Na trhoch zablikala červená kontrolka (komentár)

Je nepochybné, že prvý štvrťrok tohto roka bol k investorom (najmä) na akciových trhoch extrémne priaznivý. Hlavné svetové indexy vzrástli za prvé tri mesiace roka o viac ako 5%, v niektorých prípadoch bol však ich rast takmer štvornásobný. Ponúka sa preto otázka, či je toto tempo udržateľné?

Môj osobný názor je, že budeme musieť trošku zvoľniť a dovolím si na podporu tohto názoru priniesť niekoľko argumentov. Tým prvým je samotné ocenenie trhu. Podľa údajov analytickej spoločnosti Morningstar, ktorá sleduje univerzum niekoľkých tisíc najväčších svetových spoločností, sme sa dostali na zhruba 92-95% férového ocenenia veľkej väčšiny z nich. To znamená, že "rýchle peniaze" už boli zarobené a pre zachovanie tohto rastu by muselo dôjsť k výraznému zlepšeniu ekonomického výhľadu na niekoľko nasledujúcich štvrťrokov, či dokonca rokov. To sa zatiaľ nedeje, v Európe dokonca práve naopak. Podľa posledných údajov z ekonomík, ako je Nemecko, Francúzsko alebo Taliansko, je možné vyvodzovať, že hrozí nemalé riziko ekonomickej stagnácie (v tom lepšom prípade) či návrat k hospodárskemu poklesu (v tom horšom prípade).

Druhým hlavným dôvodom mojej ostražitosti je istá monotematickosť rastu akciových trhov, najmä v oblasti technologických akcií. Tu je "vinník" jasný - americká spoločnosť Apple Inc. Paradoxne až po smrti svojho zakladateľa Steva Jobsa začalo to pravé investičné eldorádo a cena akcie zrýchlila svoj rast - zo 400 dolárov, na terajších viac ako 600 dolárov. Vzhľadom k veľkosti a trhovej kapitalizácii firmy ide o najväčší komponent mnohých svetových akciových indexov a jej prípadné zakolísanie sa tak na ich výkonnosti prejaví viac než citeľne. Varovným signálom je tiež, že okolo firmy a ich akcií panuje až neusporiadaný optimizmus. Tým nechcem povedať, že by s Apple ako takým bolo niečo v neporiadku, sám som veľmi spokojný užívateľ mnohých ich produktov. Len nie som úplne komfortný v situácii, kedy sa analytici predháňajú v čoraz vyšších cieľových cenách a súťaží, kto koho tromfne. Počul som, že jeden z nich dokonca oceňuje Apple na viac ako tisíc dolárov za akciu.

Nemožno tiež nespomenúť, že Apple sa nedávno odhodlal k relatívne nezvyčajnému kroku a poslednému finančnému štvrťroku oznámil záujem začať vyplácať dividendu. Pre podobný krok nemáme mnoho priemerov, jedným z posledných je spoločnosť Microsoft. Aj tu je však na mieste opatrnosť. Akonáhle začal Microsoft platiť dividendu, miera dynamiky rast firmy sa výrazne znížila a cena akcie sa od tej doby pohybuje v relatívne konzistentnom pásme 25-35 dolárov.

V neposlednom rade musím spomenúť ešte dva faktory. Súbežne s tým, ako hlavné akciové indexy dosahovali tohtoročného maxima, sa objavilo priehrštie veľmi optimistických odporúčaní na budúci vývoj akciového trhu. Keď si "stádo" (v tomto prípade "investičné stádo") myslí to isté, je vždy výhodnejšie urobiť opak. Index strachu "VIX", ktorý meria volatilitu indexov na najbližších 30 dní, sa navyše dostal na extrémne nízke hodnoty. To síce samo o sebe ešte nemusí nič znamenať, ale pravdepodobnosť rastu nestálosti sa výrazne zvyšuje. Vzhľadom k tomu, ako vysoko sa trhy dostali, by som bol viac než ostražitý.