Nečakané problémy z rýchlosti

Kapitálový trh Slovenska a Česka, dnes dvoch nových členov Európskej únie, vznikal na rovnakých princípoch, keďže jeho základy boli položené ešte pred rozdelením spoločného štátu v roku 1993. Z praxe svetových kapitálových trhov sa vtedy vybrali do spoločnej legislatívy najmä tie ustanovenia, ktoré sa v tom čase javili pre rozvoj trhu progresívne. Jedným z nich bola existencia len zaknihovaných cenných papierov jednostupňovo vedená v republikovom stredisku cenných papierov. Keď však -- medzičasom už dva nové štáty -- začali uvažovať o vstupe do EÚ a o aproximácii svojich právnych noriem pre kapitálový trh so súvisiacimi právnymi normami v EÚ, ukázalo sa, že práve tieto základné legislatívne princípy treba upraviť. Slovensko bolo iniciatívnejšie a nový zákon vypracovaný v duchu noriem EÚ vstúpil do platnosti už od 1. januára 2002. Česko pripravilo nový zákon tak, že vstúpil do platnosti dňom vstupu krajiny do EÚ.
Na Slovensku na kapitálovom trhu teda už tretí rok platí nový zákon v duchu noriem EÚ. V tomto prípade sa ukazuje, že byť vpredu nemusí byť vždy výhodou, lebo aplikácia novej zákonnej normy do praxe priniesla nečakané problémy. Ten najväčší pri zriadení centrálneho depozitára a začatí jeho činnosti. V súvislosti s prechodom depozitára na nové princípy činnosti sa objavila aj nepochopiteľná, a na fungujúcich kapitálových trhoch neznáma, rivalita medzi burzou a centrálnym depozitárom vo vlastníctve štátu. Aj prechod na dvojstupňovú evidenciu zaknihovaných akcií na doručiteľa, keď emitent takýchto akcií už podľa nového zákona nemá možnosť vyžiadať si od depozitára zoznam akcionárov a o výplatu dividend sa akcionári musia starať sami, sa ukázal pre drobných akcionárov zdanlivým krokom späť. Zdanlivým preto, lebo opodstatnenosť existencie formy akcií na doručiteľa u nás nemá tradíciu.
Pri pohľade na fungovanie kapitálového trhu v Česku možno konštatovať, že našim západným susedom sa o podobných problémoch zatiaľ ani nesníva. Nový zákon len teraz zavádzajú do praxe a bude zaujímavé pozorovať, či aj u nich bude prebudenie sa do nového zákona také bolestivé ako u nás na Slovensku. Už dnes majú však jednu výhodu. Môžu sa na našich skúsenostiach poučiť.