Šéf megafondu: Fed vytvára infláciu zámerne

Americká centrálna banka nielen že je ochotná infláciu ako dôsledok svojej uvoľnenej menovej politiky tolerovať, ale v skutočnosti je jej zámerom. Spúšť, ktorú napácha, už totiž bude musieť riešiť niekto iný, uviedol šéf najväčšieho dlhopisového fondu Pimco Mohamed El-Erian v rozhovore na CNBC.

Stimuláciu Fedu, ktorý minulý týždeň naplnil očakávania trhu a oznámil spustenie tretieho kola kvantitatívneho uvoľňovania, ale sprevádzajú riziká, ktoré prevážia jej výhody. Súčasnú politiku najvplyvnejšej centrálnej banky sveta označuje šéf Pimco ako "opačný Volckerov efekt", čím sa odkazuje na bývalého predsedu Fedu Paula Volckera, ktorý na začiatku 80. rokov zvýšením sadzieb zámerne uvrhol ekonomiku do recesie s cieľom skrotiť vtedajšiu infláciu. Niektorí ekonómovia nazývajú obdobie od začiatku 80. rokov obdobím "veľkej zdržanlivosti", charakterizovaným nízkou infláciou, nezamestnanosťou a stabilným ekonomickým rastom.

"Nielen že budú tolerovať vyššiu infláciu alebo že by si ju želali, ale oni ju vlastne zámerne vytvárajú," komentuje súčasnú politiku Fedu El-Erian. Centrálna banka začala nakupovať dlhodobé aktíva a na rozdiel od prvých dvoch kôl QE si tentoraz nestanovila jasný časový ani finančný rámec, uviedla len, že chce nakupovať tempom 40 miliárd dolárov mesačne. Mimo to Fed uviedol, že ponechá sadzby blízko nuly minimálne do polovice roka 2015.

Miera nezamestnanosti v Spojených štátoch naďalej presahuje 8 percent, kde je od začiatku roka 2009, a jadrová inflácia (očistená od cien potravín a energií) zostáva blízkosti menovopolitického cieľa 2 percent. Fed dúfa, že dodatočné neobmedzené nákupny aktív a prísľub dlhodobo minimálnych sadzieb podporí ekonomický rast a následne tak povedie k zníženiu nezamestnanosti. Množia sa však kritické hlasy, podľa ktorých ďalšie navýšenie bilancie Fedu, ktorá má presiahnuť 3 bilióny dolárov, povedie len k vyššej inflácii, zatiaľ čo akýkoľvek pozitívny efekt, ak nejaký, bude iba krátkodobý.

O tom, že nemožno očakávať nižšiu nezamestnanosť ani zlepšenie situácie spotrebiteľov, je presvedčený Stephen Roach z Yale University, predtým pôsobiaci v čele Morgan Stanley Asia. "Žiadny z makroekonomických teoretikov na univerzite nevidí žiadny dôkaz súvislosti medzi dodávanou likviditu na trhu MBS (cenné papiere kryté hypotékami) a trhom práce," hovorí Roach. Pochybnosti o požadovanom efekte QE3 vyjadril aj investor Marc Faber, ktorý podľa svojich slov predpokladá len dočasnú podporu rastu cien aktív, nie však pomoc "reálnym ľuďom". Fed dnes zverejnil správu, podľa ktorej dlh amerických domácností v druhom štvrťroku stúpol najviac od roku 2008 a vzrástol prvýkrát za viac než rok. Rast zadlženosti pritom sprevádzal pokles hodnoty majetku, ktorý spôsobili hlavne nižšie ceny akcií.

El-Erian podobne ako väčšina analytikov a ekonómov oznámenie QE3 predpokladal, navyše v predvečer rozhodnutia Fedu vsádzal na predĺženie prísľubu pozdržania sadzieb na minime až do roku 2015, čo sa aj stalo. Napriek spomínaným rizikám ale El-Erian investorom odporúča "zviesť sa na vlne" zvýšenej likvidity, s dôrazom na finančné tituly, ktoré by mali vďaka QE3 získať najviac. Zároveň ale dodáva: politika Fedu robí z investovania mínové pole, ktorým je ťažké sa pohybovať.