Investori vyžadujú výnosy blízke akciám a volatilitu dlhopisového trhu, čiže nechcú vyšší výnos za vyššie riziko. Hovorí sa tomu asymetrický rizikový profil.
Na trhu existujú nástroje a stratégie, ktoré tento profil ponúkajú. Práve k nim by mali smerovať diskusie na tému aktívna verzus pasívna správa. Vo finančnom svete pravdepodobne neexistuje odlišnejší prístup, ako takzvaný absolútny a relatívny prístup k riziku. Je to ako voda a oheň.
Svet tradičných investícií, indexových inštrumentov a obvyklých podielových fondov "aktívneho" asset manažmentu je stále svetom relatívnym. Jeho hlavným cieľom je kopírovať a pokiaľ možno viac či menej prekonať porovnávaciu hodnotu (benchmark). Zmysel tejto stratégie dáva história, ktorá jednoznačne potvrdzuje, že dlhodobo tradičný benchmark rastie. Ak je to peňažný trh, rastie stále. Ak ide o akciový index, ponúka vyšší výnos za cenu krátkodobých poklesov. Rizikom takejto stratégie v očiach manažéra a informovaného investora potom nie je krátkodobý pokles hodnoty, ale nedostatočný výkon pod hodnotou benchmarku.
Existuje však aj iný svet. A to je svet absolútnych investícií, ktorých najznámejším nástrojom sú hedgeové fondy. Ich cieľom je dosiahnuť rast a výrazne eliminovať pravdepodobnosť aj hĺbku potenciálnych poklesov hodnoty majetku. Negatívny vývoj na trhoch nie je akceptovaný a manažér takejto stratégie sa snaží eliminovať jeho vplyv. Rizikom je pokles hodnoty a rizikový profil pripomína kúpnu opciu.
Aká je rola investora?
V relatívnom svete nesie riziká poklesu sám investor. Manažér dodáva profesionálne rozmiestnenie a expozíciu na klientom zvolenú stratégiu. Ďalej prináša činnosť, ktorej cieľom je prekonať index. Ideálne je viac rásť a menej klesať. Existuje množstvo investorov, pre ktorých je táto stratégia vhodná.
Aj vo svete absolútnom nesie riziko investor, ale je iné. Je to riziko aktívnej správy a kvality riadenia rizík. Nebezpečenstvá totiž nemá zmysel odstrániť, ale ich treba riadiť, čiže vystaviť sa rizikám chceným a odstrániť nechcené. Túto stratégiu si investor nemôže nikdy vytvoriť pomocou tradičných nástrojov sám. Môže si kúpiť drahé opcie alebo využívať hedgeové fondy.
Je možné zmysluplne zmiešať vodu a oheň?
Áno, pretože finančný trh je a bude miestom rizík a príležitostí a neexistuje iný model na bezrizikové výnosy ako investovať bez rizika. Kto chce viac, musí riziko podstupovať. Mal by však mať slobodu v rozhodovaní, ako tieto riziká chce riadiť.
Pozrime sa napr. na penzijný fond. Pokiaľ si do svojho portfólia kúpi akciový fond, očakáva od neho minimálne výnos benchmarku. Riadenie rizika celého portfólia je na penzijnom fonde, teda koncovom investorovi. Keď si však penzijný fond kúpi hedgeový fond, odovzdáva mandát na riadenie celkových rizík naň. Znižuje jeden typ rizík, ale zvyšuje riziko výberu správcu. Navyše si znižuje transparentnosť svojho portfólia.
Dosiahnuť asymetriu vyžaduje talent a kvalitu investičného procesu aj riadenia rizík. Tam je budúcnosť úspešných aktívnych správcov.