Nemecký minister financií Hans Eichel sa v súčasnosti všetkými možnými prostriedkami snaží zaplniť štátnu pokladnicu. Jeho najnovší nápad: miliardové dlhy Ruska chce ukotviť na dlhopisy a predať ich na kapitálovom trhu.
Podľa časopisu Spiegel, ruský dlh voči Nemecku dosahuje zhruba 14 miliárd eur. V súčasnom období síce prichádzajú z Moskvy umorovacie a úrokové platby, no vzhľadom na vlastné finančné problémy to nemeckej vláde nestačí. Namiesto toho uprednostňuje okamžité príjmy, keďže v tohtoročnom rozpočte hrozí deficit zhruba desať miliárd eur.
Nie je dlhopis ako dlhopis
Podľa informácií denníka Handelsblatt pôjde o štruktúrované, verejne obchodovateľné dlhopisy, tzv. Credit Linked Notes (CLN), ktorých úroky a umorovanie budú ukotvené na platby Ruskej federácie. Dlhopisy by mali byť predané inštitucionálnym investorom a mali by mať troj-, päť- a desaťročnú splatnosť. Na finančných trhoch však platí podmienka, že špeciálne dlhopisy musia mať vysoké výnosy, aby našli svojich kupcov.
Analytici očakávajú, že nemecké dlhopisy budú mať výnosy zhruba jedno percento nad bežnými ruskými obligáciami. Výnos ruských euroobligácií s trojročnou splatnosťou v piatok dosiahol 5,35 percenta a s desaťročnou splatnosťou 5,80 percenta. Po oznámení úmyslu nemeckého ministerstva financií však výrazne stúpli, čo sa rovná poklesu kurzov akcií, keďže investori sa obávajú, že príklad Nemecka budú nasledovať aj iné krajiny.
Očakávaný vyšší výnos CLN vysvetľujú odborníci komplikovanou štruktúrou tohto cenného papiera. V tomto prípade totiž budú ruské dlhy voči Nemecku, ktoré vyplynuli z reštrukturalizácie dlhov v rámci Parížskeho klubu veriteľských krajín, transformované na dlhopisy prostredníctvom účelovej spoločnosti. Do procesu transformácie sa zapojí aj štátna banková skupina Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW) a konzorcium pod vedením Deutsche Bank a Goldman Sachs.
Vyššia rendita je potrebná aj preto, že ratingová agentúra Moody's Investors Service pridelila papierom predbežný rating Ba2. To znamená, že CLN na rozdiel od euroobligácií nedosiahnu investičný stupeň. Analytici to vysvetľujú tým, že splácanie dlhov sa v Parížskom klube rieši na súkromnej báze, z čoho Moody's vyvodzuje väčšie riziko neplatenia než pri euroobligáciách. Navyše je stanovené, že investori do CLN dostanú naspäť len 20 percent použitého kapitálu, ak Rusko nedodrží určité termíny splátkového kalendára.
Jasné nie je ani to, ktoré skupiny investorov vlastne dlhopisy kúpia. Podľa názoru analytikov CLN zaujmú predovšetkým investorov v segmente dlhopisov reformných krajín, keďže len veľmi málo ruských dlhopisov je denominovaných v eurách. Rusko totiž od finančnej krízy v roku 1998 nevydalo žiadne obligácie v eurách.
Centrálna banka varuje
Nemecká centrálna banka Bundesbank však upozorňuje, že Eichelov úmysel môže byť kontraproduktívny a v konečnom dôsledku sa schodok v rozpočte zväčší. Člen predstavenstva banky Hans Reckens kritizuje vysoké sumy, o ktoré by štátna pokladnica prišla pri prevode rizika nesolventnosti ruskej strany na kapitálový trh. Podľa jeho názoru predaj dlhopisov nenahradí úsporné opatrenia, ktoré sú aj tak nevyhnutné, ak chce Nemecko dostať deficit rozpočtu pod trojpercentnú hranicu, stanovenú v Pakte stability.
Ministerstvo financií naproti tomu argumentuje vhodnou príležitosťou na predaj ruských dlhov. Ako pre Spiegel povedal jeden z hovorcov ministerstva, v súčasnosti vznikol veľký dopyt. Podľa jeho slov však neplánujú týmto spôsobom predať aj dlhy ostatných krajín. Bankové zdroje odhadujú dodatočné príjmy na 1,5 až 3,0 miliardy eur.