Efektivitu inflačného spôsobu oddlženia USA zhoršuje nielen klesajúca miera inflácie, ale aj deficitný rozpočet. Podľa výpočtu expertov z Oxford Economics by mieru zadlženia americkej vlády znížila pri súčasnom rozpočtovom deficite len veľmi vysoká inflácia, aká v USA nikdy nebola.
Až pri ročnej inflácii 25% by sa federálny dlh ustálil počas nasledujúcich rokov na 65% HDP. Je veľmi nepravdepodobné, aby sa v USA znížil dlh takým inflačným šokom. Len párkrát v histórii vzrástla americká inflácia k dvojciferným hodnotám, ktorým centrálna banka čoskoro urobila prietrž.
Spojeným štátom sa podarilo znížiť vysoké povojnové dlhy len počas dlhého obdobia mierne negatívnych reálnych úrokových sadzieb a vyrovnaného rozpočtu. V súčasnosti však spĺňajú len prvú podmienku - infláciu nad úrokovými sadzbami. Do finančnej disciplíny, akú udržiavali od konca 2. svetovej vojny až do 60. rokov republikáni aj demokrati, majú USA veľmi ďaleko. Napríklad kórejskú vojnu financovala vláda skôr z vyšších daní ako z ďalších dlhopisov, aby nemusela zvyšovať limit pre deficit rozpočtu.
Ak súčasná potreba USA refinancovať dlhy pretrvá, potom inflácia len spomalí, ale nezastaví rast miery zadlženia. Spojené štáty tak budú musieť hľadať inú cestu z dlhu, alebo riešenie tohto problému odložiť a dúfať, že zostanú aj s vyššou mierou zadlženia pre investorov dôveryhodnými tak ako doteraz.
Roman Dvořák
analytik Pioneer Investments ČR