Prvý júnový týždeň prinesie záplavu dôležitých ekonomických fundamentov zo všetkých kútov sveta a viacero zasadnutí veľkých centrálnych bánk (BoC, RBA, BoE, ECB). Napriek tomu predpokladáme, že až do štvrtku sa bude niesť obchodovanie na väčšine trhov v pokojnom duchu, keďže všetko bude smerovať k výroku po zasadnutí ECB (vo štvrtok o 13,45) a zverejneniu aktuálnych údajov o tvorbe nových pracovných miest a vývoji miery nezamestnanosti v USA (v piatok o 14,30). Tieto dve udalosti totiž majú potenciál vytýčiť nové trendy prinajmenšom na forexovom trhu na celé letné obdobie.
Do štvrtku možno zásadnejšie pohyby očakávať snáď len v prípade austrálskeho dolára (AUD). „Protinožci“ uverejnia aktuálne dáta z priemyselnej výroby, realitného trhu, maloobchodných tržieb, a ekonomický rast za prvý štvrťrok 2014. Investori budú tiež hľadať prípadné zmeny tónu tamojšej centrálnej banky v oficiálnom vyhlásení k mesačnému zasadnutiu, ktoré sa uskutoční v utorok. Aj tento mesiac je možnosť zmeny sadzieb v Austrálii prakticky nulová. Kurzom AUD môže hýbať ešte postupné zverejňovanie prieskumov PMI z Číny, ktorá je kľúčovým exportným trhom Austrálie.
V prípade štvrtkového zasadnutia ECB panujú na trhu pomerne silné očakávania, že európska menová autorita podnikne niečo v smere uvoľnenia menovej politiky. Predbežné údaje o májovej inflácii zverejnené z dvoch veľkých ekonomík eurozóny – Španielska a Talianska – naznačujú pokračovanie dezinflačných tlakov v menovej únii a posúvajú ECB bližšie smerom k monetárnej expanzii. Naopak v neprospech uvoľnenia menovej politiky ECB hovorí silná politická opozícia z Nemecka a aktuálne zmiernenie negatívnej dynamiky vývoja úverov súkromného sektora. Navyše, ECB opakovane deklaruje, že približne 80% zo záporného rozdielu medzi aktuálnou mierou inflácie (0,7%) a inflačným cieľom ECB (2%) priamo súvisí s poklesom cien energií, t. j. faktorom mimo pôsobnosti menovej politiky.
Rozhodnutie o uvoľnení menovej politiky ECB teda podľa môjho názoru ešte definitívne nepadlo. Ďalší diel do skladačky rozhodovania ECB pridajú predbežné odhady májovej inflácie z Nemecka (utorok) a za celú eurozónu (streda). Ak ECB nakoniec menovú politiku uvoľní, otázne je tiež to, akú formu zvolí. Po májovom zasadnutí prezident ECB Mario Draghi vyjadril preferenciu posunutia úrokového koridoru smerom nadol, čo by nevyhnutne znamenalo zápornú depozitnú sadzbu (t. j. banky by za uloženie rezerv v ECB museli fakticky platiť). Podľa prieskumu REUTERS väčšina analytikov očakáva zníženie depozitnej sadzby ECB z 0,0% na -0,1% a zníženie refinančnej sadzby z 0,25% na 0,1%. Takýto pohyb sadzieb by s najväčšou pravdepodobnosťou vyvolal dlhodobejšie oslabovanie eura, keďže jeho držba sa v takom prípade stane nákladnou a naopak euro by sa stalo horúcim kandidátom na post dominantnej financujúcej meny tzv. carry trades (t. j. obchodnej schémy využívajúcej rôzne úročenie finančných aktív).
Ďalšou top správou prvého júnového týždňa budú piatkové údaje z amerického trhu práce za mesiac máj. Trh aktuálne kalkuluje so spomalením tvorby nových pracovných miest na 220 tis. z aprílových 288 tis. a miernu korekciu miery nezamestnanosti z 6,3% na 6,4%. Inflácia v USA začala rásť, slabšia výkonnosť trhu práce na prelome rokov už bola eliminovaná lepším vývojom v ďalších mesiacoch (za prvé štyri mesiace roku sa v USA vytvorilo 857 tis. pracovných miest v porovnaní s 821 tis. v rovnakom období roku 2013), preto prípadné pozitívne prekvapenie môže tentoraz vyvolať výraznejšiu odozvu dolárových párov (v smere posilnenia USD), ako tomu bolo pred mesiacom. Pri takejto konštelácii by totiž ďalšie pozitívne správy z amerického trhu práce mohli začať reálnejšie rysovať termín skutočného sprísnenia menovej politiky FED (redukcia QE je len zmenšovaním stimulu).
Zaujímavým úkazom na finančnom trhu bol v posledných týždňoch simultánny rast dopytu na akciových aj dlhopisových trhoch, pričom obvyklá je skôr negatívna korelácie týchto aktív. Na priloženom grafe tento vývoj ilustrujeme na príklade akciového benchmarku S&P 500 (modrá farba, ľavá os) a výnosu federálneho dlhopisu USA s 10-ročnou splatnosťou (červená farba, pravá os). Len pripomeňme, že klesajúca požadovaná výnosnosť dlhopisov je prejavom rastu ich ceny.
Zdroj: Thomson Reuters, vlastné spracovanie
Pomerne rozšírenou sa v posledných dňoch stala hypotéza, že súčasný rast ocenenia obidvoch tried aktív je v dlhšom časovom horizonte neudržateľný, a jeden z trhov (akcie alebo dlhopisy) čaká v najbližšom čase výraznejšia korekcia. Podobný vývoj sme videli v prvej polovici roku 2013, pričom dlhopisy sa následne „prispôsobili“ rastu akciového trhu (t. j. klesol dopyt po dlhopisoch a požadovaný výnos vzrástol). Obdobne by sa súčasná anomália mohla skončiť v prípade, že budeme svedkami prílevu pozitívnych fundamentov z USA.