Éra zlata sa skončila. Tak skoro na ňom nezarobíte

Pokračujú predaje zlata vo fyzickej aj akciové podobe, očakávania analytikov sa zjednocujú do koncensu budúceho poklesu cien komodity. Sú to ďalšie argumenty ukazujúce, že najdlhší býčí trend na zlate od druhej svetovej vojny je skutočne na svojom konci?

Spotová cena zlata klesla od začiatku roka o 5,6% na 1581,5 USD za trójsku uncu. To je najhorší začiatok roka pre zlato od roku 1988 pri súbežnom raste komoditného benchmarku Standard & Poor 's GSCI 24 hlavných komodít o 0,3 percenta a rastu globálneho akciového indexu MSCI World Index o 6,3% za rovnakú dobu.

Dlhodobý vývoj spotovej ceny zlata (USD / tr. Unce):

Zo zlata do akcií

Februárový odlev zdrojov z fondov krytých fyzickým zlatom ETP dosiahol 106,2 tony zlata v hodnote 5,4 miliardy dolárov. To je najviac od roku 2003. Kombinovaná držba ETP fondov klesla na 2479,9 tony z vrcholu 2632,5 tony v decembri. V marci zatiaľ dostupné štatistiky potvrdzujú odliv ďalších 26,1 tony. Kam? Globálne akciové fondy zaregistrovali od novembra minulého roka prílev nových investícií v rozsahu 6,8 bilióna dolárov, prvýkrát po dvoch rokoch vrátane Číny.

Spätne hľadiace regulačné hlásenia už v polovici februára ukázali, že investor George Soros obmedzil svoje pozície v zlatých ETP o 55% v 4Q minulého roka. Baconova Moore Capital Management vypredala svoj podiel v SPDR Gold Trust o hodnote 16 miliónov dolárov a obmedzila držbu fyzického zlata cez Sprott Physical Gold Trust o 53% na 12,1 milióna dolárov. Pozornosť sa teraz upína na rozhodnutie Johna Paulsona, najväčšieho akcionára SPDR Gold Trust (ktorý je ale podielovo značne oslabený). Jeho podiel je teraz ocenený na 3,3 miliardy dolárov a v minulom týždni v správe klientom Paulson uviedol, že hodnota ním ponúkaného zlatého fondu klesla od začiatku roka o 26%. Jeho investori si môžu vybrať medzi znejúcimi v zlate alebo v amerických dolároch u väčšiny jeho fondov.

Analytici a fondy sa menia na medveďov

Po najdlhšej sérii mesačných strát od roku 1997 sú teraz ceny na hranici medvedieho trhu. Credit Suisse aj Barclays označujú roku 2013 za vrchol 12-ročného býčieho trendu. Goldman Sachs znížila 25. februára trojmesačný výhľad pre zlato na 1615 USD / uncu a ročné na 1550 USD / uncu. "Zlato je nadhodnotené a pravdepodobne už nedosiahne svojho maxima zo septembra roku 2011," uviedla Credit Suisse. Tým bolo 1921,15 USD / unca. Ona, Barclays, Societe Generale, Natixis, BNP Paribas, ABN Amro, Danske Bank či TD Securities svorne očakávajú, že priemerná cena zlata v budúcom roku bude pod úrovňou roku tohtoročného.

Tiež hedgeové fondy teraz ukazujú najmenej býčie stávky na ďalší vývoj zlata od roku 2007 s tým, ako jednotlivé ekonomiky postupne ukazujú zlepšenie a Fed vo svojej rétorike pripustil revíziu stimulačných opatrení. Práve menová stimulácia Fedu s absorpciou aktív presahuje 3,5 bilióna dolárov a ďalších centrálnych bánk stála za viac ako zdvojnásobením trhovej hodnoty zlata od decembra roku 2008. Dlhé pozície hedge fondov v zlate sa v prvom marcovom týždni stenčilo na 39.631 prípadov, čo je najmenej od júla 2007, ukazujú dáta CFTC. Za celý minulý rok predala americká mincovňa 753 tisíc uncí zlatých mincí America Eagle, o štvrtinu medziročne menej. V austrálskej mincovne v Perthe medziročný pokles dosahoval 17 percent.

Tiež obchodníci s opciami zvyšujú stávky na ďalší pokles komodity. Stávka na pokles hodnoty SPDR Gold Trust o 10% je drahšie, než na ďalší rast v rovnakom rozsahu na trojmesačnom horizonte. Takzvaná "skew" dosahuje rekordných 3,3 bodu.

Nestrácajú všetci, centrálne banky nakupujú

Do vývoja cien zlata prihovára pohyb menových kurzov, čo znamená, že zlato tento rok neskresľuje všetkým. Cena zlata vyjadrená od začiatku roka v japonských jenoch, vzrástla o 4,6%. Pri vyjadrení v britských librách zlato od začiatku roka 2013 zhodnotilo o 2,9%.

Nákupy zlata pokračujú zo strany centrálnych bánk. Tie v minulom roku doplnili svoje zlaté rezervy o 534,6 tony, najviac od roku 1964, vyplýva z údajov Svetovej rady pre zlato (WGC). Barclays predpovedá ďalšie nákupy centrálnymi bankami v rozsahu 300 ton v tohtoročnom aj budúcom roku. Nižšia cena
zlata podľa banky podporí dopyt priemyslu v čele s klenotníckym, ktorému pre tento rok predpovedá 3,2% rast po minuloročnom poklese o 8,2%.

Vplyv na zisky ťažiarov a budúcu produkciu

Pokles cien zlata znižuje zisky jeho ťažiarom, pri súbežnom raste ťažobných nákladov. To obmedzuje výhľad budúcej produkcie. Pri raste ceny zlata od roku 2003 rádovo štvornásobne ťažobné náklady vzrástli päťnásobne s ťažbou zlata z väčších hlbín, vyplýva z prehľadu komoditného analytika Bloomberg Kennetha Hoffmana. Pre jedenástku najväčších globálnych ťažiarov zlata produkčné náklady za deväť mesiacov roku 2012 dosiahli 991 USD na uncu.

30členný index ťažiarov zlata Philadelphia Stock Exchange Gold and Silver Index, zahŕňajúci aj spoločnosť Freeport-McMoRan Copper & Gold, od začiatku tohto roka stratil 20%, vlani 8,3%, v roku 2011 potom tiež 20%. Podobne ako v iných sektoroch (napríklad energetike) si ťažiari zlata snažia zabezpečiť zisky a cenu predajom budúcej produkcie. Pre tento rok je to ale podľa odhadov Barclays iba 20 ton, pre budúci rok 35 ton. Ročná produkcia je pritom okolo 2700 ton ...

S poklesom ceny rastie ázijský dopyt

Podľa švajčiarskych obchodníkov pokračuje cena zlata v inverznom pohybe k americkému doláru. Kým USD sa pohybuje pri sedemmesačnom maxime voči košu šiestich najviac obchodovaných mien, fyzický dopyt v čele s Áziou rastie. Kým ETP peniaze utekajú, objemy na šanghajskej burze so zlatom rastú. "Zlato reaguje na dolár a bude zrejme pokračovať v inverznom pohybe. S každým poklesom ceny ale vidíme rast ázijskej dopytu. Fyzický dopyt bude aktívny, "myslí si šéf obchodovania s menami a vzácnymi kovmi v MKS v Ženeve Bernard Sin.

Vývoj dolárového indexu:

Kým objem obchodov s americkými futures je 31% pod priemerom posledných sto dní, objemy na šanghajskej burze sú na dvojnásobku priemeru roku 2012 vytrvalo od 18. februára, kedy dosiahli rekordných 22.024 kg.

Do vývoja dopytu po fyzickom zlate prehovoril aj očakávaný rast nákladov na dovoz drahého kovu do Indie. Vo februári tak dovoz zlata dosiahli 5,5 miliardy dolárov po 7,2 miliardy dolárov v januári, čo prispelo k februárovému zníženiu obchodného deficitu na 14,9 mld USD.

(Zdroj: Bloomberg, Reuters, CNBC, SPDR Gold Trust, SEC, Xinhua)