V najbližších mesiacoch sa rozhodne

Okrem zmiešaných makroekonomických fundamentov (ťaživá je najmä situácia na trhu práce v USA a Európe) sentimentom investorov negatívne zamávali hneď v úvode roka obavy z prehriatia čínskej ekonomiky v dôsledku nafukujúcej sa úverovej bubliny. Záležitosť Grécka snáď netreba bližšie rozoberať... Výsledkom zvýšenej averzie k riziku bola výrazná korekcia akciovej rely (hlavné indexy wall-streetu v priebehu 3. - 5. týždňa roku poklesli o viac ako 9%) a opätovný rast volatility na väčšine segmentov finančného trhu.

Na grafe vidíme, že v januári a februári došlo po niekoľkých mesiacoch (a dlhodobejšom trende) poklesu k opätovnému rastu volatility na akciovom aj devízovom trhu. Pritom volatilitu možno chápať ako spoľahlivý indikátor averzie k riziku na finančnom trhu. Všimnime si hodnoty z druhého polroka 2008, kedy vrcholila panika v súvislosti s krachom Lehman Brothers a finančnou krízou ako takou.

Graf: Volatilita na akciovom a devízovom trhu v jednotlivých mesiacoch (volatilita bola meraná ako štandardná odchýlka denných zmien z priemerov OHLC)

Zdroj: vlastné výpočty z údajov REUTERS

Aj keď sa medzičasom rozruch okolo Grécka postupne zmierňuje a akcie vymazali väčšiu časť strát z predošlých týždňov, nazdávame sa, že nasledujúce týždne budú pre výhľad zotavenia globálnej ekonomiky a tým aj výhľad stability finančného trhu rozhodujúce. Najmä trh práce v USA a eurozóne bude naďalej pod drobnohľadom investorov. Aj keď ekonomiky týchto celkov sa už formálne vymanili z recesie, situácia na trhu práce sa nezlepšuje, len sa zhoršuje menej výrazne ako pred niekoľkými mesiacmi. Napriek poklesu miery nezamestnanosti (aktuálne 9,7% oproti 10,1% v októbri 2009) pracovné miesta v USA stále ubúdajú (U.S. Non-farm payrolls za posledné tri mesiace zaznamenali kumulatívny pokles o ďalších 171 tis. pracovných miest) , a teda zamestnanosť klesá. Pre paradox klesajúcej zamestnanosti a klesajúcej miery nezamestnanosti sa ponúka jednoduché vysvetlenie - čoraz viac nezamestnaných vzdáva hľadanie pracovného miesta, dostávajú sa mimo trh práce, resp. oficiálnych štatistík nezamestnanosti.

Graf: vývoj počtu pracovných miest (non-farm payrolls) v USA od začiatku roka 2008 (+prírastok/ - úbytok)

Pozn: za január a február 2010 ide o predbežné údaje

Zdroj: Bureau of Labor Statistics

Iste, zamestnanosť v priebehu ekonomického cyklu vykazuje typické známky tzv. meškajúceho indikátora a v súčasnom období zlepšeniu na trhu práce nepridáva ani negatívna sezónnosť (zima). Ak však ani počas jarných mesiacov nedôjde k tvorbe nových pracovných miest najmä v USA a eurozóne, je pravdepodobné, že rozvinuté ekonomiky budú naďalej prinajlepšom paberkovať na hranici recesie. Situácia je o to komplikovanejšia, že intervenčné možnosti fiškálnej a menovej politiky sú v súčasnosti už značne vyčerpané (hrozba stagflácie, vysoká zadlženosť verejných financií).