Výnosy z talianskych dlhopisov neustúpili (trhový komentár)

Najnovší európsky recept na dlhovú krízu, ktorý spočíva v posilnení eurovalu prostredníctvom pákového efektu na úroveň 1 bil. eur, dobrovoľnom haircute na grécke dlhopisy vo výške 50 % a 106 miliardách nového kapitálu pre európske banky, prijali finančné trhy vrúcne. Paneurópsky akciový index EuroStoxx 50 si včera pripísal 6,08 % a širší americký index S&P 500 vzrástol o 3,43 %. Euro na páre s dolárom vzrástlo včera až nad úroveň 1,42 dolára za euro, dnes ráno o 9:30 sa pohybuje na úrovni 1,4163.

Podstatne menej vrúcne však nový eurobalíček prijali dlhopisové trhy, výnosy z desaťročných talianskych dlhopisov reagovali len minimálne a naďalej sa pohybujú tesne pod šesťpercentnou hranicou, ktorú je možné považovať za nebezpečne vysokú. Práve ich vývoj, ktorý bude indikátorom toho, či tento nový európsky plán zabral alebo nie, bude v najbližších týždňoch pod drobnohľadom a bude jeden z hlavných faktorov určujúcich kurz spoločnej európskej meny. My vzhľadom na to, že tento plán má maximálne potenciál kúpiť čas na implementovanie úsporných opatrení, na ktoré bolo neskoro už včera, ostávame z dlhodobého hľadiska skeptickí ohľadom ďalšieho vývoja na dlhopisových trhoch.

Výnosy z desaťročných talianskych dlhopisov

K včerajšie pozitívnej nálade prispela aj americká udalosť dňa, ktorou bolo zverejnenie HDP v USA. Anualizovaný rast americkej ekonomiky v treťom kvartáli dosiahol úroveň 2,5 % (oč. +2,4 %). Pozitívne prekvapila predovšetkým spotreba domácností, ktorá sa postarala o takmer 70 % rastu. Americká ekonomika môže za zrýchleniu tempa rastu podľa nášho názoru paradoxne ďakovať panike na finančných trhoch, ktorá nasmerovala investorov do amerických štátnych dlhopisov, ktorých výnosy, určujúce mimo iného aj sadzby, na hypotéky klesli na historické minimá. V auguste a septembri sa tak strhla silná vlna refinancovania hypoték, ktorá znížila viacerým americkým domácnostiam splátky a umožnila im takto „ušetrené“ prostriedky minúť.

Vývoj indexu refinancovania hypoték v USA

Tento impulz môže americkú ekonomiku podporovať ešte niekoľko mesiacov, fundamentálny problém americkej ekonomiky, ktorým je vysoké zadlženie domácností aj štátu, ktoré je v oboch prípadoch tesne pod úrovňou 100 % HDP, to však nevyrieši a tak z dlhodobého hľadiska pochybujeme o udržateľnosti tohto rastu. Pretrvávajúce problémy americkej ekonomiky ukazujú čísla z trhu s bývaním, ktorý sa aj naďalej potáca na dne, septembrový počet uzatvorených kontraktov na kúpu domu klesol medzimesačne o 4,6 % (oč. +0,2 %) na najnižšiu úroveň od apríla.

Po ukončení ďalšej kapitoly európskej drámy sa do pozornosti opätovne vrátia ekonomické dáta. Nečakaný prepad Conference Board indexu spotrebiteľskej dôvery na úrovne z najhlbšej recesie môže dnes potvrdiť alebo vyvrátiť druhý americký index spotrebiteľskej dôvery – University of Michigan (15:55), čaká sa od neho mierny rast na 58,2b. A zverejnené budú aj septembrové osobné príjmy a výdavky (14:30), od ktorých sa očakáva silný medzimesačný rast o 0,4 %, resp. 0,6 %.