Španielska fiškálna inkvizícia (komentár)

Hollande alebo Sarkozy?

Voľby francúzskeho prezidenta sa blížia a boj medzi dvoma kandidátmi, súčasným prezidentom Nicolasom Sarkózym a opozičný kandidátom Francois Hollandom, sa stupňuje. V poslednom prieskume z 11. marca viedol Hollande nad súčasným prezidentom pomerom 54,5% k 45,5%. Socialista Hollande prišiel so silnou protieurópskou kampaňou a s novými daňami pre bohatých. Ak by sa stal prezidentom, požadoval by napríklad vystúpenie Francúzska zo Schengenu. Obaja kandidáti kritizujú banky a finančné inštitúcie a sľubujú tvrdé opatrenia, čo trhy vnímajú veľmi negatívne. Nechválne známou sa stala aj super daň pre bohatých, ktorá by mala dosiahnuť 70%.

Veľmi citlivou otázkou je aj jadrová energia, ktorá tvorí 80% vyprodukovanej elektrickej energie. Opozičný kandidát chce za "každú cenu" znížiť podiel jadrovej energie v krajine. Hollande má v súčasnosti lepšiu pozíciu ako Sarkózy, pretože ten od roku 2007, kedy sa ujal kresla v Elyzejskom paláci, dosiahol viacero neúspechov. Ekonomické výsledky hovoria samé za seba a prípadné Hollandove víťazstvo by mohlo skomplikovať aj vzťahy medzi Nemecko a Francúzskom.


 

Španielsky deficit dosiahne 5,8 percenta

Španielsky premiér Rajoy naplánoval deficit pre rok 2012 na úrovni 5,8% oproti pôvodnému predpokladu 4,4% HDP. Jeho neočakávaná "iniciatíva" narazila na odpor Bruselu a Madrid musel prísť s kompromisným riešeným. Španielsko naplánovalo nové škrty v objeme 0,5% HDP, čím by sa mal znížiť deficit na úroveň 5,3% HDP. Dôvodom, prečo vláda odmietla výraznejšie škrtať, je ekonomický rast. Tento rok sa očakáva kontrakcia na úrovni 1,00%. Španielsko malo v roku 2011 deficit na úrovni 8,5% HDP, pričom pôvodný plán predchádzajúcej vlády bol na úrovni 6,0%. Práve preto súčasný plán skôr vyvoláva skepsu. Krajina sa napriek súčasnému rastu deficitu zaviazala, že v roku 2013 bude mať deficit na úrovni 3,00%. To znamená, že bude pod drobnohľadom investorov.

Ďalším problémom je Portugalsko, ktoré má naplánovaný deficit na úrovni 4,5%. Krajina je v súčasnosti v recesii a je pravdepodobné, že pozitívny ekonomický rast dosiahne až v 3Q tohto roku. Portugalsko a Španielsko nie sú ďalším Gréckom, ale ich smerovanie veľmi pripomína ciele a sľuby bývalého predsedu vlády Papandrea. Ak sa južným krajinám nepodarí presvedčiť veriteľov o stabilizácii dlhu a ekonomiky, eurozóna sa dostane opäť do špirály problémov. Rajoy sa nestal zástupcom španielskej fiškálnej inkvizície, ale pridal sa na opačnú stranu barikády k zástancom vyššieho deficitu.

UK si udržala rating, ale...

Agentúra Fitch včera potvrdila rating Veľkej Británie na úrovni AAA. Výhľad na dlhodobé záväzky bol zmenený zo stabilného na negatívny. Fitch uviedol, že Veľká Británia urobila progres pri znižovaní deficitu a dáva tak kredibilitu novým pokusom o fiškálnu konsolidáciu. Na druhej strane krajina má veľmi vysoký dlh, ktorý je nadpriemerný v rámci AAA skupiny. Ďalej ekonomika krajiny napriek svojej flexibilite veľmi zraniteľná voči vonkajším šokom a potencionálne môže zaznamenať nižší rast ako sa očakávalo. Súčasný negatívny výhľad znamená, že krajina môže dostať znížený rating do 2 rokov a s pravdepodobnosťou 50%. Fitch avšak uviedol, že by muselo dôjsť k výraznému zvýšeniu deficitu krajiny a k výraznejšej negatívnej revízii rastu ekonomiky. Veľká Británia sa snaží sanovať časť svojich problémov aj cez BoE, ktorá zvýšila nákup aktív na úroveň 325 mld. GBP.

Vláda premiéra Camerona už prijala viacero ozdravných balíčkov a koncom marca má oznámiť nové plány pre rast ekonomiky a ďalšie kolo konsolidácie verejných financií. Cameron odmietol fiškálny pakt a spolu s Českou republikou sa dostali do klubu "zatratených". Nepodpísanie paktu bolo od UK pochopiteľné vzhľadom k odporu britských politikov k rastúcej centralizácii Európskej Únie. Britská libra v súčasnosti nepatrí k bezpečným prístavom a jej vývoj je výrazne determinovaný dianím na EURUSD. Dnešný makroekonomický kalendár z UK je prázdny a v prípade pokračovania súčasného trendu je možný pokles k 1,5600 a prípadne 1,5560/1,5580. Naopak odraz od 1,5640 by mohli znamenať rast k 1,5700/1,57400.



 

Dnešný výhľad

Výsledky španielskej aukcie a zamestnanosť z eurozóny zastavili súčasný rast v pásme 1,3040/1,3060. Výraznejší pohyb očakávame až po US dátach a v prípade dobrých výsledkov by mohlo dôjsť k rastu na úroveň 1,3100, alebo prípadný test 1,3120/1,3140. Pozitívne americké makroekonomické výsledky by  mohli mať napriek bežným očakávaniam aj negatívny dopad. Dôvodom je fakt, že Fed neplánuje (v tejto chvíli) nové QE alebo iné stimuly.

To znamená, že dobré US makroekonomické výsledky by mohli podporovať dolár voči euru a nie naopak, ako platilo doteraz. V súčasnosti sa narušila korelácia medzi EURUSD a indexom S&P500, pričom pomyselný spred môže pokračovať v raste. Podobnú situáciu sme videli v decembri 2011. Dnes očakávame miernu konsolidáciu na EURUSD, avšak trend je medvedí.