Tri roky expanzie a potom znovu recesia. Taký bol vývoj po Veľkej depresii v USA a taký môže byť teraz aj v Európe. Ešte pred zverejnením horšieho PMI Nemecka bola prognóza rastu jeho HDP pre prvý kvartál len obyčajná desatina. Ak HDP klesne aj v prvom kvartáli, Nemecko bude v recesii. A s ním pravdepodobne aj celá Európa.
Podobne rýchly koniec zotavenia ako po Veľkej depresii však neznamená, že sa Európa z histórie nepoučila a urobila rovnaké chyby. Jej monetárna politika zostala uvoľnená, pretože nerástli mzdy ani obavy z toho, že sa nadmerné bankové rezervy premenia vo firemné úvery.
Americká recesia v roku 1937 nastala z úplne iných príčin, najmä kvôli opatreniam proti prehrievaniu ekonomiky. V roku 1936 začal Fed svoju monetárnu politiku sprísňovať, aby spomalil rýchly rast miezd, ktorý si vynútili hlavne odbory a premenu bankových rezerv na firemné úvery. Strach Fedu z inflácie bol oveľa väčší ako dnes, pretože USA rástli s podporou domácností, firiem aj vlády tak rýchlo, až sa rast miezd odtrhol od produktivity práce a dopytu v ekonomike.
Než prišla ďalšia recesia, užívali si americké domácnosti aspoň pár rokov rýchleho rastu reálnych miezd, o akom sa eurozóne môže len zdať. Rast reálneho HDP eurozóny bol počas zotavenia tak slabý, že nestačil ani na Japonsko spomalené zemetrasením. Je to poučenie, že príliš pomalá jazda nie je bezpečná.
Roman Dvořákanalytik v Pioneer Investments ČR |