Po júnových turbulenciách sa v júli na dlhopisové trhy vrátil pokoj. Volatilita poklesla, sadzby a rizikové spready sa znížili, v niektorých prípadoch dokonca výrazným spôsobom. U mnohých trhových segmentov bol navyše zjavný obrat v toku peňazí, napríklad v prípade dlhopisov s vysokým výnosom.
Tento vývoj nie je prekvapivý, predchádzajúce turbulencie pramenili podľa nášho názoru skôr z technických než z fundamentálnych faktorov. Hlavné hrozbu pre dlhopisových investorov predstavuje inflácia a rast kľúčovej sadzby Fedu. Ani jedna z týchto oblastí naďalej nie je hrozbou, nedošlo ani k rastu rizík spojených s defaultmi. V dohľadnej budúcnosti by sa potom situácia meniť nemala.
Tam, kde vystrašení individuálni investori predávali, inštitucionálni investori nakupovali. Následne tí prví začali nasledovať druhých. Možno si spomenuli na to, prečo pôvodne dlhopisy kupovali: kvôli stabilite, príjmom a v niektorých prípadoch aj kapitálovým ziskom. Za celkové upokojenie situácie nemôže nikto iný ako Fed a Ben Bernanke. Po jeho nejasnom prejave, ktorý predniesol po júnovom zasadnutí FOMC, prišlo potrebné vysvetlenie a upresnenie. To malo niekoľko
|
Redakcia Patria.cz ďalej odporúča: Produkcia ropných gigantov klesá |
kľúčových bodov:
1. "TAPERING" neznamená uťahovanie. Trhy veria, že Fed uvoľní tempo nákupu aktív v septembri, Bernanke ale ubezpečil, že Fed len zníži rýchlosť, na brzdu šliapať nebude. Podľa súčasného konsenzu budú nákupy vo výške 85 miliárd dolárov mesačne znížené na 60 - 65 miliárd.
2. Bernanke tiež zdôraznil rozdiel medzi programom nákupu aktív a nastavením sadzieb. Ide o dva odlišné nástroje, ktoré sa nebudú pohybovať súbežne. Ako Fed zdôraznil, medzi ukončením nákupov aktív a zvýšením sadzieb ubehne dlhá doba. Pimco teraz očakáva, že sa sadzby začnú kvôli dlhodobo nízkej inflácii a rastu zdvíhať až na začiatku roka 2016.
3. Rozhodovanie Fedu nebude závisieť na konkrétnom dátume, ale na dátach. Keď nákupy aktív v septembri 2012 začali, nezamestnanosť sa nachádzala na 8,1%. Po poklese nezamestnanosti o 0,5% začal Fed len zvažovať, že tempo nákupov aktív poklesne. Inak povedané, rozhodnutie o zmene jeho politiky bude závisieť od toho, aké dáta z ekonomiky pôjdu.
Dlhopisové trhy dnes už uvedené body chápu a ich efekt bude na trhu cítiť ešte nejakú dobu.
Autorom je Tony Crescenzi.
(Zdroj: Pimco)
Patria Online
Obchodovanie: www.patria-direct.sk
Spravodajstvo: www.patria.cz