Taliansko ide hlasovať o rozpočte na budúci rok, Grécko bude mať nového premiéra a rovnako aj Portugalsko bude hlasovať o novom rozpočte. Pokiaľ sa ale nehovorí o nových škrtoch výdavkov alebo o nejakom novom záchrannom mechanizme pre eurozónu, nejde o príliš pozitívne správy. Dnes sa preto pozornosť bude sústreďovať na dlhopisový trh a na spredy Talianska a Francúzska voči Nemecku.

Tieto spredy dnes klesajú (o 5% resp. 6%) a jedná sa pre spoločnú menu o pozitívnu správu. Zatiaľ sa trh zastabilizoval nad suportom 1,3630, čo je z technického hľadiska rastový vývoj, no trh nejako nechce reagovať na pokles výnosov. Preto si je treba stále dať pozor na prípadné falošné prielomy nahor. Zotrvanie nad touto hladinou ale vytvára zaujímavý priestor na rast k 1,3720. Naopak pokles pod suport otvorí priestor na pokles k minimám pod 1,3500.