Riadenie finančného portfólia je už úplne bežnou záležitosťou aj na Slovensku. Prvé domáce správcovské spoločnosti boli založené pred vyše desaťročím a univerzity ročne dodávajú na pracovný trh mnoho nádejných portfóliových manažérov. A nakoniec už je na trhu dostupný dostatočne veľký počet fondov podobného zamerania, aby vedeli medzi sebou konkurovať.
Manažovaním portfólia je možné pomenovať rôznorodé aktivity. Okrem peňazí sa rovnako treba starať o skupinu zákazníkov alebo o vlastný časový fond, balík denných povinností atď. Aj manažovanie finančného portfólia má viac úrovní. V posledných rokoch pod manažovaním už nerozumieme výlučne spravovanie veľkej kôpky peňazí v správcovských spoločnostiach, ale aj relatívne menšie sumy. V prípade zámožnejších jednotlivcov sa o ich súkromné portfólio rovnako starajú portfólioví manažéri. Finanční a investiční poradcovia taktiež pomenujú úspory svojich klientov portfóliom. Spravovanie týchto troch skupín finančných aktív sa vo veľkej miere líši.
Podoby manažovania portfólií
V prípade podielových fondov, kde sa majetok skladá z veľkého počtu cenných papierov, odborne zdatný portfóliový manažér musí disponovať vedomosťami z účtovania, ocenenia majetku, finančnej matematiky, mal by poznať význam a súvislosť rôznych finančných ukazovateľov, konkrétny trh, kde boli cenné papiere nakúpené atď. V privátnom bankovníctve klientske portfóliá manažujú individuálne a mix cenných papierov sa líši od portfólia bežného podielového fondu. Aj keď koncentrácia majetku u zámožných klientov rastie rýchlo, ešte ďaleko nedosahujú obdobu veľkosti fondov. Ich zloženie sa rovnako líši od fondového portfólia. V prípade fondov vždy existuje investičná stratégia a benchmark, individuálne portfóliá takéto obmedzenia nemajú. Skôr naopak, v rámci portfólia sa snažia majetok čím viac diverzifikovať.
Isté typizovanie je aj v prípade individuálnych portfólií. Aj v privátnom bankovníctve sa vyskytujú vopred zostavené portfóliá, špeciálne vytvorené fondy. Vyzerajú ako fondy fondov a sú manažované podobne ako ony. Sú v nich zahrnuté bežne predávané otvorené podielové fondy a tiež niektoré špeciálne, ktoré sú sprístupnené len pre prémiovú klientelu. Spravidla sú ponúkané v troch rizikových úrovniach prioritne pre nižší segment privátnych klientov, respektíve pre menej skúsených investorov.
Manažovanie úspor je mimoriadne závažná a dôverná úloha. Okrem poznatkov z oblasti financií správny portfóliový manažér by mal vedieť čo-to o psychológii. Občas sa stáva, že aj on sa stretne s privátnym klientom. No komunikácia so zákazníkom niekedy môže byť náročná. V tejto oblasti majú najľahšiu úlohu profesionálni portfólioví manažéri správcovských spoločností. Majú ideálne pracovné podmienky, prístup k potrebným informáciám a rozhodnutia robia kolektívne. Každý, kto sa podieľa na manažovaní, má adekvátne vzdelanie. Bremenom je veľmi vysoká suma pod správou. No občas aj oni sa dostanú do priameho styku so zákazníkom. Sú to však privátni klienti a stáva sa to len sporadicky, respektíve z mimoriadnych dôvodov.
Čo sa týka retailových investičných poradcov, u nich zákon nepredpisuje odborné vzdelania, no profesijnú spôsobilosť už kontroluje. Oni sa nemusia zaoberať výberom vhodného cenného papiera, ale ponúkajú vopred zostavené investičné produkty. Portfólio ich klientov sa spravidla skladá z voľajakého mixu otvorených podielových fondov, ktorý z času na čas podľa potreby rebalansujú. Za finančný úspech klientov majú zodpovednosť aj investiční poradcovia, ale ich prípadný omyl má oveľa menšie následky. Ich hlavnou povinnosťou ani nie je dosiahnuť závratné výšky zisku, ale podať vysvetlenie o fungovaní finančných trhov, o podobe rizík, investičného horizontu, zjednodušene povedané, ich hlavnou úlohou je osveta spotrebiteľa. Ich silnou stránkou by mala byť schopnosť nadviazať kontakt s klientom.
Táto úloha vôbec nie je ľahká. Aj po vyčerpávajúcom vysvetľovaní a správnom alokovaní úspor môže dôjsť k situácii, keď v dôsledku udalostí na kapitálových trhoch by klient chcel úplne premiešať rozloženie investícií. No vzhľadom na to, že v tomto prípade všeobecne ide o pomerne malú sumu, prípadné konflikty nebudú mať dohru na súde a ani príliš nepošramotia povesť finančného poradcu.
V prípade portfóliových manažérov, ktorí sú zamestnaní v investičných spoločnostiach alebo sa prioritne zaoberajú VIP klientmi bánk, môžu mať oveľa ťažšiu úlohu. Klienti už majú k dispozícii dostatočný objem kapitálu, aby sa to dalo samostatne manažovať, nakupovať konkrétne cenné papiere. Vyžaduje sa tiež pravidelný kontakt s klientom, ktorý rovnako ako bežný klient nemusí mať žiadne ekonomické vzdelanie, popritom všetky kroky by sa mali prediskutovať osobne. Takáto dispozícia môže byť zdrojom konfliktov. Aj prémioví zákazníci sú náchylní na paniku. Oni však majú možnosť predniesť svoje námietky priamo na asset manažment. Portfóliový manažér môže byť vystavený neadekvátnemu investičnému správaniu klienta. Ak sa to odohráva na VIP oddelení komerčnej banky, privátny bankár ako sprostredkovateľ musí zniesť a tlmočiť výčitky zákazníka. Takéto problémy je možné minimalizovať vzdelávaním privátnych bankárov, dôkladnejším zmapovaním profilu klienta a flexibilnejším manažovaním jednotlivých portfólií.
Osobitosti manažovania privátnych portfólií
Stratifikácia individuálnych portfólií na základe veľkosti majetku je mimoriadne široká. Rozdiely sú oveľa väčšie ako v prípade retailového bankovníctva. Aj tu sa však vyskytuje niekoľko štandardizovaných produktov. Privátne oddelenia jednotlivých komerčných bánk ponúkajú špeciálne podielové fondy. Môžu to byť peňažné, ktoré sa líšia od svojich retailových rovesníkov tým, že vstupný limit je vyšší, ziskovosť sa dosiahne aj nižšími nákladmi spravovania. Okrem nich ponúkajú aj tri -- štyri aktívne riadené fondové balíky rozdelené podľa rizikovosti, t. j. podľa podielu akciovej zložky. V prípade zákazníkov, ktorých voľný kapitál dosiahne šesťciferné číslo, už je možné zostavovať portfólio výlučne z individuálnych cenných papierov. Mimoriadne zámožní klienti sa môžu podieľať na niektorých investičných projektoch dokonca ako partneri.
Chod biznisu v správcovských spoločnostiach určia prísne zákony a sú pod neustálym drobnohľadom regulačných orgánov. V stanovách podielového fondu je vymedzené, do čoho je dovolené investovať. Okrem iného, majetok sa oceňuje na dennej báze, vypočítava sa rizikovosť portfólia, durácia dlhopisovej zložky atď. Takéto aktivity však v prípade individuálnych portfólií spravidla nie sú potrebné a ani zákon nepredpisuje povinné postupy manažovania. Podľa najnovšej novely základnou deliacou čiarou je rozdelenie na tzv. profesionálneho a neprofesionálneho klienta. Je určené podľa dĺžky praxe, objemu vykonaných obchodov a veľkosti kapitálu. Zákazník, ktorý sa na základe veľkosti svojho voľného kapitálu už môže stať privátnym klientom, je podľa litery zákona ešte stále neprofesionálny. Deliaca suma je 500 000 eur.
Na Slovensku je možné dosiahnuť status privátneho klienta už od 100 000 eur a od 200 000 eur to už priznáva každá komerčná banka. Na tejto úrovni klientom ešte ponúkajú štandardizované investičné balíky, prípadne exkluzívne distribuované podielové fondy, v menšej miere sa vyskytujú aj samostatné cenné papiere.
Takýmto zákazníkom predstavujú konkurenciu investičné spoločnosti a obchodníci s cennými papiermi. Ich zákaznícky servis je porovnateľný so službami privátnych služieb bánk. Rozdiel je v tom, že klient ich vyhľadáva prioritne vlastným investičným zámerom a robí obchody v oveľa väčšej miere na vlastnú zodpovednosť. Investičné spoločnosti majú užšiu ponuku dodatočných nefinančných služieb. Ich prednosťou je širšia paleta investičných možností. Z toho vyplýva, že takéto finančné inštitúcie vyhľadávajú skôr skúsenejší, respektíve ambicióznejší zákazníci a za úspech či neúspech môžu viniť vo väčšej miere sami seba. V najnovšom období svoju komparatívnu výhodu v ponuke služieb upevňujú v oblasti komoditných trhov.
Prínosy privátneho bankovníctva
Keďže bankové inštitúcie uprednostňujú skôr konzervatívne zmýšľajúci ľudia, odhadnutie očakávania klientov, správne zostavovanie portfólia a úspešnosť investície v privátnych bankách oveľa viac spočívajú na pleciach privátnych bankárov a portfóliových manažérov ako investičných spoločností. Spravovanie aktív od 166 000 do 500 000 eur je chrbtovou kosťou privátneho bankovníctva na Slovensku. Je to taká výška úspor, ktorou disponuje pomerne veľa domácností a ich potenciál v privátnom bankovníctve ešte zďaleka nie je využitý. Hlavnou úlohou marketérov v privátnom bankovníctve nie je len vyhľadávať tento segment potenciálnej klientely, ale aj zostavovanie výnosného portfólia pre ňu. Ako teda môže vyzerať vhodné portfólio, na aké špecifiká treba dávať pozor?
Privátni klienti, ako už bolo spomenuté, sú v investičnom správaní veľmi podobní retailovým klientom. Výsledky behaviorálneho správania sa aj v ich prípade dajú aplikovať, teda okrem iného neraz majú neadekvátne očakávania, sú náchylní na paniku a ich finančná gramotnosť je priemerne stále nižšia než u západoeurópskeho sporiteľa. Veľkou výhodou je, že keď vkročia do privátnej banky, ihneď sa "dostanú do dobrých rúk" a vymenované nedostatky môžu byť postupne eliminované. Je pravda, že mnoho zákazníkov práve preto dá do opatery svoje úspory, lebo nemajú záujem zaoberať sa financiami sami, no navštevovaním privátneho bankára a čítaním pravidelných výpisov a analýz časom predsa nadobudnú isté vedomosti. Počas investovania aj u bežných klientov dochádza k rozšíreniu rozhľadu, no v rámci privátneho bankovníctva sú ideálne podmienky na výchovu uvedomelého investora.
Ďalším plusom je, že ich všetky investičné rozhodnutia prejdú viacerými filtrami: najprv ich vypočuje privátny bankár, ktorý požiadavky tlmočí portfóliovému manažérovi, a nakoniec všetko odobrí investičný výbor. Takýto proces je veľmi bezpečný a spravidla predchádza neočakávaným udalostiam. V bežných podmienkach prinesie aspoň priemerný výsledok.
Nedostatky pri manažovaní privátnych portfólií
Nedostatkom takého postupu manažovania aktív v privátnom bankovníctve je prílišná jednotvárnosť portfólia, nevyužitie potenciálnych možností na trhu a prirodzeného vývoja vzdelávania klienta. To sa odzrkadľuje aj na výnosnosti spravovaného majetku. O všeobecne platných výsledkoch nie je možné hovoriť. Jednak preto, lebo spravidla nie sú publikované, a jednak preto, lebo portfóliá sú málo štandardizované. Fondové balíky mávajú pomerne dobré výsledky, ale celkový výnos vypočítaný z celého majetku zákazníkov sa často nelíši od výnosov dosiahnutých u bežných klientov pri využívaní tradičných bankových produktov. Mnoho privátnych klientov je postihnutých aktuálnymi pádmi svetových búrz.
Privátne bankovníctvo je taká oblasť bankovníctva, kde sa najviac uplatňujú tradičné hodnoty finančníctva, diskrétnosť, výnimočnosť, exkluzivita, avšak takisto ponúka veľmi široké možnosti na kreativitu, dokonca na fantáziu, čo by sa v konečnom dôsledku malo prejaviť vo vyššej návratnosti spravovaného kapitálu.
Zostavovanie portfólia pre privátnych klientov
V prípade investičných poradcov sa to neustále zdôrazňuje, no u privátnych klientov je rovnako mimoriadne dôležité, aby sa na začiatku investovania vykonalo dôkladné zmapovanie investičného profilu a aby sa to pravidelne zopakovalo. Ani tie najdlhšie testy nie sú neomylné, no v tomto prípade je čas a priestor na vykonanie "hĺbkového interview". Päť- alebo pätnásťpercentná strata hodnoty majetku znamená niečo úplne iné na papieri a v živote. Ozajstnou výzvou pre hodnotiaceho je odhadnúť potenciál klienta.
Pri zostavovaní portfólia je obmedzujúcim činiteľom navrhnutie investičnej stratégie ako celku, napríklad ponuka jedného z troch fondových balíkov. Nedostatkom takého riešenia je, že nie je možné ladiť investíciu podľa chuti klienta. Nejde o to, že by tri -- štyri fondy boli na výber primálo. Pri spomínanej výške klientskych úspor, 200- až 300-tisíc eur, ešte nie je efektívne sa zaoberať úplne individuálnymi portfóliami. Problém spočíva v tom, že človek je komplexný tvor, naraz sa v ňom vyskytujú rôzne sklony, ktoré sa manifestujú podľa nálady, životnej situácie, veľkosti majetku, situácie na trhu atď. Je fakt, že veľká väčšina ľudí pri poklese predáva. V takej situácii mnoho portfóliových manažérov koná rovnako, znižuje akciovú zložku. No stále je istá skupina ľudí, ktorá v tom vidí príležitosť. Takéto osobné zámery v prípade balíkov nie sú uspokojené. Ešte lepším riešením je, ak portfólio sa skladá z otvorených podielových fondov, no zostavovanie portfólia z nich v privátnom bankovníctve nie je celkom elegantné.
Možno najlepším riešením by bolo neponúkať len jeden profilový balíček, ale viac. Klientske aktíva boli rozdelené do samostatných skupín podľa rizikovosti. Ak to trhová situácia vyžaduje, zmeny by boli realizované len v rámci skupiny, no základné rozloženie by zostalo nemenné. To by mohla byť istá zábezpeka, že dané percento majetku by bolo vždy zainvestované bezpečne, iné rizikovejšie. Napríklad akciová zložka by vyzerala tak, že v horších časoch by uprednostňovala blue chips, v lepších časoch vynárajúce sa trhy. Taký postup by zamedzil bezhlavému úteku z parketu do úrokových aktív a v prípade priaznivých podmienok zaručoval podieľanie sa na raste.
Smelšou metódou by bolo vynechanie vymedzovania akejkoľvek investičnej stratégie. Portfólio by bolo zostavené z práve najvhodnejšieho mixu cenných papierov, prípadne fondov. Jedinečnosť manažovania privátneho portfólia spočíva práve v tom, že nemusí mať žiadne obmedzenia. Pri takomto štýle alfou a omegou manažovania je diverzifikácia. Vnímanie rizika je subjektívne, neraz sa zakladá len na nedostatočnom informovaní. Skúsenejší a rozvážnejší investori môžu byť vždy otvorení k novým výzvam, ktoré trhy neustále ponúkajú.
Privátne bankovníctvo však ponúka v sebe niečo výnimočné, na čom je aj založené. Pri vyššej veľkosti finančných prostriedkov je možné využiť úspory z rozsahu a fondové balíky môžu byť z portfólia vynechané. Aktuálne dobrú alternatívu ponúka napríklad možnosť dohodnúť vyššiu úrokovú sadzbu aj pri klasických vkladových produktoch. Nedostatkom takého riešenia bola limitovaná výška krytia z Fondu ochrany vkladov, no na základe najnovšej novelizácie zákona obavy z možnej straty nadlimitnej časti vkladu sa už skončili. Ochrana vkladov do plnej výšky u fyzických osôb sa vzťahuje na všetky slovenské komerčné banky. Takéto riešenie pri zostavení individuálneho portfólia by mohli uprednostniť najmä rizikovo averzní ľudia. Na druhej strane udalosti z posledných rokov ukazujú, že kvôli posilneniu slovenskej koruny takáto investičná stratégia bola mimoriadne osožná. V najbližších mesiacoch -- rokoch tento trend ešte by mohol pokračovať.
Úspech na finančných trhoch závisí aj od flexibility. Predpovedať udalosti je mimoriadne ťažké, neraz to hraničí so šťastím. Najviac, čo v tejto neistote možno urobiť, je si nezaviazať ruky. Základným cieľom v privátnom bankovníctve by totiž malo byť, okrem ponuky doplňujúcich finančných a nefinančných služieb, dosiahnutie nadvýnosu.