Teraz, keď už je jasné, že USA sú v recesii, posunula sa debata k otázke - bude krátka a plytká, alebo dlhá a hlboká? - čo je pre svet rovnako dôležité ako pre USA. Odpoveď je závislá od formy americkej recesie. Ak bude mať krátke trvanie a nebude rozsiahla, tak dostatočný rast inde zabezpečí, že nastane iba minimálne celosvetové spomalenie. Ale ak bude dlhotrvajúca a vážna, spôsobí v niektorých krajinách (V. Británia, Španielsko, Írsko, Taliansko a Japonsko) otvorenú recesiu, dokonca v krehkých a rozvíjajúcich sa ekonomikách bude zreteľná finančná kríza.
Krivka americkej recesie by v zásade naostatok mohla mať tvar V, U, W alebo L. Ktorý z týchto scenárov je najpravdepodobnejší? Teraz je zhoda, že bude mať tvar V - krátka a plytká, teda bude sa podobať americkým krízam z rokov 1990 - 1991 a 2001, obidve trvali osem mesiacov. Väčšina analytikov avizuje, že sa HDP v prvej polovici roku 2008 zmenší a potom sa spamätá.
Ja osobne očakávam dlhšiu a hlbšiu recesiu (U), ktorá potrvá najmenej 12 mesiacov a možno o pol roka dlhšie. Bude teda jednou z najvážnejších recesií v USA posledných desaťročí, lebo dnešné makroekonomické a finančné pomery sú oveľa horšie.
Po prvé. USA sú v najhoršom úpadku bytovej výstavby od veľkej hospodárskej krízy a prepad sa ešte nezastavil. Výstavba nových obytných domov klesla o polovicu, zároveň sa predaj nových domov znížil o dve tretiny, takže je prebytok ponuky, čo tlačí ceny prudko dole - doteraz o 10 percent a v tomto a budúcom roku o ďalších 10. Už teraz sa z hodnoty majetku vytratilo 2,2 bilióna dolárov a 8 miliónov domácností má záporný majetok - ich domy majú nižšiu hodnotu než ich hypotéky. Do roku 2010 sa prepad cien obytných domov priblíži k 30 percentám, teda "zmizne" 6,6 bilióna USD a problémy so záporným imaním bude mať 21 miliónov domácností - 40 percent z 51 miliónov tých, ktorí majú hypotéku. Ak majitelia za svojich domov utečú, úverové straty by mohli byť 1 bilión USD a možno i viac, čo by odvialo väčšinu kapitálu americkej finančnej sústavy a spôsobilo systémovú bankovú krízu.
Po druhé. V roku 2001 boli za prepadom slabé kapitálové výdavky v podnikovom sektore (ktoré tvoria 10 % HDP). Dnes má problémy súkromná spotreba domácností (70 % HDP). Americkí spotrebitelia sú vyčerpaní nákupmi, bez úspor a zadlžení (v priemere 136 % príjmov) a ničí ich celý rad negatívnych šokov.
Po tretie. USA prežívajú najvážnejšiu finančnú krízu od veľkej hospodárskej krízy. Straty sa šíria od druhoradých cez hraničné až po akostné hypotéky, komerčné hypotéky a nekryté spotrebné úvery (kreditné karty, pôžičky na nákup auta alebo na štúdium). Celkové finančné straty - vrátane až bilióna USD v hypotékach a súvisiacich sekuritizovaných produktoch - by mohli dosiahnuť až 1,7 bilióna USD.
S odkazom na tieto ohurujúce čísla by USA mohli zažiť dvojitý prepad, recesiu v tvare W.
Hlavnou otázkou je, či domácnosti daňový bonus, ktorý dostanú v polovici roku 2008, spotrebujú, čím prispejú k plusovému rastu v treťom štvrťroku, alebo si ho odložia. Vzhľadom na napätosť finančnej situácie amerických domácností bude možno veľká časť daňového bonusu použitá na splátky zostatkov na kreditných kartách (či iných nekrytých spotrebných úverov) alebo odsunutie neschopnosti splácať hypotéku.
Dlhotrvajúce obdobie ekonomickej stagnácie v tvare L - čo bola japonská skúsenosť v 90. rokoch - je našťastie nepravdepodobné. Japonsko po krachu svojej bubliny aktív čakalo takmer dva roky, než uvoľnilo menovú politiku a zabezpečilo fiškálny stimul, lenže v USA prišli obidve opatrenie priveľmi skoro. Navyše, kým Japonsko podnikovú a bankovú reštrukturalizáciu roky odsúvalo, v USA nastúpi súkromné a najmä verejné úsilie o reštrukturalizáciu aktív a firiem skôr a bude agresívnejšie.
S ohľadom na vážnu krízu, klesajúce ceny domov a úverové problémy však platí, že USA vzdorujú najdlhšej a najhlbšej recesii za posledné desaťročie, čo marí všetky nádeje na mäkké pristátie vo zvyšku sveta.
Globálna recesia síce nebude, ale strmé spomalenie rastu nastane. Rad európskych ekonomík už brzdí a niektoré vstupujú do recesie. Mimoriadne zraniteľná je Čína a Ázia ako celok, práve pre obchodné väzby na USA. Rozvíjajúce sa trhy dostanú rany osudu až vtedy, keď prepad USA a globálne spomalenie vyvrátia ceny komodít.
Nouriel Roubini, profesor na University of New York