Bundesbanka už nakupovala dlhopisy

Akciové trhy v US včera zaznamenali ďalšie zisky a index SP500 rástol piaty deň v rade za sebou, čo je najdlhšia séria prírastkov od marca. V raste pomohli hlavne lepšie makroekonomické výsledky a to nižšie týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti ako aj najnižší deficit obchodnej bilancie za posledných 18 mesiacov, vďaka ktorému boli odhady rastu HDP za 2Q zvýšené. Za nižším deficitom stál najnižší deficit s ropou od roku 2010a naopak rekordný export automobilov a spotrebiteľských statkov. Včerajší akciový kokteil: Dow Jones -0,08%, SP500 +0,04%, Nasdaq Composite +0,25%.

Cisco opäť v záujme analytikov

Akcie výrobcu sieťových zariadení Cisco Systems (CSCO) včera vzrástli o 3,15% a boli suverénne najziskovejším titulom indexu Dow Jones. Pod rast akcií sa podpísali analytické domy Piper Jaffray a Goldman Sachs. Prvá spoločnosť zvýšila rating na overweight z neutral a Goldman dokonca akcie pridal priamo do svojho top zoznamu Conviction Buy List s cenovým cieľom na 24 USD. Zo stredajšej uzatváracej ceny 17,13 ide o skutočne veľký priestor na rast, na ktorom by sa mohli zviesť aj iné firmy.

Euro klesá

Kým US akciám sa včera darilo, euro naopak kleslo pod silný suport 1,2330/20. Dôvodom bol rast výnosov na španielskych dlhopisoch, kedy trh stále príliš neverí ECB a jej odhodlaniu naplno intervenovať na dlhopisovom trhu.

Stále je tu totiž nemecká Bundesbanka, ktorá je proti expanzii bilancie ECB za účelom financovania krajín.

ECB intervenciami zabezpečovala transmisný mechanizmus

Draghi na poslednej konferencii ECB povedal, že operácie na dlhopisovom trhu nie sú určené na financovanie krajín ale na zlepšenie transmisného mechanizmu, teda na zlepšenie fungovania finančných trhov. Aj keď Trichet oznámil v roku 2010 nákupy dlhopisov, tiež argumentoval tým, že ide zlepšovať práve transmisný mechanizmus. Nesúhlas Bundesbanky s týmito operáciami spôsobil, že z ECB odišiel najprv Weber a následne Stark.

QE nie je pre Bundesbanku neznáma politika

Analytici BNP Paribas ale nedávno zistili, že Bundesbanka tiež neváhala kedysi vytiahnuť do boja s  krízou ťažké zbrane. Pôvodne sa myslelo, že nástroj nákupu dlhopisov z trhu robilo len Japonsko na začiatku nového milénia a predtým Fed počas Veľkej hospodárskej krízy.

Banka ale v starých štatistikách Deutsche Bank zistila, že Bundesbanka v roku 1975 nakupovala dlhopisy. Záznamy samotnej centrálnej banky totiž nejdú tak ďaleko. Nákupy potvrdzujú aj články z archívu magazínu Der Spiegel.

Krátka pamäť centrálnych bankárov

V roku 1975 Bundesbanka nakúpila dlhopisy verejného sektora (pošty, telekomunikácie a štátne dlhopisy) v objeme 7,6 mld. mariek, čo predstavovalo približne 1% HDP. Väčšina nákupov prebehla v mesiacoch máj a október nákupmi na sekundárnom trhu. Informácie so záznamov hovoria, že Bundesbanka nakúpila dlhopisy pretože sa zhoršoval ekonomický výhľad (HDP pokleslo v tom roku o 0,9%) a tiež sa centrálna banka bála vysokých úrokových sadzieb (v roku 1974 boli priemerné dlhodobé výnosy na 10,4%), ktorými bojovala voči inflácii. V lete roku 1975 výrazne poklesol dopyt po dlhopisoch a Bundesbanka preto v záujme obnovenia dôvery začala nakupovať dlhopisy. Je zaujímavé, že ECB si z dvoch bojísk recesia-inflácia vybrala práve ekonomickú kontrakciu, vtedy opisovanú ako najhoršiu od VHK.

Nákupy dlhopisov vtedy boli samozrejme proti pravidlám fungovania Bundesbanky, pretože sa považovali za monetárne financovanie. Hlavný ekonóm centrálnej banky Helmut Schlesinger ale obhajoval tieto operácie tým, že išlo o reguláciu peňažných trhov a nie o financovanie dlhu.

Je preto zaujímavé, že nemeckí centrálni bankári opustili ECB a Weidmann, terajší zástupca Bundesbanky je tiež proti nákupom, a popri tom ich ako druhá na svete robila práve inštitúcia, ktorú zastupovali.

Výhľad na dnes

Hlavný suport na 1,2330/20 bol včera prelomený, čo je pre vývoj eura negatívna správa. Nakoľko sme do jeho zdolania ostávali s rastový výhľadom, mení sa teraz výhľad na klesajúci v smere poklesu k 1,2220. Dnes neočakávame žiadne dôležité korporátne výsledky a ani makroekonomické zverejnenia. Rast výnosov na dlhopisoch Španielska a Talianska ale nie je príliš pozitívny a preto je výhľad na dnes klesajúci.