Len málo vecí je pre pokojný začiatok roka na finančných trhoch tak dôležitých, ako to, že práve začiatkom roka navýši americká centrálna banka nákupy dlhopisov v rámci tretieho kola kvantitatívneho uvoľňovania.
Kým doteraz Fed každý mesiac nakupoval dlhopisy kryté hypotékami za 40 miliárd dolárov. Od nového roka k týmto nákupom pridá ďalších 45 miliárd dolárov mesačne v štátnych dlhopisoch. Celkovo sa tak jeho bilancia každý mesiac bude zvyšovať o 85 miliárd dolárov.
Čaká sa na zamestnanosť
Platnosť týchto opatrení je neobmedzená. Presnejšie povedané, Fed ich pravdepodobne začne obmedzovať až vtedy, akonáhle nezamestnanosť klesne na 6,5%, čo je za súčasnej ekonomickej a fiškálnej situácie v Spojených štátoch v podstate terminologický derivát slova neobmedzený.
Za predpokladu, že Fed na svojej politike v roku 2013 nič nezmení, tak s použitím jednoduchej matematiky zistíme, že by sa koncom budúceho roka malo jeho dlhopisové portfólio nafúknuť o viac ako bilión dolárov na približne 3,8 bilióna. Len pre predstavu, jeden bilión dolárov, teda jednotka s dvanástimi nulami, je rovný približne 7% amerického HDP, trinástemu platu pre každého Američana vrátane batoliat, alebo desatiny nominálnej hodnoty všetkého zlata na zemeguli.
Prečo to všetko a načo ďalší bilión? Predovšetkým je potrebné zdôrazniť, že centrálne banky nič iné nevedia. Ak sa ekonomike nedarí, musia znižovať sadzby. Ak sú sadzby na nule a stále sa nedarí, musia tlačiť peniaze. Ak tlačia peniaze a aj napriek tomu sa nedarí, musia tlačiť peniaze a tak ďalej a tak ďalej. Tak aspoň hovorí monetaristická doktrína.
Menej muziky
Chybou na kráse tohto prístupu je to, že s každým ďalším stimulom kupuje Fed za rovnaké peniaze menej muziky, čo je úplne zjavné predovšetkým dnes, kedy sú krátkodobé aj dlhodobé sadzby na historických minimách, takže už nie je čo stimulovať. Je totiž rozdiel, ak klesnú desaťročné výnosy z 5% na 1,7%, alebo zo 1,7% na 1,5%.
Priestor k ďalšiemu znižovaniu sadzieb je dnes značne obmedzený a je takmer isté, že reálna ekonomika vplyv ďalšieho bilióna dolárov nijako nepocíti.
Pomoc kabinetu
Komu však Fed svojím rozhodnutím výrazne pomôže, je americká vláda. Z onoho bilióna dolárov totiž patrí v budúcom roku asi 540 miliárd dolárov na nákupy štátnych dlhopisov, čo bude približne polovica rozpočtového deficitu Spojených štátov na rok 2013.
Menová politika Fedu teda v novom roku nebude ani tak o stimulácii, ako o udržaní dlhodobo neudržateľného a rok 2013 priblíži centrálne bankovníctvo opäť o kúsok bližšie jeho pôvodnému, dnes už takmer zabudnutému účelu. Tým bolo a asi nakoniec vždy bude financovanie rozhazovačných vlád, ktoré nemajú dostatok odvahy financovať všetky svoje výdavky výberom daní.
Jaroslav Brychtaanalytik X-Trade Brokers |