Aj v menovej politike existuje Chuck Norris (komentár)

Grécka prestrelka končí

Grécka politická prestrelka kvôli referendu možno nakoniec vyústi v pád aktuálneho premiéra Papandrea, no prioritou pre neho bolo donútiť opozíciu vedenú Samarasom k spolupráci. Ten súhlasí so schválením plánov ďalších škrtov výdavkov a svoju politiku otočil o 180 stupňov. Možno tak Papandreou prehrá, no jeho snaha o získanie ďalšej pomoci vyhrala.

Zároveň podľa vyjadrení zahraničných pozorovateľov nie je pre Európu Samaras najlepší partner (nepredvídateľný populista) a preto je otázne, či by predčasné voľby, ktoré tak chce, aj vyhral. Hlasovanie o dôvere by ale malo byť úspešné. Grécka politická kríza, ktorá trvala len tri dni, sa tak končí. Obchodníkov to potešilo, rovnako ako aj rozhodnutie ECB.

Supermariov put

ECB včera prekvapivo prišla so znížením úrokových sadzieb o 25 bp na 1,25%. Draghi sa tak predstavil podľa očakávaní ako zástanca uvoľnenej menovej politiky. Následne na tlačovej konferencii povedal, že rozhodnutie Rady guvernérov bolo jednohlasné. Zníženie odôvodnil očakávaným poklesom inflácie a zhoršujúcimi sa vyhliadkami ekonomického rastu. A práve rizikám pre rast sa venoval väčšinu prejavu. Povedal, že riziká pre ekonomický rast sa materializujú a že je pravdepodobné zníženie odhadov ekonomického rastu. Nakoniec povedal, že eurozóna smeruje do miernej recesie.

Veľmi dôležité boli aj vyjadrenia smerujúce k programu na nákup dlhopisov SMP. Na jeho adresu Draghi povedal, že program na nákup dlhopisov je dočasný a limitovaný v rozsahu. Nakoniec povedal, že ECB nemôže byť veriteľom poslednej inštancie pre vlády... Z toho zatiaľ vyplýva, že Supermariov put zatiaľ nebude aplikovaný v plnom rozsahu. Na trhu sa ale objavujú správy, že Rím, Paríž, Brussel ako aj Washington sa snažia presvedčiť Nemecko, aby dovolilo rozšírenie bilancie ECB. Ak sa toto stane, bude to jedno z najlepších spôsobov krízy. ECB totiž má v eurozóne ako jediný subjekt dostatočnú kapacitu na takéto operácie. Politici ale zvyknú najskôr urobiť množstvo nesprávnych rozhodnutí (ak napríklad zvýšenie sadzieb ECB v júli) predtým, než spravia to správne. Nepodceňujme preto politikov a ich možné agresívne kroky.

Chuck Norris a menová politika

Eurozóna totiž má kapitálu dosť a nepotrebuje ho od Číny a ani od inej krajiny BRIC. HDP eurozóny je totiž viac ako 8000 mld. EUR a úspor je tiež dosť. To, čo je problém, nie je nedostatok kapitálu, ale jeho distribúcia. Pokiaľ trh neverí Taliansku alebo Španielsku, možno musí úlohu generátora dôvery prevziať ECB svojim odhodlaním napríklad stanoviť strop na výnosy 10-ročných dlhopisov.

Na blogu The Street Light sa píše, že ECB by si mala brať príklad zo švajčiarskej centrálnej banky. Tá ukázala, aký efekt môže mať odhodlanie centrálnej banky. SNB zafixovala kurz EURCHF nad 1,20 a podľa údajov z centrálnej banky ju to stálo len 25 mld. CHF. Pri posledných neúspešných intervenciách centrálna banka minula až 100 mld. CHF, no rast franku nezastavila. Všetko to zhrňujú takto: „Toto je efekt Chucka Norrisa v menovej politike. Nemusíte tlačiť žiadne peniaze pre uvoľnenie menovej politiky, ak ste kredibilnou centrálnou bankou s kredibilným cieľom.“ Kým ECB bojuje pomerne ľahký boj s cenovou stabilitou, uniká jej oveľa dôležitejší cieľ: stabilita celej eurozóny.

Krajný prípad: odpustenie dlhov

Niektoré krajiny asi v nej nečaká dobrá budúcnosť, nakoľko majú príliš veľa dlhu, ktorý musia znížiť. Zmenšenie eurozóny sa teda stále nedá vylúčiť. Začať odznova, ako začala Argentína, alebo aj Island, môže byť oveľa lepšie, než stratená dekáda po vzore Japonska. Druhým riešením, o ktorom sa stále častejšie začína hovoriť, je odpustenie dlhov.

Taliansko možno nie je Afrika, za ktorú musí bojovať Bono Vox, no keď môžu banky odpustiť dlh Grécku, prečo by sa to nemohlo aplikovať aj v iných krajinách? Bankrot je v podstate niečo podobné s tým rozdielom, že odpustenie dlhov bude dobrovoľné. Alternatívou sú aj fiškálne transfery z bohatého severu smerom k juhu, no tu opäť narážame na Nemecko, ktorému aktuálna situácia vyhovuje.

Výhľad na dnes

Dnes očakávame opäť množstvo dôležitých udalostí. Finalizácia PMI z eurozóny boli horšie, no hlavný program dňa sú výsledky NFP o 13:30. Očakáva sa výsledok 95 tis. miest po poslednom údaji 103 tis. Čiastkové údaje (okrem týždenných žiadostí o podporu v nezamestnanosti, ktoré sa príliš nemenia) poukazujú na možnosť lepších výsledkov. ADP dáta boli lepšie a rovnako aj zložky zamestnanosti v ISM výrobného ako aj nevýrobného sektora. Preto by dnešné dáta mohli skončiť nad konsenzom a podporiť rast akcií ako aj eura.

Zároveň, dôvera v Grécku by súčasnej vláde mala byť vyhlásená a možno sa nakoniec Papandreou dohodol aj s opozíciou. Nakoniec, hovorí sa na G-20 o možnosti rozšíriť kapacitu MMF. Z tohto kapitálu by možno mohlo niečo pomôcť aj eurozóne cez napákovanie MMF. Výhľad na trh začína byť pozitívnejší než v utorok a EURUSD by po prelomení hladiny 1,3850 mal otvorený priestor na rast k 1,39 s výhľadom na 1,40. Support na 1,3780 pred 1,3670/50. Zatiaľ je výhľad býčí a pomáha mu aj rast EURCHF. Pozor ale na veľmi dobré dáta NFP, ktoré by nakoniec mohli byť vypredané, podobne ako pred týždňom.