Dôvera vo vietnamský trh sa vracia

V minulosti zaznievali silné hlasy, že Vietnam je na dobrej ceste stať sa jednou z krajín so štatútom podobným BRIC krajinám. Ukázalo sa však, že aj napriek rýchlemu ekonomickému rastu zostala vietnamská ekonomika zaplavená celým radom štrukturálnych nerovnováh a zlých ekonomických politík.

To je pravdepodobne najlepšie ilustrované skutočnosťou, že zatiaľ čo väčšina ázijských krajín v minulosti nechávala svoju menu posilňovať, aby brzdila inflačné tlaky, vietnamská centrálna banka bola kontinuálne nútená devalvovať, aby zabránila odlevu rezerv z krajín a podporila export. Štátom riadené podniky stále dominujú významnej časti ekonomiky a občas sa môže zdať, že sa ekonomická liberalizácia zmenila na jeden obrovský korupčný mechanizmus. Vietnam prechádza rovnakými štrukturálnymi problémami ako Čína - nutnosťou zladiť potrebu ekonomickej liberalizácie so záujmami paranoidnej komunistickej strany udržať sa pri moci, nutnosťou vykoreniť korupciu v štátnom sektore, zvýšiť mobilitu práce a znížiť znevýhodnenie migrujúcich roľníkov do priemyselného sektora.

Za posledný polrok však pozorujeme určité marginálne zlepšenie a kroky k väčšej stabilite vietnamskej ekonomiky. Štátom riadené podniky by už nemali dostávať lacnejšie financovanie než súkromný sektor, ani implicitné garancie. Prísnejšia monetárna politika potom takisto začala prinášať svoje ovocie, keď klesá tempo nových pôžičiek a darí sa aj krotiť infláciu.

Domácnosti v snahe zabrániť reálnej devalvácii svojich úspor aktívne preskupujú peniaze medzi lokálnym dongom, americkým dolárom a zlatom. Zásoby zlata vo Vietname sú unikátne, tvoria 50% HDP. Úspory v dolároch potom ďalších 15% HDP. Súčasný pokles cien zlata vo Vietname tak teda odráža realokáciu úspor domácností zo zlata do produktívnejších aktív, veľmi pravdepodobne do lokálneho akciového trhu.

Ten patrí od začiatku roka k najlepším v regióne, keď si pridal takmer 33%. Pokiaľ bude inflácia padať aj ďalej (ako naznačuje s predstihom M2) a centrálna banka si bude s nižšou infláciou môcť dovoliť aj mierne uvoľnenie menovej politiky, potom by akciový trh mohol mať pred sebou ďalší rast. Valuácie sa dnes pohybujú na cca 11x P/E, čo patrí historicky k lacnejším násobkom.