Ceny ruských aktív boli v roku 2014 pod veľkým tlakom. Teraz patria medzi najlacnejšie aktíva na svete a je namieste sa pýtať, či už nie je dobrý čas na ich nákup, alebo či ich ešte čaká ďalšie utrpenie. To by samozrejme viedlo k ešte nižším cenám a valuáciám. Počas kríz rokov 1998-1999 a 2008-2009 sme čelili podobnej situácii a aj vtedy sa dalo nájsť mnoho dôvodov, prečo sa ruskému trhu aj naďalej vyhýbať. Avšak nakoniec sa ukázalo, že bol ten najlepší čas na nákup. V októbri roku 1998 sa index RTX dostal až na hodnotu 38,5 bodu, v máji 2008 sa ale vyšplhal až na 2 500 bodov. Na konci januára 2009 sa prepadol na 500 bodov, za tri mesiace už bol na 1 000 bodoch. V posledných dňoch sa pohyboval na úrovni okolo 700 bodov, čo predstavuje 50-percentné oslabenie od začiatku roka. Index MSCI Emerging Markets, ktorý v sebe zahŕňa všetky rozvíjajúce sa trhy, pritom tento rok stagnoval.
Je tu teda tretia šanca na výhodné nákupy, alebo je to tentoraz inak? Určite nájdeme dôležité rozdiely, a to znamená, že súčasné oživenie bude iné. Najvýznamnejším faktorom je politická neistota a najmä sankcie proti ruským bankám. V polovici roka by sa mali znovu zvážiť sankcie zo strany EÚ, ale môže sa stať, že sa budú uplatňovať aj po zvyšok roka. Záleží samozrejme na tom, ako bude vyzerať situácia na východe Ukrajiny a na ochote Moskvy k dohodám. Nebezpečenstvo je jasné. Ak dôjde k eskalácii sporu, rizikové prémie ruských aktív porastú ešte vyššie.
Druhou známou neznámou je cena ropy. Doterajšie škody nie sú tak veľké, pretože s kolapsom jej ceny došlo aj k oslabeniu rubľa. To eliminovalo vplyv na ruský rozpočet. Sentiment voči rubľu aj ruským akciám je ale cenou ropy silne ovplyvnený. Ak sa bude aj naďalej zhoršovať, na oboch aktívach sa to prejaví. Ak teda niekto stavia na ruské akcie, stavia implicitne aj na to, že cena ropy už nebude klesať. Teda vlastne aj na to, že krajiny OPEC budú schopné dosiahnuť konsenzus ohľadom zníženia ťažby.
Rusku sa v roku 2014 podarilo vyhnúť sa poklesu ekonomiky vďaka slabému rubľu, ktorý okrem iného vytvoril mierne stimulačné prostredie pre výrobný sektor. V roku 2015 už bude ale situácia iná. Ekonomika smeruje nadol a zvýšenie kľúčových sadzieb poškodí spotrebiteľský sektor a najmä menšie firmy. Sadzby na trhu prudko rastú a kolaps rubľa vedie k prudkému zvýšeniu inflácie. Nominálne mzdy však klesajú a ľudia čelia veľmi zložitej situácii. Stojíme teda pri jadre problému: Valuácia leží nízko, ale nie je jasné, ako nízko sa dostane, až sa naplno prejaví ochladenie ekonomiky a jeho dopad na firemné zisky v roku 2015 a 2016.
Súčasnú krízu teda sprevádza niekoľko faktorov, ktoré pri tých predchádzajúcich prítomné neboli. Každopádne v roku 1998 bolo Rusko bankrotujúcim štátom bez akcieschopného vedenia. Dnes ide o krajinu s prebytkami a vysokými rezervami. Tí, ktorí už dnes nakupujú, podstupujú veľké riziko. Omnoho väčší zmysel než nákup ETF má výber konkrétnych titulov. V dlhom období, kedy dôjde k oživeniu ruskej ekonomiky, to je oveľa výnosnejšia stratégia. K oživeniu dôjde tak, ako k nemu došlo vždy predtým. Tentoraz to len bude trvať dlhšie.
Autorom je Chris Weafer z moskovskej spoločnosti Macro-Advisory.