A pritom sa často zabúda, že pri zavádzaní v roku 1999 bol kurz eura o 5% slabší a do dvoch rokov ešte spadol navyše o úctyhodných 30% ...
Ekonómovia majú rôzne modely na výpočet tzv. rovnovážneho, neutrálneho kurzu. A tieto modely naznačujú, že férová hodnota pre euro (vzhľadom na dolár) by mohla byť niekde okolo 1,12, ak si zoberieme do úvahy rozdiel cenových hladín (odhad UniCredit). Alebo 1,21, ak je model komplexnejší a zahŕňa aj iné faktory, ktoré môžu rovnovážny kurz ovplyvniť, ako je napríklad úrokový diferenciál (GSDEER model, Goldman Sachs).
Ak je teda aktuálny kurz príliš vzdialený od intervalu 1,12-1,21, tak si ekonómovia trúfajú odhadnúť, že časom sa tomuto intervalu bude približovať silou, ktorá je závislá od veľkosti odchýlky. A teda pri kurzoch 1,4-1,5 existujú vysoká pravdepodobnosť, že skôr alebo neskôr sa euro oslabí. A naopak euro posilní s veľkou pravdepodobnosťou pri kurze hlbšie pod paritou. Dáta ukazujú, že takéto odhady naberajú na pravdepodobnosti s dĺžkou času. Ťažšie sa odhaduje smer pohybu kurzu za mesiac, ako za dva roky.
Dnes však túto informačnú výhodu nemáme. Euro sa javí ako mierne nadhodnotené, je však relatívne blízko rovnovážnej úrovni. A teda sa môže pohnúť oboma smermi. UniCredit skupina odhaduje oslabovanie eura smerom k 1,18. My sa nazdávame, že sa nedá vylúčiť ani prudšie a skoršie oslabenie. Naša viera v odhad je však slabšia pre hore uvedené skutočnosti.
Každopádne čas, kedy sa dal doviesť superlacný tovar z USA alebo iných dolárových regiónov (ako je napríklad Ázia) sa zrejme končí. Koniec nadhodnotenia eura však bude mať pre ekonomiku eurozóny pozitívny účinok. Je totiž oveľa viac orientovaná na priemysel a export. Rovnaký prípad je aj slovenská ekonomika.
Ján Tóth UniCredit Bank |