Grécke trhy sú v kurze (komentár)

Optimizmus ostáva

Akciové trhy v US včera síce mierne poklesli, no to nemení nič na tom, že nálada na trhu je stále pozitívna. Aj keď obavy o spomalenie Číny tu stále sú a eurozóna tiež nevyriešila svoje štrukturálne problémy, US ekonomika pomaly zabúda na tie svoje. Obrovské tempo inovácií, neutíchajúci duch priniesť niečo nové a úspešné ako aj rast populácie budú z dlhodobého hľadiska priať US ekonomike. Podľa niektorých odhadov by US domácnosti mohli „opraviť“ svoje bilancie už v roku 2014. Nakoľko je US ekonomika veľká a uzavretá ekonomika, zaujímajú ju problémy ostatných krajín len v menšom rozsahu.

Akcie môžu ísť vyššie

Na trhu je stále dostatok lacného kapitálu, ktorý hľadá svoje umiestnenie a preto akcie majú potenciál ďalšieho rastu. Podľa analytikov Goldman Sachs by akciový index SP500 mohol rok 2015 uzatvárať na úrovni 2100 bodov. Neočakávajú žiaden agresívny rast ziskovosti firiem, ale zisky akcií odvodzujú od tzv. re-ratingu. Veľká časť US domácností nemá kapitál alokovaný v akciách a tiež aj veľké fondy majú väčšiu držbu akcií než dlhopisov. Keď investori zbadajú, že akcie im „ušli“, do akcií začne prúdiť kapitál, ktorý následne zvýši pomer PE. O takomto raste akcií sa hovorí ako o raste spôsobenou „expanziou multiples“ (násobkov). Jednu jednotku zisku firmy už investor neocení pätnástimi dolármi, ale sedemnástimi. Výsledok na akciový trh môže byť následne slušný. Takto začala napríklad technologická bublina, no od bubliny má aktuálne akciový trh ďaleko. Ocenenie akcií je síce nad dlhodobým priemerom (Shillerove PE), no akcie môžu byť pokojne drahšie.

Indexy na nových maximách

Napríklad index malých spoločností Russell 2000 včera prekonal psychologickú hladinu 1000 bodov po prvý krát v histórií a nasleduje maximá na indexoch Dow Jones a SP500. Rast akcií nevidíme len v US. Včera britský index FTSE 100 prekonal úrovne z roku 2007 a pohybuje sa na najvyššej úrovni od roku 2000, podobne ako technologický index Nasdaq.

Grécke trhy v kurze

Optimizmus vidíme nielen na známych akciových trhoch ale aj v pomerne netradičnom Grécku. Grécky akciový index ASE je od začiatku roka v zisku 20% a spolu s japonským akciovým trhom patrí k najvýkonnejším akciovým trhom od začiatku roka. Oporou je zvýšenie ratingu od agentúry Fitch a výrazný pokles na výnosoch dlhopisov. Výnos tých 10-ročných sa pohybuje na 8,2%. Žiaľ, Grécko má pred sebou stále veľmi ťažkú cestu a signál, že veci môžu byť už len lepšie, stále chýba.

Apple neplatí dane

Na signál zlepšovania situácie čaká aj spoločnosť Apple, ktorej akcie patria za posledný rok k tým slabším. Spoločnosť okrem toho čelí aj tlaku kongresu za to, že firma neplatí dane. Podľa včera zverejneného reportu US kongresu firma využívala nedostatky daňovej politiky Írska a US, no zákon neporušila. Vďaka nim dokázala v období rokov 2009-2012 „ušetriť“ na daniach 44 mld. USD. Až tretina príjmov spoločnosti totiž smerovala na pobočku, ktorá nemala žiadnu daňovú rezidenciu a teda nemusela platiť žiadne dane.

Apple platí najviac daní

Spolu s týmto reportom zverejnila spoločnosť Apple hneď svoju verziu vecí. Tvrdí, že je najväčším platcom daní v US. Za rok 2012 firma na daniach zaplatila až 6 mld. USD. To predstavuje jednu štyridsatinu celkových zaplatených korporátnych daní. Efektívna daň bola na úrovni 30,5%. Cieľom výpovede šéfa spoločnosti, ktorá bude dnes popoludní, nie je spoločnosť karhať, ale zatvoriť tieto „zadné dvierka“ daňovej politiky tak, aby cez ne už nemohli nič prejsť. Je ale zaujímavé, že táto otázka sa rieši už niekoľko rokov, no vždy sa nájde nový spôsob, ak platenie daní obísť.

Výhľad na dnes

Makroekonomický ako aj korporátny kalendár z US dnes okrem výsledkov spoločnosti Home Depot neponúka nič dôležité. Zatiaľ je výhľad na US akciový trh rastový. Index SP500 má podporu na úrovni 1660 bodov, ktorá by mala brzdiť tlaky na pokles.