Keď budú PIGS lietať...(menový komentár)

PIGS na rok 2008 nezabudnú

Európski lídri sa v súčasnosti snažia zastaviť kvitnúci dlh, a preto prichádzajú pre Európanov s drastickými riešeniami. Krajiny ako Španielsko, Portugalsko, Írsko a Taliansko sa musia rozlúčiť s luxusom v podobe bezplatného zdravotníctva a vysokých miezd. Dlhová kríza zasiahla predovšetkým slabé ekonomiky, čo nie je žiadnym prekvapením.

Čo je však zaujímavé, tieto krajiny s výnimkou Grécka nemali ani zďaleka tak vysoký dlh. Aspoň nie do roku 2008, kedy sa začala finančná kríza. Sanácia problémov finančného sektora a zároveň zachovanie vysoké štandardu vyústilo do výrazného rastu celkového dlhu. Väčšina krajín pred rokom 2008 dokázala dokonca udržať svoj dlh pod 60%, čo bolo dohodnuté v Maastrichte. Nad touto úrovňou boli len štáty ako Portugalsko, Grécko a Belgicko.



 

Keď budú PIGS lietať

Eurozóne preto neostáva nič iné, ako sa vrátiť k tomu, čo nemala pravdepodobne nikdy opustiť: k deficitu pod 60% HDP a "zodpovednej" fiškálnej politike. Súčasná situácia je však zložitejšia o fakt, že problém nemajú len štáty, ale aj banky. Európske banky majú približne rovnaký dlh ako európske štáty a preto ohrozenie neprichádza len z jednej strany. Politici preto naordinovali diétu aj bankovému sektoru v podobe Basel III, ktorý je niečo podobné, ako fiškálny pakt pre štáty. Ide síce o nepresnú analógiu, ale deleverging čaká nie len štáty, ale aj banky a s nimi aj nás. Plošné uťahovanie opaskov bude viesť k spomaleniu HDP, čiže aj k poklesu životnej úrovne v eurozóne. Politici v konečnom dôsledku nemajú na výber, pretože sa dostali do slepej uličky.

Európa mala na výber. Buď malo prísť k znižovaniu dlhov cez škrtanie výdavkov, alebo sa zníži dlh cez infláciu. Zdá sa, že vyhrala možnosť číslo 1, známa ako nemecké riešenie. Nemci zastávajú jednoduchú filozofiu: "To čo je dobré pre Nemecko, je dobré pre Európu". Samozrejme, že z krajín ako je Španielsko, Portugalsko, Grécko alebo aj Slovensko sa nemá šancu stať niečo čo i len vzdialene podobné ako v Nemecku v najbližšej dekáde. Napriek tomu si mnohí myslia, že nakoniec periféria doženie Nemecko cez škrtanie výdavkov a stanú sa z nich exportné veľmoci. Nakoniec možno uvidíme aj PIGS lietať.

Veľká časť ekonomík eurozóny musí tento rok refinancovať dlh vo výške 15% HDP. V prípade Grécka je to až 32%, avšak za ním nenasledujú krajiny z PIGS: Írsko, Španielsko alebo Portugalsko. Na druhom mieste je druhá najväčšia ekonomika eurozóny, Francúzsko a po nej tretia najväčšia ekonomika eurozóny Taliansko. Európska dlhová kríza sa nedotýka len krajín PIGS, ale aj centra eurozóny. Ak majú byť pravidlá určené fiškálnym paktom naozaj dodržiavané, tlak by mali pocítiť aj krajiny ako je Francúzsko, Holandsko a Belgicko. Rok 2013 bude skutočne kľúčovým, pretože ak Francúzi a Taliani nedodržia plán deficitu 3%HDP, môžu sa ľahko ocitnúť v obrovských problémoch.



 

ECB nemá jasno ani v prípade Španielska

 Podľa oficiálnych dát stúpli pôžičky španielskych bánk z ECB v marci na 227,6 mld. eur zo 152,4 mld. eur vo februári. Tento nárast o jednu tretinu je obrazom stúpajúcej rizikovej averzie na trhu. Španielske banky sú pod enormným tlakom a hlavný akciový index IBEX 35 sa prepadá o 2,0%. Na problémy v Španielsku má rozdielny názor aj ECB.

Na jednej strane Benoit Coeure navrhol opätovne spustiť program SMP (nákup štátnych dlhopisov) a zároveň hovorí o obrovskej vôli španielskej vlády, pričom podľa neho je súčasná volatilita neopodstatnená. Na druhej strane je guvernér Draghi ktorý uviedol, že tlak na trhu je opodstatnený ekonomickými fundamentmi a nedostatočným škrtaním španielskej vlády. ECB je nie len nejednotná čo sa týka Grécka a Portugalska, ale aj Španielska. Európska centrálna banka by sa mala rozhodnúť, aká bude ďalšia stratégia, pretože takéto protichodné signály neprospievajú stabilite. 

Dnešný výhľad

Dnešné výsledky čínskeho HDP skončili pod očakávaným trhu, avšak reakcia trhu nebola tak výrazná, ako sa očakávalo. EURUSD sa v súčasnosti pohybuje v symetrickom trojuholníku, čo je pokračujúca formácia predchádzajúceho rastového trendu. V prípade prekonania rezistencie na úrovni 1,3220 (50 + 20 MA) je možný rast k pásmu 1,3300/1,3340.

EURUSD sa v prípade negatívnych dát môže pozrieť na spodnú líniu na 1,3000/1,3050. Dnes očakávame z USA výsledky indexu spotrebiteľských cien a prieskumu spotrebiteľskej dôvery michiganskej univerzity. V prípade dobrého výsledku by sme mohli vidieť test 1,3220.